ຜົນຜະລິດຄັງເງິນ 10 ປີແມ່ນເກືອບ 3%. ນັ້ນແມ່ນ Omen ທີ່ບໍ່ດີສໍາລັບຕະຫຼາດຫຼັກຊັບ.

ໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມານີ້ເຫັນວ່າອັດຕາຜົນຕອບແທນທີ່ແທ້ຈິງຂອງຄັງເງິນໃນຮອບ 10 ປີຕົວຈິງໄດ້ແຕະສູນຮ້ອຍເປີເຊັນ, ບາງສິ່ງບາງຢ່າງທີ່ບໍ່ໄດ້ເກີດຂຶ້ນນັບຕັ້ງແຕ່ເດືອນມີນາ 2020. ນັ້ນແມ່ນເວລາທີ່ Federal Reserve ໄດ້ລິເລີ່ມນະໂຍບາຍການເງິນທີ່ມີ hyperstimulative, ຫຼຸດລົງອັດຕາໄລຍະສັ້ນເປັນເກືອບສູນແລະການຊື້ພັນຕື້. ໃນ​ຫຼັກ​ຊັບ​ເພື່ອ​ສູບ​ສະ​ພາບ​ຄ່ອງ​ເຂົ້າ​ໄປ​ໃນ​ລະ​ບົບ​ການ​ເງິນ​. ເມື່ອທະນາຄານກາງໄດ້ຢຸດຕິນະໂຍບາຍສຸກເສີນເຫຼົ່ານັ້ນຫຼັງຈາກປະມານສອງປີ, ອັດຕາ 10 ປີທີ່ແທ້ຈິງສຸດທ້າຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກປະມານລົບ 1%, ບ່ອນທີ່ມັນມາຮອດຕົ້ນເດືອນມີນາ.

ແນວຄວາມຄິດຂອງອັດຕາດອກເບ້ຍທີ່ແທ້ຈິງໄດ້ຖືກພັດທະນາໂດຍ ນັກເສດຖະສາດ Irving Fisher ຫຼາຍກວ່າຫນຶ່ງສະຕະວັດກ່ອນຫນ້ານີ້. ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ອ້າງອີງໃນເຄື່ອງມືປະກອບດ້ວຍອັດຕາທີ່ແທ້ຈິງ, ບວກກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຄາດໄວ້ຕະຫຼອດຊີວິດຂອງເຄື່ອງມື. ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຄາດໄວ້ແມ່ນສະທ້ອນໃຫ້ເຫັນໃນ “ອັດຕາດອກເບ້ຍ” ທີ່ຄິດໄລ່ໂດຍການຫັກອອກຜົນຕອບແທນທີ່ແທ້ຈິງຂອງຫຼັກຊັບທີ່ປ້ອງກັນໄພເງິນເຟີ້ຂອງຄັງເງິນຈາກອັດຕາຜົນຕອບແທນຂອງບັນທຶກຄັງເງິນປົກກະຕິ.

ສໍາລັບໃນຂະນະທີ່ວັນອັງຄານ, ຄໍາແນະນໍາ 10 ປີ ຊື້​ຂາຍ​ທີ່​ຜົນ​ຜະ​ລິດ​ທີ່​ແທ້​ຈິງ 0​%​, ໃນຂະນະທີ່ ຄັງເງິນ 10 ປີ ໄດ້ຖືກອ້າງອີງຢູ່ທີ່ 2.93%, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າຄາດວ່າຈະມີ ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ແຕກຫັກ ແມ່ນ 2.93%.

ກັບໄປໃນວັນທີ 7 ມີນາ, ບັນທຶກ 10 ປີໃຫ້ຜົນຜະລິດ 1.78% ໃນຂະນະທີ່ TIPS ທີ່ສອດຄ້ອງກັນໄດ້ປ່ຽນມືເປັນລົບ 0.99%, ສໍາລັບອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ພັກຜ່ອນເຖິງ 2.77%. ດັ່ງນັ້ນ, ການກະໂດດທີ່ຜ່ານມາໃນອັດຕາຜົນຕອບແທນຂອງຄັງເງິນແມ່ນເກືອບທັງຫມົດໃນຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງຂອງມັນ.

ອັດຕາດອກເບ້ຍທີ່ແທ້ຈິງໃນທາງບວກແມ່ນກ່ຽວຂ້ອງກັບເງື່ອນໄຂທາງດ້ານການເງິນທີ່ຈໍາກັດຫຼາຍ, ເຊິ່ງເປັນສິ່ງທີ່ Fed ພະຍາຍາມສົ່ງເສີມເພື່ອສະກັດກັ້ນອັດຕາເງິນເຟີ້. ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ແທ້ຈິງທີ່ເປັນລົບແມ່ນເກືອບເປັນສິນບົນໃຫ້ແກ່ຜູ້ກູ້ຢືມ, ຜູ້ທີ່ສາມາດລົງທຶນເງິນໄດ້ລາຄາຖືກໃນທຸກໆຢ່າງ, ສະຫລາດແລະຖ້າບໍ່ດັ່ງນັ້ນ, ເຮັດໃຫ້ລາຄາຊັບສິນເພີ່ມຂຶ້ນ. ຂະບວນການເຮັດວຽກໃນທາງກັບກັນເມື່ອອັດຕາທີ່ແທ້ຈິງເພີ່ມຂຶ້ນແລະປ່ຽນເປັນບວກ.

ການໄດ້ຮັບຜົນຜະລິດພັນທະບັດສູງກວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຄາດໄວ້ຈະເປັນຈຸດສໍາຄັນ, ບາງທີຫນຶ່ງຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງການປ່ຽນແປງນະໂຍບາຍການເງິນທີ່ຈໍາກັດ, ບັນທຶກ Ed Hyman, ນັກເສດຖະສາດອັນດັບຕົ້ນໆຕະຫຼອດປີທີ່ເປັນຫົວຫນ້າ Evercore ISI. ແຕ່ມັນສັບສົນກວ່າ, ລາວອະທິບາຍໃນການສໍາພາດທາງໂທລະສັບ.

ເບິ່ງໃນອີກດ້ານຫນຶ່ງ, ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງແມ່ນຍັງຕໍ່າກວ່າຜົນຜະລິດພັນທະບັດຄັງເງິນ, ເຮັດໃຫ້ນະໂຍບາຍກະຕຸ້ນຫຼາຍ. ທ່ານກ່າວວ່າ "ທ່ານຕ້ອງໄດ້ຮັບຜົນຕອບແທນພັນທະບັດແລະກອງທຶນລ້ຽງສັດໃນບ້ານດຽວກັນ," ລາວເວົ້າ. ໃນປັດຈຸບັນ, ພວກເຂົາບໍ່ໄດ້ຢູ່ໃນລະຫັດ ZIP ດຽວກັນ, ດ້ວຍກອງທຶນ Fed - ອັດຕາທີ່ສໍາຄັນຂອງທະນາຄານກາງ - ພຽງແຕ່ຫນຶ່ງສ່ວນສີ່ຂອງຈຸດສ່ວນຮ້ອຍຂ້າງເທິງຊັ້ນນະໂຍບາຍການແຜ່ລະບາດຂອງພວກເຂົາ, ຢູ່ທີ່ 0.25%-0.50%, ຕ່ໍາກວ່າຜົນຜະລິດ 10 ປີຂອງວັນພະຫັດ. ຂອງ 2.91%.

ອັດຕາທີ່ແທ້ຈິງ (ທາງລົບ 0.13% ວັນພະຫັດ, ຫຼຸດລົງຈາກ 0% ໃນຕົ້ນອາທິດ), ໃນຂະນະທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນເກືອບຫນຶ່ງເປີເຊັນເຕັມໃນປະມານຫົກອາທິດ, ຍັງຄົງເປັນວິທີຕ່ໍາກວ່າການອ່ານຫຼ້າສຸດໃນດັດຊະນີລາຄາຜູ້ບໍລິໂພກ, ເຊິ່ງເພີ່ມຂຶ້ນ 8.5% ໃນ 12 ເດືອນໄດ້ສິ້ນສຸດລົງໃນເດືອນມີນາ. ອີງຕາມອັດຕາເງິນເຟີ້ "ຈຸດ" ໃນປະຈຸບັນ, ແທນທີ່ຈະ TIPS break-even, ຜົນຜະລິດ 10 ປີທີ່ແທ້ຈິງແມ່ນຍັງເລິກຢູ່ໃນອານາເຂດລົບ, ຢູ່ທີ່ປະມານລົບ 5.6%, ອີງຕາມການ Jim Reid, ຫົວຫນ້າການຄົ້ນຄວ້າຂອງທະນາຄານ Deutsche Bank.

ເນື່ອງຈາກຊ່ອງຫວ່າງອັນໃຫຍ່ຫຼວງນັ້ນ, ລາວບໍ່ເຊື່ອໃນການຄາດຄະເນຂອງຕະຫຼາດພັນທະບັດກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນອະນາຄົດປະມານ 3%. ລາວຂຽນໃນບົດຄົ້ນຄ້ວາວ່າ "ຂ້ອຍຍັງບໍ່ຫມັ້ນໃຈວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະຕົກຢູ່ບ່ອນໃດທີ່ຢູ່ໃກ້ພຽງພໍໃນສອງສາມປີຂ້າງຫນ້າສໍາລັບຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງທີ່ຈະໄດ້ຮັບບ່ອນໃດກໍ່ຕາມຢູ່ໃກ້ກັບທາງບວກ," ລາວຂຽນໃນບັນທຶກການຄົ້ນຄວ້າ. ຫຼາຍກວ່ານັ້ນ, ພວກເຂົາຍັງຄົງເປັນທາງລົບ, ຍ້ອນ "ການກົດຂີ່ທາງດ້ານການເງິນ" ໂດຍທະນາຄານກາງ. ຖ້າຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງເພີ່ມຂຶ້ນ (ມີແນວໂນ້ມທີ່ຈະມາຈາກອັດຕາເງິນເຟີ້ສູງກ່ວາອັດຕາເງິນເຟີ້ຫຼຸດລົງໄວ), ລາວເຕືອນ, "ແລ່ນໄປຫາເນີນພູ, ຍ້ອນວ່າຫນີ້ສິນທົ່ວໂລກ," ດ້ວຍການລະເບີດທີ່ອາດເກີດຂື້ນໃນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການບໍລິການຫນີ້ສິນ.

ຄົນສ່ວນໃຫຍ່ບໍ່ມີເຫດຜົນພຽງພໍທີ່ຈະວິເຄາະທັງຫມົດ, ໂຕ້ຖຽງ Jim Paulsen, ຫົວຫນ້າຍຸດທະສາດການລົງທຶນຂອງກຸ່ມ Leuthold, ດັ່ງນັ້ນລາວບໍ່ຄິດວ່າຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງມີຄວາມສໍາຄັນຫຼາຍ. ແລະ, ລາວກ່າວຕື່ມວ່າ, ໃນການສໍາພາດທາງໂທລະສັບ, ຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງຕ່ໍາຫຼືທາງລົບມັກຈະກ່ຽວຂ້ອງກັບການເຕີບໂຕທີ່ອ່ອນແອແລະຄວາມຫມັ້ນໃຈທີ່ບໍ່ດີ, ດັ່ງນັ້ນພວກເຂົາອາດຈະບໍ່ກະຕຸ້ນເສດຖະກິດ. ແທ້ຈິງແລ້ວ, ຖ້າປະຊາຊົນເຫັນວ່າຜົນຜະລິດຈະກັບຄືນມາ, ມັນອາດຈະຟື້ນຟູຄວາມຮູ້ສຶກປົກກະຕິແລະເພີ່ມຄວາມຫມັ້ນໃຈ.

ສໍາລັບຕະຫຼາດຫຼັກຊັບ, ລາວເຫັນວ່າອັດຕານາມສະກຸນຫມາຍຄວາມວ່າຫຼາຍກ່ວາຜົນຜະລິດທີ່ແທ້ຈິງ. ແລະຈຸດຫມາຍປາຍທາງທີ່ສໍາຄັນແມ່ນເມື່ອອັດຕາຜົນຕອບແທນຂອງຄັງເງິນ 10 ປີມາດຕະຖານຂ້າມ 3%, ຍ້ອນວ່າມັນຄາດວ່າຈະເຮັດ.

ນັບຕັ້ງແຕ່ປີ 1950, ເມື່ອຜົນຜະລິດນີ້ຕໍ່າກວ່າ 3%, ຮຸ້ນໄດ້ປະຕິບັດໄດ້ດີ. ແຕ່ພວກເຂົາຮ້າຍແຮງຂຶ້ນເມື່ອມັນສູງຂຶ້ນ (ແລະຍັງຮ້າຍແຮງກວ່າເກົ່າເມື່ອມັນສູງສຸດ 4%). ເມື່ອຜົນຜະລິດຕໍ່າກວ່າ 3%, ຮຸ້ນຂອງຜົນຕອບແທນປະຈໍາເດືອນສະເລ່ຍຕໍ່ປີແມ່ນ 21.9%, ທຽບກັບ 10.0% ເມື່ອຜົນຜະລິດສູງກວ່າ, ອີງຕາມການຄົ້ນຄວ້າຂອງ Paulsen. ນອກຈາກນັ້ນ, ການເຫນັງຕີງແມ່ນຕ່ໍາ (13.5% ທຽບກັບ 14.6%), ໃນຂະນະທີ່ການສູນເສຍປະຈໍາເດືອນແມ່ນຫນ້ອຍລົງເລື້ອຍໆ (ເກີດຂຶ້ນ 27.6% ຂອງເວລາ, ທຽບກັບ 38.2%). ຫຼາຍກວ່ານັ້ນ, ມີພຽງແຕ່ຫນຶ່ງຕະຫຼາດຫມີໃນເວລາທີ່ຜົນຜະລິດແມ່ນຕໍ່າກວ່າ 3% ໃນໄລຍະການສຶກສາ, ແຕ່ 10 ເມື່ອມັນເກີນລະດັບນັ້ນ.

Hyman ກັງວົນວ່າເມື່ອອັດຕາເງິນທຶນ Fed-fed ແລະຜົນຜະລິດພັນທະບັດໄດ້ໃກ້ຊິດ, ອາດຈະເກີດວິກິດການທາງດ້ານການເງິນ. ວິກິດການຮ້າຍແຮງແນວໃດ? ທ່ານສັງເກດເຫັນວ່າ, ໃນປີ 2018, ໃນເວລາທີ່ Fed ກໍາລັງເພີ່ມອັດຕາເງິນທຶນໃນຂະນະທີ່ຫຼຸດລົງຕາຕະລາງການດຸ່ນດ່ຽງຂອງຕົນ,

S&P 500
ຫຼຸດລົງ 20% ໃນທ້າຍປີ. ຫຼັງຈາກນັ້ນ, ຫົວຫນ້າ Fed Jerome Powell ໄດ້ pivoted, ປະກາດວ່າລາວຈະ "ອົດທົນ" ກ່ຽວກັບການເພີ່ມອັດຕາເພີ່ມຂຶ້ນ; ລາວ​ໄດ້​ເພີ່ມ​ອັດຕາ​ການ​ຫຼຸດ​ລົງ​ໃນ​ປີ 2019.

ອ່ານເພີ່ມເຕີມ Up and Down Wall Street: ມານີ້ ການຂຶ້ນອັດຕາດອກເບ້ຍ. ພວກມັນອາດຈະຮ້າຍແຮງກວ່າທີ່ເຈົ້າຄາດໄວ້.

ບໍ່ແມ່ນວິກິດການທາງດ້ານການເງິນທັງໝົດທີ່ພາໃຫ້ເສດຖະກິດຕົກຕໍ່າ. ໃນບັນທຶກຂອງລູກຄ້າ, Hyman ລາຍຊື່ຕອນຂອງການເຄັ່ງຄັດຂອງ Fed ທີ່ precipitated ສິ່ງທີ່ລາວກໍານົດ crises ໂດຍບໍ່ມີການເຮັດໃຫ້ເກີດການຖົດຖອຍ. ທີ່ໂດດເດັ່ນໃນບັນດາພວກເຂົາແມ່ນປີ 1994, ເມື່ອທະນາຄານກາງໄດ້ເພີ່ມອັດຕາກອງທຶນສອງເທົ່າ, ເປັນ 6% ຈາກ 3%, ໃນຄໍາສັ່ງສັ້ນ. ສິ່ງທີ່ປະຕິບັດຕາມແມ່ນເສັ້ນທາງໃນຕະຫຼາດຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງ; ການລົ້ມລະລາຍຂອງ Orange County, California., ທີ່ treasurer ໄດ້ speculated ໃນ derivatives ທາງດ້ານການເງິນ; ​ແລະ​ວິ​ກິດ​ການ​ເງິນ​ເປ​ໂຊ​ຂອງ​ເມັກ​ຊິ​ໂກ ທີ່​ສົ່ງ​ຜົນ​ໃຫ້​ມີ​ເງິນ​ກູ້​ຊ່ວຍ​ເຫຼືອ 50 ຕື້​ໂດ​ລາ​ສະຫະລັດ. ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ຈະບໍ່ມີການຖົດຖອຍສໍາລັບສ່ວນທີ່ເຫຼືອຂອງສະຕະວັດ.

ດັ່ງນັ້ນໄພຂົ່ມຂູ່ຈາກຜົນຕອບແທນຂອງພັນທະບັດທີ່ແທ້ຈິງນັ້ນບໍ່ຮ້າຍແຮງປານໃດ? ເລີ່ມກັງວົນເມື່ອ Fed ຍົກເປົ້າຫມາຍຂອງກອງທຶນ Fed ຂອງຕົນຢູ່ໃກ້ກັບຜົນຜະລິດພັນທະບັດ. ແຕ່, ດັ່ງທີ່ Hyman ສັງເກດເຫັນ, Powell & Co. "ມີໄມ້ຫຼາຍທີ່ຈະຟັກ" ກ່ອນທີ່ຈະເກີດຂຶ້ນ.

ຂຽນຫາ Randall W. Forsyth ຢູ່ [email protected]