ການປ່ຽນແປງໃນປັດຊະຍາຢູ່ Fed ແມ່ນເກີນກໍານົດ - ພາກທີສອງ

ອາທິດນີ້ຂ້ອຍມີສິ້ນສັ້ນ ທີ່ NRO ຕອບສະຫນອງຕໍ່ຄໍລໍາ Bloomberg ຂອງ Bill Dudley, ສິ່ງທີ່ອາດຈະຜິດພາດສໍາລັບ Federal Reserve ໃນປີ 2023? ເນື່ອງຈາກວ່າຫຼາຍອາດຈະໄປຜິດພາດ, ຖັນນີ້ເຮັດຫນ້າທີ່ເປັນ ສ່ວນສອງ.

ສິ້ນ NRO ມີສອງຈຸດຕົ້ນຕໍ. ກ່ອນອື່ນ ໝົດ, Fed ຄວນຢຸດການເບິ່ງການເຕີບໂຕຂອງເສດຖະກິດເປັນສັດຕູ. ການຂະຫຍາຍຕົວບໍ່ໄດ້, ໂດຍຕົວມັນເອງ, ເຮັດໃຫ້ເກີດອັດຕາເງິນເຟີ້. ອັນທີສອງ, ມີຫຼັກຖານພຽງພໍສໍາລັບ Fed ເພື່ອຢຸດນະໂຍບາຍການເງິນຢູ່ໃນເສັ້ນໂຄ້ງ Phillips, ການຊື້ຂາຍທີ່ສົມມຸດຕິຖານລະຫວ່າງອັດຕາເງິນເຟີ້ແລະການຫວ່າງງານ.

ມັນຍັງໂຕ້ຖຽງວ່ານັກເສດຖະສາດພວກເຮົາມັກຈະສັບສົນກັບສິ່ງທີ່ສັບສົນ.

ດັ່ງທີ່ໂຊກຈະມີມັນ, ຄືກັບທີ່ຂ້ອຍໄດ້ສົ່ງຜະລິດຕະພັນສໍາເລັດຮູບໄປຫາ NRO, Lawrence Summers ໄດ້ພະຍາຍາມສຸດຄວາມສາມາດເພື່ອພິສູດວ່າຂ້ອຍຖືກຕ້ອງ. ຈາກ ບາງສະຖານທີ່ເຂດຮ້ອນ, Summers ບອກ Bloomberg TV ວ່າລາວຕື່ນເຕັ້ນ Fed ສຸດທ້າຍໄດ້ເຂົ້າມາເບິ່ງຂອງລາວກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້. ລາວຮູ້ສຶກດີໃຈເປັນພິເສດ Fed ໃນປັດຈຸບັນຮັບຮູ້ຢ່າງຈະແຈ້ງວ່າຈະມີ "ຈໍາເປັນຕ້ອງມີການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງການຫວ່າງງານເພື່ອຄວບຄຸມອັດຕາເງິນເຟີ້," ແລະວ່າ "ການຄ້າບໍ່ແມ່ນລະຫວ່າງການຫວ່າງງານແລະອັດຕາເງິນເຟີ້, ແຕ່ລະຫວ່າງການຫວ່າງງານແລະລະດັບຂອງ. ຍຶດ ເງິນເຟີ້.”

ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ແຂງຕົວໂດຍທົ່ວໄປແລ້ວຫມາຍເຖິງອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຕິດຢູ່ດົນກວ່າທີ່ມັນຈະເປັນໄປໄດ້ຍ້ອນວ່າປະຊາຊົນຄາດຫວັງວ່າລາຄາຈະສືບຕໍ່ເພີ່ມຂຶ້ນ. ບາງທີ Summers ຫມາຍເຖິງສິ່ງອື່ນ, ແຕ່ມັນ defies ເຫດຜົນທັງຫມົດແລະບໍ່ສົນໃຈຄໍາຖະແຫຼງທີ່ສາທາລະນະນັບບໍ່ຖ້ວນໃນໄລຍະສອງປີທີ່ຜ່ານມາເພື່ອ posit Fed ແມ່ນພຽງແຕ່ມາເຖິງຄວາມສໍາຄັນຂອງການຄຸ້ມຄອງຄວາມຄາດຫວັງຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້.

ໂດຍບໍ່ສົນເລື່ອງ, ດັ່ງທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນໃນ NRO ສິ້ນ, ໂລກຂອງປະສົບການທາງລົບແລະຫຼັກຖານໃນປັດຈຸບັນມີຢູ່ໃນອັດຕາເງິນເຟີ້ - ການຫວ່າງງານທີ່ສົມມຸດຕິຖານນີ້. ດີທີ່ສຸດ, ມັນອາດຈະມີຄວາມສໍາພັນທາງກົງກັນຂ້າມໄລຍະສັ້ນທີ່ບໍ່ຫມັ້ນຄົງລະຫວ່າງຕົວແປສອງຕົວແປ, ອັນຫນຶ່ງແມ່ນຂຶ້ນກັບປັດໃຈເສດຖະກິດທີ່ແຕກຕ່າງກັນໃນເວລາຕ່າງໆ.

ແລະເຖິງແມ່ນວ່າການພົວພັນດັ່ງກ່າວມີຢູ່ບ່ອນໃດ, ມັນຍັງບໍ່ປະຕິບັດຕາມນະໂຍບາຍການເງິນທີ່ສາມາດຂຸດຄົ້ນມັນໄດ້ຢ່າງມີປະສິດທິພາບ. (ເຈົ້າ​ຂອງ​ທຸ​ລະ​ກິດ​ຈັກ​ຄົນ​ທີ່​ເຈົ້າ​ຮູ້​ວ່າ​ໃຜ​ດັບ​ໄຟ ເນື່ອງຈາກວ່າ Fed ເພີ່ມອັດຕາດອກເບ້ຍຂອງຕົນ? ດີທີ່ສຸດ, ຜົນກະທົບໃດໆຕໍ່ການຈ້າງງານຈະຕ້ອງໃຊ້ເວລາ.)

Sticking ກັບຄໍາຖາມຂອງຄວາມສໍາພັນຕົວມັນເອງ, ນີ້ແມ່ນ excerpt ຈາກ ເຈ້ຍ NBER ປີ 2020 ທີ່ພະຍາຍາມເຂົ້າຫາລຸ່ມສຸດຂອງ "ປິດສະໜາ", ບ່ອນທີ່ປິດສະໜາແມ່ນການຂາດການຮັບຮູ້ຢ່າງກວ້າງຂວາງຂອງການພົວພັນແບບກົງກັນຂ້າມລະຫວ່າງການຫວ່າງງານແລະອັດຕາເງິນເຟີ້:

ອັດຕາ​ການ​ຫວ່າງ​ງານ​ໄດ້​ຫລຸດ​ລົງ​ຈາກ​ຕ່ຳ​ກວ່າ 5% ​ໃນ​ປີ 2006-07 ຫາ 10% ​ໃນ​ທ້າຍ​ປີ 2009, ​ແລະ​ຫລຸດ​ລົງ​ຕ່ຳ​ກວ່າ 4% ​ໃນ​ສອງ​ສາມ​ປີຜ່ານມາ. ການເໜັງຕີງເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນກວ້າງເທົ່າກັບເສດຖະກິດຂອງສະຫະລັດ ໃນຊ່ວງຫຼັງສົງຄາມ. ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, ອັດຕາເງິນເຟີ້ແມ່ນມີຄວາມຫມັ້ນຄົງເທົ່າທີ່ເຄີຍມີມາ, ໂດຍອັດຕາເງິນເຟີ້ຫຼັກເກືອບສະເຫມີລະຫວ່າງ 1 ຫາ 2.5 ສ່ວນຮ້ອຍ, ຍົກເວັ້ນການແຂ່ງຂັນສັ້ນຕ່ໍາກວ່າ 1 ສ່ວນຮ້ອຍໃນຊົ່ວໂມງທີ່ມືດມົວທີ່ສຸດຂອງການຖົດຖອຍທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່.

ສະນິບເພັດນີ້ແມ່ນປາຍຂອງພູເຂົາກ້ອນ. ມັນອອກຈາກຕົ້ນຫຼັງສົງຄາມໂລກຄັ້ງທີສອງ (ກ່ອນ.stagflation) ການໂຕ້ວາທີກ່ຽວກັບການຊື້ຂາຍທີ່ຄາດໄວ້, ແລະມັນບໍ່ໄດ້ແຕະຕ້ອງອັດຕາເງິນເຟີ້ "ຄວາມທົນທານ” ການ​ໂຕ້​ວາ​ທີ​. ບັນຫາສຸດທ້າຍນີ້ຫມາຍເຖິງຄວາມຈິງທີ່ວ່າ, ສໍາລັບ ຢ່າງ​ຫນ້ອຍ ໄລຍະເວລາການປານກາງທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່, ມັນເປັນໄປບໍ່ໄດ້ທີ່ຈະໃຊ້ການຫວ່າງງານ - ຫຼືຕົວແປມະຫາພາກອື່ນໆ - ເພື່ອປັບປຸງການຄາດຄະເນອັດຕາເງິນເຟີ້. ໄດ້ ວິທີທີ່ດີທີ່ສຸດເພື່ອຄາດຄະເນອັດຕາເງິນເຟີ້ແມ່ນການນໍາໃຊ້ "ການຄາດຄະເນທີ່ບໍ່ມີເຫດຜົນ," ຄົນທີ່ເວົ້າວ່າ "ອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນທຸກວັນຈະຄືກັນໃນປີຕໍ່ໄປຍ້ອນວ່າມັນໄດ້ຫຼາຍກວ່າປີທີ່ຜ່ານມາ."

ບໍ່ມີອັນໃດເປັນຄວາມລັບ, ແລະ ສິ້ນ NRO ຂອງຂ້ອຍ ເຊື່ອມຕໍ່ກັບການຄົ້ນຄວ້າແລະຄໍາຖະແຫຼງອື່ນໆໂດຍເຈົ້າຫນ້າທີ່ Fed ທີ່ຮັບຮູ້ບັນຫາເຫຼົ່ານີ້. (ສຳລັບໃຜທີ່ສົນໃຈວິທີໃຊ້ຕົວແບບມາສາທິດຢູ່ທີ່ນັ້ນ is ຄວາມ​ສໍາ​ພັນ​ປີ້ນ​ກັບ​ກັນ​, ນີ້ແມ່ນເຈ້ຍ NBER ປີ 2013.)

ບັນຫາທີ່ປະຕິບັດໄດ້ຫຼາຍຂຶ້ນກັບນະໂຍບາຍການເງິນ - ຫນຶ່ງໃນສິ່ງທີ່ຂ້ອຍປະໄວ້ຈາກສິ້ນ NRO ເຖິງແມ່ນວ່າບົດຄວາມຂອງ Bill Dudley ສະແດງໃຫ້ເຫັນໄດ້ດີ - ກ່ຽວຂ້ອງກັບການວັດແທກລະດັບລາຄາໂດຍລວມ. Dudley ການໂຕ້ຖຽງ "ອັດຕາເງິນເຟີ້ຂອງລາຄາສິນຄ້າອາດຈະຫຼຸດລົງໃນທ່າອ່ຽງພື້ນຖານໃນປີ 2023," ແລະ Fed ຈະຕ້ອງສຸມໃສ່ການໄດ້ຮັບ "ອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນການບໍລິການ."

ບັນຫາແມ່ນ Fed ພຽງແຕ່ສາມາດພະຍາຍາມຊ້າລົງການເຕີບໂຕຂອງສິນເຊື່ອສໍາລັບເສດຖະກິດທັງຫມົດ. ໃນການປະຕິບັດ, ດັ່ງນັ້ນ, ປະຕິບັດຕາມໃບສັ່ງແພດຂອງ Dudley ຈະຮຽກຮ້ອງໃຫ້ມີການປ່ອຍສິນເຊື່ອລາຄາແພງກວ່າສໍາລັບ ທຸກຄົນ (ແລະວາງຄົນອອກຈາກວຽກ) ໂດຍຫວັງວ່າລາຄາໃນຂະແຫນງການບໍລິການຫຼຸດລົງ.

ສະຖານະການນີ້ແມ່ນຄ້າຍຄືກັນກັບສິ່ງທີ່ Fed ປະເຊີນກັບເວລາ ອັດຕາເງິນເຟີ້ເລີ່ມເພີ່ມຂຶ້ນ ໃນເດືອນເມສາ 2021 ແລະສິ່ງທີ່ມັນປະເຊີນກັບ ໃນຕອນທ້າຍຂອງປີ 2022. ຄື, ມີພຽງແຕ່ຈໍານວນຫນ້ອຍຂອງປະເພດການໃຊ້ຈ່າຍເລື້ອຍໆເຮັດໃຫ້ລາຄາລວມເພີ່ມຂຶ້ນເລື້ອຍໆ. ປະກົດການນີ້ສໍາຄັນເຮັດໃຫ້ Fed ຢູ່ໃນຕໍາແຫນ່ງທີ່ພະຍາຍາມທີ່ຈະຊ້າລົງການໄຫຼວຽນຂອງສິນເຊື່ອໂດຍລວມໃນເສດຖະກິດເພາະວ່າ, ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, ລາຄານໍ້າມັນແອັດຊັງແມ່ນສູງຜິດປົກກະຕິ. ແລະນັ້ນເປັນບັນຫາທີ່ຈະແຈ້ງ.

ຢ່າງຫນ້ອຍ, ມັນຄວນຈະເປັນ. ແຕ່ ນັກເສດຖະສາດຫຼາຍຄົນ, ລວມທັງ Dudley, ເບິ່ງ​ຄື​ວ່າ​ຈະ​ເປັນ​ພຽງ​ແຕ່​ດີ​ທີ່​ມີ clamping ລົງ​ ທຸກຄົນ ການປ່ອຍສິນເຊື່ອໃນຄວາມຫວັງວ່າມັນມີຜົນກະທົບພຽງແຕ່ອຸດສາຫະກໍາທີ່ມີລາຄາສູງຜິດປົກກະຕິ.

ບໍ່ມີເຫດຜົນຢ່າງແທ້ຈິງທີ່ຈະເຊື່ອວ່າວິທີການນີ້ຈະເຮັດວຽກ, ໂດຍສະເພາະໃນໄລຍະສັ້ນ, ແລະໂດຍສະເພາະໃນກໍລະນີທີ່ນະໂຍບາຍການແຜ່ລະບາດເຮັດໃຫ້ລາຄາປ່ຽນແປງ. Fed ພຽງແຕ່ບໍ່ມີອໍານາດການກໍານົດລາຄາທີ່ດີໂດຍສະເພາະສໍາລັບອຸດສາຫະກໍາສະເພາະ. ນະ​ໂຍ​ບາຍ​ການ​ເງິນ​ເປັນ​ເຄື່ອງ​ມື​ທີ່​ບໍ່​ທັນ​ສະ​ອາດ​ແລະ​ມັນ​ເປັນ impotent ໃນ​ການ​ປະ​ເຊີນ​ຫນ້າ​ກັບ​ການ​ປ່ຽນ​ແປງ​ຂອງ​ລາ​ຄາ​ທີ່​ເກີດ​ຈາກ​ການ​ຊ໊ອກ​.

ໃນຂໍ້ສັງເກດໃນທາງບວກ, ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຜ່ານມານີ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນເຖິງເຫດຜົນຫຼາຍຢ່າງທີ່ Fed ບໍ່ຄວນກໍານົດເປົ້າຫມາຍລາຄາທັງຫມົດ.

ເຖິງແມ່ນວ່າຜູ້ສະຫນັບສະຫນູນການກໍານົດເປົ້າຫມາຍຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ຕ້ອງຍອມຮັບການກໍານົດເປົ້າຫມາຍການເຄື່ອນໄຫວໄລຍະສັ້ນຂອງລາຄາພະລັງງານ, ຫຼືໃນຂະແຫນງການບໍລິການຫຼືອາຫານ, ບໍ່ເທົ່າກັບການກໍານົດເປົ້າຫມາຍຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້. ການປະຕິບັດນະໂຍບາຍການເງິນໂດຍອີງໃສ່ປະເພດຂອງການປ່ຽນແປງເຫຼົ່ານີ້ເຮັດໃຫ້ຄວາມຮູ້ສຶກເລັກນ້ອຍໃນທາງທິດສະດີຫຼືທາງປະຈັກພະຍານ, ແລະມັນຂັດກັບການແປພາສາສາທາລະນະໃນປະຈຸບັນຂອງ Fed ໃນຫນ້າທີ່ຂອງຕົນ. (Fed ຫມາຍເຖິງລະດັບລາຄາເປັນ "ມາດຕະການຢ່າງກວ້າງຂວາງຂອງລາຄາສິນຄ້າແລະການບໍລິການທີ່ຜູ້ບໍລິໂພກຊື້")

Fed ຈະໄດ້ຮັບຜົນໄດ້ຮັບທີ່ດີກວ່າຖ້າມັນດໍາເນີນນະໂຍບາຍໂດຍອີງໃສ່ບາງແນວຄວາມຄິດເຫຼົ່ານີ້. ຕົວຢ່າງ, ຜົນໄດ້ຮັບທາງດ້ານນະໂຍບາຍຈະດີກວ່າຖ້າ Fed ປັບຈຸດຢືນຂອງຕົນໂດຍອີງໃສ່ຄວາມຄິດທີ່ການເຕີບໂຕ ບໍ່ ເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້, ລະດັບລາຄາ ຄວນ ຕົກ​ລົງ​ເມື່ອ​ເງື່ອນ​ໄຂ​ຮັບ​ປະ​ກັນ​ມັນ, ການ​ເຄັ່ງ​ຕຶງ​ດ້ານ​ການ​ເງິນ​ຄວນ​ເປັນ ຫລີກລ້ຽງ ໃນລະຫວ່າງການຊ໊ອກການສະຫນອງທາງລົບ, ແລະທັງຫມົດທີ່ນະໂຍບາຍການເງິນສາມາດເຮັດໄດ້ເປັນປົກກະຕິແມ່ນມີອິດທິພົນຕໍ່ໄລຍະຍາວ ນາມສະກຸນ ມູນ​ຄ່າ​ຂອງ​ເສດ​ຖະ​ກິດ​.

ການປ່ຽນແປງແບບນີ້ຈະ ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ Fed ເປັນຕົວຕັ້ງຕົວຕີຫຼາຍ, ດັ່ງນັ້ນມັນເຮັດໃຫ້ຮູ້ສຶກວ່າ Fed ຕໍ່ຕ້ານການເຄື່ອນຍ້າຍໄປສູ່ກອບດັ່ງກ່າວ.

ໃນເວລານີ້, ຄໍາຕອບຂອງຄໍາຖາມ Bill Dudley - ສິ່ງທີ່ອາດຈະຜິດພາດສໍາລັບ Federal Reserve ໃນປີ 2023? - ຍັງຄົງ "ທຸກສິ່ງທຸກຢ່າງ."