ການຂະຫຍາຍຕົວທີ່ມີລະບຽບວິໄນເຮັດໃຫ້ Skechers USA ເປັນການຖືຄອງທີ່ມີຄຸນນະພາບ

ຂ້າພະເຈົ້າທໍາອິດເຮັດ Skechers USA
ບໍລິສັດ SKX
ຄວາມຄິດທີ່ຍາວນານໃນເດືອນເມສາ 2016 ແລະປິດຕໍາແຫນ່ງໃນເດືອນມີນາ 2018 ເພື່ອລັອກໃນ 5% ຂອງຕົນ outperformance ຂອງ S&P 500. ຫຼັງຈາກນັ້ນບໍ່ດົນ, ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ເຮັດໃຫ້ຫຼັກຊັບເປັນຄວາມຄິດຍາວອີກເທື່ອຫນຶ່ງໃນເດືອນພຶດສະພາ 2018. ນັບຕັ້ງແຕ່ນັ້ນມາ, ຫຼັກຊັບເພີ່ມຂຶ້ນ 29% ເມື່ອທຽບກັບ ຕໍ່ກັບການເພີ່ມຂຶ້ນ 53% ສໍາລັບ S&P 500. ຫຼັກຊັບຍັງຄົງສະເຫນີຄວາມສ່ຽງ / ລາງວັນທີ່ດີເລີດແລະອາດຈະມີມູນຄ່າ $ 70+ / ຮຸ້ນໃນມື້ນີ້ - ເປັນ 79%+ upside.

ຫຸ້ນ Skechers ມີ Upside ທີ່ເຂັ້ມແຂງໂດຍອີງໃສ່:

• ຮອຍຕີນຮ້ານທາງດ້ານຮ່າງກາຍຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງບໍລິສັດ
• ສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດທີ່ສອດຄ່ອງກັນ
• ຂໍ້ໄດ້ປຽບຂະຫນາດໃຫຍ່ທີ່ບໍລິສັດມີຄວາມສຸກເປັນຍີ່ຫໍ້ເກີບທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດອັນດັບສາມຂອງໂລກ
• ຄວາມສາມາດໃນການເຂົ້າເຖິງຕະຫຼາດ niche ຂອງຕົນດ້ວຍຄວາມສະດວກສະບາຍແລະມູນຄ່າ
• ການປະເມີນມູນຄ່າຫຼັກຊັບໃນປະຈຸບັນຫມາຍຄວາມວ່າຜົນກໍາໄລຈະຫຼຸດລົງຢ່າງຖາວອນ 20% ຕ່ໍາກວ່າລະດັບປະຈຸບັນ.

ຮູບພາບທີ 1: ການສະແດງຄວາມຄິດຍາວ: ນັບແຕ່ວັນທີເຜີຍແຜ່ຮອດວັນທີ 5/2/2022

ສິ່ງທີ່ເຮັດວຽກ

Stores Drive Growth: Skechers ດໍາເນີນທຸລະກິດຂາຍສົ່ງທີ່ສະຫນອງພະແນກປະເພນີແລະຮ້ານຂາຍຍ່ອຍພິເສດ. ນອກຈາກນັ້ນ, Skechers ດໍາເນີນການພາກສ່ວນທີ່ກົງກັບຜູ້ບໍລິໂພກທີ່ມີເຄືອຂ່າຍຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງ 4,308 ຮ້ານທີ່ມີຍີ່ຫໍ້ Skechers ທົ່ວໂລກ. ຈໍານວນຮ້ານ Skechers ແມ່ນຫຼາຍກວ່າສີ່ເທົ່າຂອງ ~1,048 ຮ້ານຂາຍຍ່ອຍທົ່ວໂລກ ຂອງເກີບຍັກໃຫຍ່ Nike
NKE
.

ເຄືອຂ່າຍການແຈກຢາຍຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງ Skechers ແມ່ນຂໍ້ໄດ້ປຽບທີ່ສໍາຄັນໃນຕະຫຼາດເຄື່ອງແຕ່ງກາຍແລະເກີບທີ່ແຕກແຍກສູງ. ໃນຂະນະທີ່ມີອຸປະສັກຫນ້ອຍທີ່ຈະເຂົ້າໄປໃນອຸດສາຫະກໍາເກີບ, ການເຂົ້າເຖິງລູກຄ້າໃນວິທີທີ່ Skechers ສາມາດເຮັດໄດ້ແມ່ນມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກຫຼາຍ. ເຄືອຂ່າຍການແຈກຢາຍທີ່ເຂັ້ມແຂງຂອງ Skechers ໄດ້ຊຸກຍູ້ການຂາຍແລະກໍາໄລຂອງບໍລິສັດໃນປະຫວັດສາດແລະວາງຕໍາແຫນ່ງສໍາລັບການຂະຫຍາຍຕົວຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງ.

ສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດ: Skechers ແມ່ນ ຍີ່ຫໍ້ເກີບທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດທີສາມ ໃນໂລກແລະບໍລິສັດຍັງເຕີບໂຕ. ຍອດຂາຍຂອງບໍລິສັດໃນສະຫະລັດໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ $ 1.1 ຕື້ໃນປີ 2012 ເປັນ $ 2.6 ຕື້ໃນປີ 2022, ຫຼື 10% ເພີ່ມຂຶ້ນຕໍ່ປີ. ໃນເວລາດຽວກັນ, ສ່ວນແບ່ງຂອງ Skechers ຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນເຄື່ອງນຸ່ງແລະເກີບຂອງສະຫະລັດໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 0.08% ເປັນ 0.14%, ຕໍ່ຮູບ 2.

ຮູບທີ 2: ການແບ່ງປັນຂອງ Skechers ຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍເສື້ອຜ້າ ແລະເກີບຂອງສະຫະລັດ: 2012 – 202

ການຂາຍລະຫວ່າງປະເທດແມ່ນແຂງແຮງກວ່າ: Skechers ມີຍີ່ຫໍ້ທົ່ວໂລກທີ່ເຂັ້ມແຂງໃນຫຼາຍກວ່າ 180 ປະເທດ. ໃນຂະນະທີ່ທຸລະກິດພາຍໃນຂອງບໍລິສັດມີຄວາມເຂັ້ມແຂງ, ພາກສ່ວນສາກົນຂອງຕົນກວມເອົາ 57% ຂອງຍອດຂາຍທັງຫມົດໃນ 1Q22 ແລະຍັງເຕີບໂຕໄວກວ່າພາກສ່ວນພາຍໃນຂອງຕົນ. ນັບຕັ້ງແຕ່ປີ 2016, ລາຍໄດ້ລະຫວ່າງປະເທດຂອງ Skechers ເຕີບໂຕຢູ່ທີ່ 18% CAGR, ແລະໃນປີກາຍນີ້, ລາຍໄດ້ສາກົນຂອງບໍລິສັດເພີ່ມຂຶ້ນ 37% ເມື່ອທຽບໃສ່ປີ (YoY).

ເບິ່ງໄປຂ້າງຫນ້າ, ຖ້າ Skechers ສາມາດເຕີບໂຕການຂາຍໃຫ້ສອດຄ່ອງກັບອັດຕາປະຫວັດສາດຂອງມັນ, ບໍລິສັດມີຕໍາແຫນ່ງທີ່ຈະເຕີບໂຕສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດເກີບເກີບທົ່ວໄປທົ່ວໂລກ, ເຊິ່ງ. ການຄົ້ນຄວ້າແລະຕະຫລາດ ຄາດວ່າຈະເຕີບໂຕພຽງແຕ່ 2.6% CAGR ຈົນຮອດປີ 2026.

ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍແມ່ນຫຼຸດລົງ: ວິທີການທີ່ມີລະບຽບວິໄນຂອງບໍລິສັດໃນການເຕີບໂຕແມ່ນແຕກຕ່າງຈາກຄູ່ແຂ່ງຫຼາຍ. ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, Allbirds (BIRD), ໄດ້ຮັບຮອງເອົາຍຸດທະສາດ "ການຂະຫຍາຍຕົວໃນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທັງຫມົດ". ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, Skechers ກໍາລັງເຕີບໂຕລາຍໄດ້ແລະໄດ້ຮັບສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດໃນຂະນະທີ່ຫຼຸດລົງອັດຕາສ່ວນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການດໍາເນີນງານ. ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການດໍາເນີນງານ - ສິບສອງເດືອນ (TTM) ຂອງ Skechers ເປັນສ່ວນຮ້ອຍຂອງລາຍຮັບໄດ້ຫຼຸດລົງໃນໄຕມາດທີ່ຜ່ານມາ (QoQ) ໃນແຕ່ລະຫ້າໄຕມາດທີ່ຜ່ານມາ, ຈາກ 45% ໃນ 4Q20 ຫາພຽງແຕ່ຫນ້ອຍກວ່າ 40% ໃນ 1Q22.

ຮູບທີ 3: ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການດໍາເນີນງານຂອງ Skechers ເປັນເປີເຊັນຂອງລາຍຮັບ: 4Q20 – 1Q22

ລາຍຮັບຫຼັກສືບຕໍ່ເຕີບໂຕ: ການຂະຫຍາຍຕົວທາງດ້ານເທິງຂອງ Skechers ຍັງເຮັດໃຫ້ຜົນໄດ້ຮັບທີ່ສອດຄ່ອງກັນ. Skechers ປັບປຸງລາຍຮັບຫຼັກ YoY ໃນເກົ້າຂອງສິບປີທີ່ຜ່ານມາໂດຍມີພຽງແຕ່ 2020 ທີ່ປະສົບກັບການຫຼຸດລົງ YoY ໃນໄລຍະເວລານັ້ນ. ລາຍໄດ້ຫຼັກຂອງບໍລິສັດໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 6 ລ້ານໂດລາໃນປີ 2012 ເປັນ 434 ລ້ານໂດລາໃນປີ 2021.

ສິ່ງທີ່ບໍ່ເຮັດວຽກ

ອຸດສາຫະກໍາທີ່ມີການແຂ່ງຂັນສູງ: ອຸດສາຫະກໍາເກີບແມ່ນແຕກແຍກແລະມີອຸປະສັກຫນ້ອຍທີ່ສຸດທີ່ຈະເຂົ້າມາ. ຄູ່ແຂ່ງຂະຫນາດໃຫຍ່ເຊັ່ນ Nike ແລະ Adidas (ADDYY) ມີຍີ່ຫໍ້ທີ່ເຂັ້ມແຂງ, ພັດທະນາດີແລະງົບປະມານການຕະຫຼາດຂະຫນາດໃຫຍ່. ຄວາມສາມາດຂອງ Nike ທີ່ຈະໃຊ້ເງິນຫຼາຍລ້ານໂດລາໃນການຮັບຮອງແມ່ນຜົນປະໂຫຍດດ້ານການແຂ່ງຂັນທີ່ຍາວນານທີ່ບໍລິສັດມັກໃນການຮັກສາຍີ່ຫໍ້ຂອງຕົນທີ່ກ່ຽວຂ້ອງ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການຂາຍ ແລະບໍລິຫານທັງໝົດຂອງ Nike ໃນໄລຍະ 14.5 ຕື້ໂດລາ (TTM) ແມ່ນ 2.2x ລາຍໄດ້ TTM ຂອງ Skechers.

ເຖິງແມ່ນວ່າມັນອາດຈະມີງົບປະມານການຕະຫຼາດຂະຫນາດນ້ອຍກວ່າ, Skechers ຍັງສາມາດປິດຂໍ້ຕົກລົງການຮັບຮອງແລະແມ້ກະທັ້ງດໍາເນີນການ ໂຄສະນາ Super Bowl ກ່ຽວກັບວິທີການຂອງຕົນໃນການພັດທະນາຍີ່ຫໍ້ທີ່ມີຊື່ສຽງທົ່ວໂລກໂດຍຈຸດໃຈກາງຂອງຄວາມສະດວກສະບາຍແລະລາຄາທີ່ເຫມາະສົມ. ບໍລິສັດຮູ້ວິທີການຕີບ່ອນທີ່ມັນນັບໃນເວລາທີ່ມັນມາກັບການນໍາໃຊ້ຊັບພະຍາກອນການຕະຫຼາດທີ່ຈໍາກັດ. ຍິ່ງໄປກວ່ານັ້ນ, ດັ່ງທີ່ໄດ້ກ່າວມາແລ້ວ, Skechers ປະໂຫຍດທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນອຸດສາຫະກໍາເກີບແມ່ນເຄືອຂ່າຍການແຈກຢາຍຂອງມັນ.

ຄວາມສ່ຽງຂອງຈີນແມ່ນຈິງ: ເກີບຂອງ Skechers ສ່ວນໃຫຍ່ຜະລິດຢູ່ໃນປະເທດຈີນແລະຫວຽດນາມ, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າບໍລິສັດສາມາດປະເຊີນກັບການຂັດຂວາງການດໍາເນີນງານຂອງຕົນຢ່າງຫຼວງຫຼາຍຖ້າຄວາມເຄັ່ງຕຶງທາງດ້ານການເມືອງມີຜົນກະທົບຕໍ່ການຄ້າກັບປະເທດເຫຼົ່ານັ້ນ. ເຖິງຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ອຸດສາຫະ ກຳ ເກີບສາກົນສ່ວນໃຫຍ່ປະເຊີນ ​​​​ໜ້າ ກັບການເປີດເຜີຍທີ່ຄ້າຍຄືກັນ. ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, ໃນໄລຍະຂອງ Nike ງົບປະມານ 2021, ຈີນ ແລະ ຫວຽດນາມ ກວມເອົາ ~72% ຂອງການຜະລິດເກີບຍີ່ຫໍ້ NIKE ຂອງຕົນ.

ນອກເຫນືອຈາກການຜະລິດ, ຈີນແມ່ນຕະຫຼາດທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດອັນດັບສອງຂອງບໍລິສັດ Skechers ແລະກວມເອົາ 19% ຂອງຍອດຂາຍຂອງບໍລິສັດໃນປີ 2021. ການປິດລ້ອມທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບ COVID ໃນປະເທດຈີນຈະສົ່ງຜົນກະທົບທີ່ບໍ່ດີຕໍ່ຍອດຂາຍ Skechers ຈາກພາກພື້ນໃນປີ 2022. ເຖິງແມ່ນວ່າໂລກລະບາດແຜ່ລະບາດ. ບາງຄວາມສ່ຽງໃນໄລຍະສັ້ນ, ຄວາມເຄັ່ງຕຶງທາງດ້ານພູມສາດທາງດ້ານການເມືອງທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນອາດຈະເຮັດໃຫ້ເກີດຄວາມເສຍຫາຍແລະການຫຼຸດລົງຢ່າງຖາວອນຂອງການຂາຍຖ້າ Skechers ຖືກບັງຄັບໃຫ້ອອກຈາກປະເທດຈີນ. ການແຕກແຍກຂອງການພົວພັນດ້ານການຄ້າທົ່ວໂລກແມ່ນເຫັນໄດ້ຊັດເຈນຄວາມສ່ຽງຕໍ່ບໍລິສັດໃດກໍ່ຕາມທີ່ຂຶ້ນກັບຮູບແບບການຜະລິດທີ່ມີລາຄາຖືກ. ​ເວົ້າ​ວ່າ, ຜູ້ນຳ​ຈີນ​ແລະ​ອາ​ເມ​ລິ​ກາ​ບໍ່​ຮູ້​ເຖິງ​ຄວາມ​ສ່ຽງ​ທີ່​ຄວາມ​ເຄັ່ງ​ຕຶງ​ດ້ານ​ການ​ເມືອງ​ເປັນ​ຕົວ​ແທນ​ໃຫ້​ແກ່​ຄວາມ​ຈະ​ເລີ​ນຮຸ່ງ​ເຮືອງ​ດ້ານ​ເສດຖະກິດ.

ຫຼັກຊັບແມ່ນລາຄາສໍາລັບກໍາໄລຖາວອນຫຼຸດລົງ 20%

ສິ່ງສໍາຄັນ, ຂ້າພະເຈົ້າໂຕ້ຖຽງວ່າຄວາມສ່ຽງຂອງ Skechers ສູນເສຍການຂາຍທັງຫມົດໃນປະເທດຈີນແມ່ນລາຄາເຂົ້າໄປໃນຫຼັກຊັບແລ້ວ. ອັດຕາສ່ວນຂອງມູນຄ່າປື້ມບັນທຶກລາຄາຕໍ່ເສດຖະກິດ (PEBV) ຂອງ Skechers ຂອງ 0.8 ຫມາຍຄວາມວ່າຫຼັກຊັບແມ່ນລາຄາສໍາລັບຜົນກໍາໄລຫຼຸດລົງ, ຖາວອນ, 20% ຈາກລະດັບປະຈຸບັນ. ຂ້າງລຸ່ມນີ້, ຂ້ອຍໃຊ້ ຮູບແບບການໄຫຼວຽນຂອງເງິນສົດ (DCF). ເພື່ອວິເຄາະຄວາມຄາດຫວັງຂອງການເຕີບໂຕໃນອະນາຄົດຂອງກະແສເງິນສົດທີ່ຖືກອົບເຂົ້າໄປໃນສະຖານະການລາຄາຫຼັກຊັບສໍາລັບ Skechers.

ໃນສະຖານະການທໍາອິດ, ຂ້າພະເຈົ້າສົມມຸດ Skechers ':

• ຂອບໃບຂອງ NOPAT ຫຼຸດລົງເຖິງ 7% (ສະເລ່ຍ 10 ປີທຽບກັບ 9% ໃນປີ 2021) ຈາກ 2022 – 2031, ແລະ
• ລາຍຮັບຫຼຸດລົງ -0.2% ໃນປີ 2022 - 2031.

ໃນ​ນີ້ ສະຖານະການ, Skechers 'NOPAT ຫຼຸດລົງ 2% ປະຈໍາປີໃນທົດສະວັດຕໍ່ໄປແລະຫຼັກຊັບມີມູນຄ່າ $ 39 / ຮຸ້ນໃນມື້ນີ້ - ເທົ່າກັບລາຄາໃນປະຈຸບັນ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, Skechers ເຕີບໂຕ NOPAT ໂດຍ 10% ປະສົມຕໍ່ປີໃນໄລຍະ 23 ປີທີ່ຜ່ານມາແລະ 2009% ປະສົມຕໍ່ປີໃນສິບປີກ່ອນການແຜ່ລະບາດຂອງ 2019 - XNUMX.

ຮຸ້ນສາມາດບັນລຸໄດ້ $70 ຫຼືສູງກວ່າ

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Skechers ':

• ຂອບໃບຂອງ NOPAT ຍັງຄົງຢູ່ທີ່ 2021 ລະດັບ 9% ໃນປີ 2022 – 2031,
• ​ລາຍ​ຮັບ​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ຕາມ​ການ​ຄາດ​ຄະ​ເນ​ທີ່​ເຫັນ​ດີ​ເປັນ​ເອກະສັນ​ກັນ 17% ​ໃນ​ປີ 2022, 9% ​ໃນ​ປີ 2023, ​ແລະ 12% ​ໃນ​ປີ 2024.
• ລາຍຮັບເພີ່ມຂຶ້ນພຽງແຕ່ 3% ປະຈໍາປີຈາກ 2025 - 2031, ຫຼັງຈາກນັ້ນ

ຫຼັກຊັບແມ່ນມີມູນຄ່າ $70/ຮຸ້ນ ມື້ນີ້ – 79% ສູງກວ່າລາຄາປັດຈຸບັນ. ໃນສະຖານະການນີ້, Skechers ເຕີບໂຕ NOPAT ພຽງແຕ່ 6% ປະສົມຕໍ່ປີຈາກ 2022 ຫາ 2031. ຖ້າ Skechers ເຕີບໂຕ NOPAT ຫຼາຍຂຶ້ນຕາມອັດຕາການເຕີບໂຕຂອງປະຫວັດສາດ, ຫຼັກຊັບກໍ່ມີທ່າອ່ຽງເພີ່ມຂຶ້ນ.

ຮູບສະແດງ 4: NOPAT ປະຫວັດສາດແລະການ ນຳ ໃຊ້ຂອງ Skechers: ສະຖານະການປະເມີນມູນຄ່າ DCF

ການເປີດເຜີຍ: David Trainer, Kyle Guske II, ແລະ Matt Shuler ບໍ່ໄດ້ຮັບຄ່າຕອບແທນໃດໆທີ່ຈະຂຽນກ່ຽວກັບຮຸ້ນ, ຂະ ແໜງ ການ, ຮູບແບບ, ຫຼືຫົວຂໍ້ສະເພາະໃດ ໜຶ່ງ.