ມີຄວາມຍຸຕິທໍາຂອງຄວາມສັບສົນກ່ຽວກັບປະລິມານທີ່ເຄັ່ງຄັດ, ຫຼື QT, ຄວາມພະຍາຍາມຂອງ Federal Reserve ທີ່ຈະຫຼຸດລົງໃບດຸ່ນດ່ຽງຂອງຕົນຫຼັງຈາກການຊື້ພັນຕື້ພັນທະບັດໃນໄລຍະສອງປີທີ່ຜ່ານມາ. ນັ້ນເຮັດໃຫ້ມີຄວາມຮູ້ສຶກ, ເນື່ອງຈາກ QT ໄດ້ຮັບເວລາອອກອາກາດຫນ້ອຍກວ່າການຂຶ້ນອັດຕາດອກເບ້ຍ, ແລະລາຍລະອຽດດ້ານວິຊາການຂອງການດໍາເນີນງານ QT ແມ່ນຂ້ອນຂ້າງສັບສົນແລະ opaque.
ແຕ່ມັນມີຄວາມສໍາຄັນຫຼາຍຂຶ້ນທີ່ຈະມີການຈັດການກ່ຽວກັບສິ່ງທີ່ເກີດຂຶ້ນໃນດ້ານທີ່ງຽບສະຫງົບຂອງວົງຈອນການເຄັ່ງຄັດນີ້ເພາະວ່າ QT ກໍາລັງຈະເພີ່ມຂຶ້ນ. ນັກລົງທຶນຈໍາເປັນຕ້ອງຮູ້ວ່າການເຄັ່ງຄັດຂອງໃບດຸ່ນດ່ຽງກໍາລັງເຮັດວຽກແນວໃດໃນປັດຈຸບັນເພື່ອຊື່ນຊົມສິ່ງທີ່ຈະມາເຖິງ.
ໃນເວລາທີ່ທະນາຄານກາງໄດ້ເລີ່ມຕົ້ນ QT ໃນເດືອນມິຖຸນາ, ມັນໄດ້ກໍານົດການຜ່ອນຄາຍບາງສ່ວນປະມານ 4.5 ພັນຕື້ໂດລາໃນການຫຼຸດຜ່ອນປະລິມານ, ຫຼື QE, ເຊິ່ງໄດ້ດໍາເນີນການເພື່ອຕອບສະຫນອງຕໍ່ການລະບາດຂອງໂລກລະບາດ. Fed ໄດ້ເລີ່ມຕົ້ນໂດຍການໃຫ້ເງິນສູງເຖິງ 30 ຕື້ໂດລາໃນຄັງເງິນແລະ 17.5 ຕື້ໂດລາໃນຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງ, ຫຼື MBS, ມ້ວນໃບດຸ່ນດ່ຽງຂອງຕົນ, ກົງກັນຂ້າມກັບການລົງທຶນຄືນໃຫມ່. ເລີ່ມຕົ້ນໃນເດືອນຫນ້າ, ຫມວກເຫຼົ່ານັ້ນຈະເພີ່ມຂຶ້ນເປັນ $ 60 ຕື້ແລະ 35 ຕື້ໂດລາ, ຕາມລໍາດັບ, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າຈັງຫວະຂອງການໄຫຼວຽນຂອງຕາຕະລາງຍອດແມ່ນຈະເພີ່ມຂຶ້ນສອງເທົ່າ. ທ່ານ Jerome Powell ປະທານ Fed ໄດ້ແນະນໍາວ່າ QT ຈະສືບຕໍ່ເປັນເວລາສອງປີຫາ 2½ ປີ, ໂດຍຫມາຍຄວາມວ່າງົບດຸນ 9 ພັນຕື້ໂດລາຂອງ Fed ຈະຫຼຸດລົງປະມານ 2.5 ພັນຕື້ໂດລາ.
ຟັງຄືວ່າງ່າຍພໍ. ແຕ່ມີບັນຫາສອງສ່ວນກ່ຽວກັບການຮັບຮູ້ຂອງນັກລົງທຶນຕໍ່ QT. ຫນ້າທໍາອິດ, Wall Street ເບິ່ງຄືວ່າມີຈຸດບອດໃນເວລາທີ່ມັນມາກັບການເຄັ່ງຄັດຜ່ານຕາຕະລາງຍອດເງິນຂອງ Fed. ການເຄັ່ງຄັດດັ່ງກ່າວໄດ້ຖືກພະຍາຍາມພຽງແຕ່ຄັ້ງດຽວກ່ອນ, ແລະນັກເສດຖະສາດເວົ້າວ່າການເພີ່ມອັດຕາແມ່ນງ່າຍຫຼາຍທີ່ຈະສ້າງແບບຈໍາລອງກ່ວາການເຄັ່ງຄັດດ້ານປະລິມານ. ດ້ວຍວິທີນັ້ນ, ຜູ້ເຂົ້າຮ່ວມຫຼາຍຄົນຄິດວ່າ QT ຈະບໍ່ມີຜົນກະທົບຫຼາຍ. ອັນທີສອງ, ການຂາດການສົນທະນາປະມານ QT ແມ່ນນໍາໄປສູ່ຄວາມເຂົ້າໃຈຜິດຂອງປະຊາຊົນ. ນັກລົງທຶນບາງຄົນສົງໃສວ່າ Fed ກໍາລັງຕິດຕາມມາເຖິງຕອນນັ້ນໃນແຜນການເຄັ່ງຄັດຂອງຕາຕະລາງການດຸ່ນດ່ຽງຂອງຕົນ, ໂດຍສະເພາະໃນດ້ານ MBS. ຄວາມຮູ້ສຶກນັ້ນເຮັດໃຫ້ຄວາມຮູ້ສຶກໃນເວລາທີ່ຄົນຫນຶ່ງເບິ່ງຕາຕະລາງຂອງຫຼັກຊັບ MBS ຂອງ Fed, ແຕ່ມັນຫມາຍຄວາມວ່ານັກລົງທຶນອາດຈະຖືກຈັບກຸມໃນຫຼາຍເດືອນຂ້າງຫນ້າ.
ເພື່ອເຂົ້າໃຈສິ່ງທີ່ເກີດຂຶ້ນຈິງແລະຍັງຈະມາເຖິງ, Barron ຂອງ ໄດ້ໂອ້ລົມກັບໂຈເຊັບ Wang, ອະດີດພໍ່ຄ້າອາວຸໂສໃນໂຕະຕະຫຼາດເປີດຂອງ Fed. ທ່ານ Wang ກ່າວວ່າ Fed ກໍາລັງດໍາເນີນການ QT ດັ່ງທີ່ມັນໄດ້ເວົ້າວ່າມັນຈະເປັນໄປໄດ້, ແລະພຣະອົງໄດ້ຍົກເລີກຄວາມສົງໄສທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນວ່າ Fed ບໍ່ເຕັມໃຈຫຼືສາມາດຫຼຸດລົງຕາຕະລາງຍອດຂອງຕົນ, ຢ່າງຫນ້ອຍໃນປັດຈຸບັນ. ແຕ່ປະຊາຊົນສັບສົນ, Wang ກ່າວຕື່ມວ່າ, ໂດຍສະເພາະເນື່ອງຈາກວ່າມັນເບິ່ງຄືວ່າການຖືຄອງ MBS ຂອງ Fed ບໍ່ໄດ້ຫຼຸດລົງ, ແລະຄືກັບວ່າພວກເຂົາອາດຈະເພີ່ມຂຶ້ນ.
Wang ກ່າວວ່າ ຮູບແບບທີ່ມີແຂ້ວເລື່ອຍໃນການຖືຄອງ MBS ຂອງ Fed ເປັນຜົນມາຈາກບັນຫາການບັນຊີ. ຫນ້າທໍາອິດ, ມີຊ່ອງຫວ່າງລະຫວ່າງເວລາທີ່ການຊື້ MBS ຕົກລົງແລະເວລາທີ່ຜູ້ຖື MBS ໄດ້ຮັບການຈ່າຍເງິນ. ອັນທີສອງ, Fed ມີປ່ອງຢ້ຽມສາມເດືອນສໍາລັບການຕົກລົງການຊື້ MBS. Fed ແມ່ນນັກລົງທຶນດຽວທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນຕະຫຼາດ MBS, ແລະ Wang ກ່າວວ່າທະນາຄານກາງສາມາດພະຍາຍາມຫຼຸດຜ່ອນການຂັດຂວາງທີ່ອາດຈະເກີດຂື້ນໂດຍການເລື່ອນການຕັ້ງຖິ່ນຖານຖ້າມັນຄິດວ່າການເຮັດດັ່ງນັ້ນຈະປັບປຸງການເຮັດວຽກຂອງຕະຫຼາດ.
ນັ້ນຫມາຍຄວາມວ່າຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງທີ່ຊື້ໂດຍ Fed ສາມເດືອນກ່ອນຫນ້ານີ້ສາມາດສະແດງໄດ້. QE ໄດ້ສິ້ນສຸດລົງໃນເດືອນມີນາ, ແຕ່ມັນບໍ່ງ່າຍດາຍ. ນັກຍຸດທະສາດຂອງບໍລິສັດຫຼັກຊັບ BofA ສັງເກດວ່ານັບຕັ້ງແຕ່ເດືອນມີນາ, Fed ບໍ່ໄດ້ເພີ່ມຫຼັກຊັບ, ແຕ່ມັນໄດ້ຮັບການລົງທຶນຄືນໃຫມ່ການຈ່າຍເງິນລົງ. ເລີ່ມຕົ້ນໃນເດືອນສິງຫາ, ຫຼັກຊັບ MBS ຈະເລີ່ມຫຼຸດລົງ, ແຕ່ພວກເຂົາເວົ້າວ່າການຫຼຸດລົງຈະບໍ່ປາກົດຂື້ນຫຼາຍຈົນກ່ວາເດືອນພະຈິກ. ນັ້ນແມ່ນຍ້ອນວ່າເດືອນສິງຫາເປັນເດືອນສຸດທ້າຍເມື່ອການຈ່າຍເງິນຄວນຈະເກີນຂອບເຂດການໄຖ່, ຍ້ອນວ່າຍອດເງິນຂອງ MBS ເພີ່ມຂຶ້ນເຖິງ 35 ຕື້ໂດລາ. Wang ສັງເກດເຫັນວ່າ Fed ຄາດຄະເນວ່າມັນໄດ້ຮັບປະມານ 25 ຕື້ໂດລາຕໍ່ເດືອນໃນການຈ່າຍເງິນຕົ້ນ, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າມັນບໍ່ຄວນມີການລົງທຶນຄືນໃຫມ່ເພື່ອຈັດການກັບ, ແລະປັດໃຈຊົດເຊີຍ QT ຈະຢຸດເຊົາ.
ເດືອນກັນຍາແລະນອກຈາກນັ້ນແມ່ນເວລາທີ່ Wang ເຕືອນບາງສິ່ງບາງຢ່າງແມ່ນເຫມາະສົມທີ່ຈະແຕກ, ບໍ່ແຕກຕ່າງກັບສິ່ງທີ່ເກີດຂຶ້ນ ຄັ້ງສຸດທ້າຍທີ່ Fed ເລີ່ມຕົ້ນ QT, ແລະຄວາມວຸ່ນວາຍໃນຕະຫຼາດ repo prompted ໃນຕອນທ້າຍຂອງໂຄງການ. ມັນຍັງເປັນເວລາທີ່ເຈົ້າຫນ້າທີ່ Fed ອາດຈະຕັດສິນໃຈວ່າ ເພື່ອຂາຍ MBS ທັນທີ. ແຕ່ລາວສັງເກດເຫັນວ່າຄໍາແນະນໍາທີ່ຜ່ານມາໂດຍ Treasury ວ່າມັນອາດຈະຊື້ຄືນເກົ່າ, ຄັງເງິນທີ່ມີສະພາບຄ່ອງຫນ້ອຍສາມາດຊ່ວຍໃຫ້ QT ໄປໄດ້ງ່າຍຂຶ້ນ.
ນັກຍຸດທະສາດບາງຄົນມີຄວາມກັງວົນຫຼາຍ. Solomon Tadesse, ຫົວຫນ້າຍຸດທະສາດຫຸ້ນສ່ວນປະລິມານຂອງອາເມລິກາເຫນືອທີ່
SociétéGénérale
,
ເວົ້າວ່າຕະຫຼາດຍັງບໍ່ທັນໄດ້ປັດໄຈຢ່າງເຕັມສ່ວນໃນ QT. ໃນຂະນະທີ່ນັກເສດຖະສາດບາງຄົນເວົ້າວ່າການເຄັ່ງຄັດຂອງຕາຕະລາງການດຸ່ນດ່ຽງຈະດໍາເນີນການຫຼາຍຫຼືຫນ້ອຍໃນ autopilot, ໃນວິທີການທີ່ໃນປັດຈຸບັນ - ລັດຖະມົນຕີກະຊວງການເງິນ Janet Yellen ໃນປີ 2017 ໃນຂະນະທີ່ປະທານ Fed ກ່າວວ່າ QT ຈະຄ້າຍຄືກັບການເບິ່ງສີແຫ້ງ, Tadesse ເວົ້າວ່າຄວາມຄາດຫວັງແມ່ນໂງ່.
ຈົດ ໝາຍ ຂ່າວລົງທະບຽນ
ການທົບທວນແລະເບິ່ງຕົວຢ່າງ
ທຸກໆຕອນແລງຂອງວັນອາທິດພວກເຮົາຍົກໃຫ້ເຫັນຂ່າວກ່ຽວກັບຕະຫຼາດທີ່ມີຜົນສະທ້ອນຂອງມື້ແລະອະທິບາຍສິ່ງທີ່ອາດຈະເກີດຂື້ນໃນມື້ອື່ນ.
ນັ້ນແມ່ນສ່ວນຫນຶ່ງເພາະວ່າເພື່ອເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນສູ່ 2%, Fed ຈໍາເປັນຕ້ອງໄດ້ຫຼຸດລົງບັນຊີລາຍການຂອງຕົນປະມານ 3.9 ຕື້ໂດລາ - ຫຼາຍກ່ວາສິ່ງທີ່ນັກລົງທຶນຄາດຫວັງ, Tadesse ເວົ້າ. ໂດຍການຄິດໄລ່ຂອງລາວ, QT ດຽວຈະປະມານ 4.5 ຈຸດສ່ວນຮ້ອຍໃນການເພີ່ມອັດຕາການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງ.
"ຂ້ອຍບໍ່ຄິດວ່າມີການແຂງຄ່າສໍາລັບ QT, ໂດຍຕະຫຼາດຫຼື Fed," Tadesse ເວົ້າ. "ໃນທີ່ສຸດ, ຖ້າ QE ມີຄວາມສໍາຄັນ, QT ກໍ່ຈະເປັນເຊັ່ນນັ້ນ," ລາວເວົ້າ, ໂດຍອ້າງອີງໃສ່ການຫຼຸດຜ່ອນປະລິມານຂະຫນາດໃຫຍ່ໃຫ້ກັບຊັບສິນຄວາມສ່ຽງ. "ມັນອາດຈະບໍ່ສົມມາດຖານທັງຫມົດ, ແຕ່ມັນຈະມີຜົນກະທົບທີ່ມີຄວາມຫມາຍ."
ຈິດໃຈຂອງທັດສະນະຂອງ Tadesse ແມ່ນວິທີຫນຶ່ງເພື່ອຄວາມຄາດຫວັງຂອງການຂະຫຍາຍຕົວຂອງນັກລົງທຶນສໍາລັບການຫຼຸດລົງອັດຕາທີ່ຈະເລີ່ມຕົ້ນໃນປີຫນ້າໂດຍຄວາມຈິງທີ່ວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ລາຄາຜູ້ບໍລິໂພກສູງກວ່າ 9%. ມັນເປັນໄປໄດ້ວ່າຕະຫຼາດແມ່ນກວມເອົາການເຄັ່ງຄັດເພີ່ມເຕີມໂດຍຜ່ານ QT, ເຖິງແມ່ນວ່າມັນບໍ່ຫຼາຍເທົ່າທີ່ Tadesse ເວົ້າວ່າມີຄວາມຈໍາເປັນ.
ພິຈາລະນາສິ່ງທີ່ Ed Yardeni, ປະທານຂອງ Yardeni Research, ຄາດຄະເນ. ລາວເວົ້າວ່າ QT ຈະເປັນຕົວແທນທຽບເທົ່າຂອງຢ່າງຫນ້ອຍການເພີ່ມອັດຕາເຄິ່ງຈຸດ, ແລະອາດຈະໃກ້ຊິດກັບການເພີ່ມຂຶ້ນເຕັມຈຸດ. ນັ້ນບໍ່ໄດ້ກ່າວເຖິງຜົນກະທົບຂອງການແລ່ນ 10% ໃນເງິນໂດລາສະຫະລັດໃນປີນີ້, ເຊິ່ງ Yardeni ເວົ້າວ່າເທົ່າກັບການຍ່າງປ່າອີກຢ່າງຫນ້ອຍ 0.5%.
ແຕ່ເຖິງແມ່ນວ່າ QT ທີ່ຂ້ອນຂ້າງຮຸກຮານທີ່ເລີ່ມຕົ້ນໃນເດືອນຫນ້າຫມາຍຄວາມວ່າການເພີ່ມອັດຕາຫນ້ອຍແມ່ນມີຄວາມຈໍາເປັນໃນທີ່ສຸດ, ນັກລົງທຶນຄວນຍຶດຫມັ້ນສໍາລັບຄວາມຜັນຜວນເພີ່ມເຕີມ. Fed ກໍາລັງເຂົ້າໄປໃນຕະຫຼາດທີ່ບໍ່ຮູ້ຈັກ, ແລະດັ່ງນັ້ນ.
ຂຽນຫາ Lisa Beilfuss ທີ່ [email protected]