ກອງທຶນປິດທ້າຍຂອງ Ackman ຊື້ຂາຍໃນລາຄາຜ່ອນຜັນ. ບາງທີມັນອາດຈະເປັນຄ່າທໍານຽມສູງ.

ນັບຕັ້ງແຕ່ມັນໄດ້ເປີດເຜີຍສາທາລະນະຢູ່ທີ່ $ 25 ຕໍ່ຫຸ້ນໃນປີ 2014, ມັນໄດ້ສ້າງຜົນຕອບແທນປະຈໍາປີ 7% ໂດຍອີງໃສ່ລາຄາຮຸ້ນທີ່ຜ່ານມາຂອງ $ 39.40, ຂໍ້ມູນ Bloomberg ສະແດງໃຫ້ເຫັນ. ໃນໄລຍະດຽວກັນ S&P 500 ໄດ້ກັບຄືນມາຫຼາຍກວ່າ 14% ຕໍ່ປີ.  

ກອງທຶນດັ່ງກ່າວຫຼຸດລົງໃນສ່ວນຫຼຸດ 30% ຕໍ່ມູນຄ່າຊັບສິນສຸດທິຂອງມັນ, ເຊິ່ງຢູ່ທີ່ $ 56.21 ໃນເດືອນມີນາ 31. ການປະຕິບັດຂອງກອງທຶນນັບຕັ້ງແຕ່ 2014 ໂດຍອີງໃສ່ NAV ຂອງຕົນແມ່ນດີກ່ວາການສະແດງໂດຍອີງໃສ່ລາຄາຫຼັກຊັບຂອງຕົນແຕ່ຍັງຢູ່ຫລັງຕະຫຼາດ.

 ກອງທຶນດັ່ງກ່າວ, ເຊິ່ງເປີດໃຫ້ນັກລົງທຶນສະຫະລັດ, ມີຫຼັກຊັບທີ່ເຂັ້ມຂຸ້ນຂອງຫຼັກຊັບປະມານ 3 ຮຸ້ນ ນຳໂດຍ XNUMX ຕື້ໂດລາຖືຢູ່ໃນ.

Universal Music Group

(UMGNF).

 ໃນຂະນະທີ່ລາວໄດ້ຮັບຊື່ສຽງເປັນນັກເຄື່ອນໄຫວ, ໃນປັດຈຸບັນ Ackman ໄດ້ສຸມໃສ່ການຊື້ທຸລະກິດທີ່ມີຄຸນນະພາບສູງແລະ "ການມີສ່ວນຮ່ວມທີ່ສ້າງສັນ" ກັບການຄຸ້ມຄອງ, ລາວຂຽນໃນຈົດຫມາຍປະຈໍາປີທີ່ຜ່ານມາຂອງລາວເຖິງຜູ້ຖືຫຸ້ນ Pershing Square Holdings. ບໍ່ມີຄວາມພະຍາຍາມຂາຍສັ້ນທີ່ມີຊື່ສຽງສູງອີກຕໍ່ໄປ. ລາວຂຽນວ່າ "ພວກເຮົາໄດ້ອອກກິນເບັ້ຍບໍານານຢ່າງຖາວອນຈາກສາຍການເຮັດວຽກນີ້," ລາວຂຽນ.

ການລົງທຶນຂອງກອງທຶນອື່ນໆປະກອບມີ

Lowe ຂອງ

(ຕໍ່າ),

Restaurant Brands International

(QSR),

Domino's Pizza

(DPZ),

ການຖືຄອງທົ່ວໂລກຂອງ Hilton

(HLT),

Chipotle Mexican Grill

(CMG),

ທາງລົດໄຟການາດາປາຊີຟິກການາດາ

(CP),

Howard Hughes Corp.

(HHC), ແລະນອກຈາກນັ້ນບໍ່ດົນມານີ້,

Netflix

(NFLX). ກອງທຶນໃຊ້ leverage, ເຊິ່ງຂະຫຍາຍຜົນຕອບແທນ.

 ໃນຈົດໝາຍຂອງຜູ້ຖືຫຸ້ນປະຈຳປີຂອງລາວ, Ackman ໄດ້ອ້າງເຖິງຜົນງານທີ່ “ພິເສດ” ຂອງກອງທຶນໃນໄລຍະ 4 ປີຜ່ານມາ ເມື່ອມັນຂຶ້ນສູ່ລະດັບສູງສຸດ.

ດັດຊະນີ S&P 500.

  ກອງທຶນດັ່ງກ່າວໄດ້ກັບຄືນມາຈາກຄວາມທຸກຍາກຕັ້ງແຕ່ປີ 2015 ເຖິງ 2017, ເມື່ອ Ackman ໄດ້ຮັບບາດເຈັບຈາກການລົງທຶນເຊັ່ນ Valeant Pharmaceutical - ໃນປັດຈຸບັນ.

ສຸຂະພາບ Bausch

(BHC) — ແລະ​ຕໍາ​ແຫນ່ງ​ສັ້ນ​ໃນ

Herbalife

(HRB). ກອງທຶນດັ່ງກ່າວເພີ່ມຂຶ້ນ 58.1% ໃນປີ 2019, 70.2% ໃນປີ 2020 ແລະ 26.9% ໃນປີ 2021 ອີງຕາມມູນຄ່າຊັບສິນສຸດທິຂອງມັນ.

ລາຄາຮຸ້ນຂອງກອງທຶນໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນສາມເທົ່ານັບຕັ້ງແຕ່ 2018 ຕ່ໍາ, ແຕ່ມັນບໍ່ພຽງພໍທີ່ຈະດຶງມັນຢູ່ໃກ້ກັບຜົນຕອບແທນຂອງ S&P 500 ນັບຕັ້ງແຕ່ 2014. ການຟື້ນຟູຂອງມັນໄດ້ສ້າງຄ່າທໍານຽມຢ່າງຫຼວງຫຼາຍສໍາລັບບໍລິສັດ Ackman ໃນສອງປີທີ່ຜ່ານມາຍ້ອນໂຄງສ້າງຄ່າທໍານຽມທີ່ສູງ. .

ມັນມີລາຍໄດ້ພື້ນຖານ 1.5% ຄ່າທໍານຽມຕໍ່ປີແລະຄ່າທໍານຽມ 16% ແຮງຈູງໃຈປະຈໍາປີ. ໃນລະຫວ່າງການລະເບີດຂອງປີ 2020, ກອງທຶນດັ່ງກ່າວໄດ້ສ້າງລາຍໄດ້ 790 ລ້ານໂດລາ ລວມທັງຄ່າທຳນຽມການປະຕິບັດ 695 ລ້ານໂດລາ. ໃນປີ 2021, ກອງທຶນດັ່ງກ່າວໄດ້ຜະລິດຄ່າທໍານຽມ 610 ລ້ານໂດລາ ລວມທັງຄ່າທຳນຽມການປະຕິບັດ 464 ລ້ານໂດລາ.

ໂຄງສ້າງຄ່າທໍານຽມຫມາຍຄວາມວ່າໃນປີ 2021, ເມື່ອກອງທຶນໄດ້ຕິດຕາມຜົນຕອບແທນ 500% ຂອງ S&P 28, Pershing Square ຍັງສາມາດເກັບກ່ຽວຄ່າທໍານຽມໄດ້.

ໂຄງສ້າງຄ່າທໍານຽມທີ່ສູງສາມາດເປັນເຫດຜົນວ່າເປັນຫຍັງກອງທຶນຊື້ຂາຍໃນສ່ວນຫຼຸດທີ່ແຫຼມກັບ NAV ຂອງມັນ. ກອງທຶນປິດທີ່ຈົດທະບຽນຢູ່ໃນສະຫະລັດມີຄ່າທໍານຽມຕ່ໍາແລະໃນປັດຈຸບັນການຊື້ຂາຍໂດຍສະເລ່ຍປະມານ NAV. ມັນຜິດປົກກະຕິທີ່ຈະເຫັນສ່ວນຫຼຸດຫຼາຍກ່ວາ 15%. ສ່ວນຫຼຸດຂອງ Pershing Square Holding 30% ທຽບກັບ 23% ໃນທ້າຍປີ 2020.

ເຫດຜົນອື່ນໆທີ່ມີທ່າແຮງສໍາລັບສ່ວນຫຼຸດທີ່ກວ້າງຂວາງແມ່ນການຂາດການຊື້ຄືນໃນປີ 2021, ຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງກອງທຶນແລະສະຖານະພາບທີ່ຜິດປົກກະຕິຂອງກອງທຶນປິດບັນຊີເອີຣົບທີ່ຖືຮຸ້ນສະຫະລັດ.

ກອງທຶນດັ່ງກ່າວບໍ່ສາມາດຕະຫຼາດຕົວມັນເອງໃຫ້ກັບນັກລົງທຶນສະຫະລັດແລະຍັງບໍ່ຮູ້ສ່ວນໃຫຍ່ເປັນຜົນມາຈາກນັກລົງທຶນອາເມລິກາ.

ຂໍ້ບົກຜ່ອງອັນຫນຶ່ງຂອງ Pershing Square Holdings ແມ່ນວ່າມັນຖືກຈັດປະເພດເປັນບໍລິສັດການລົງທຶນຕ່າງປະເທດແບບ passive, ເຊິ່ງຮຽກຮ້ອງໃຫ້ຜູ້ຖືສະຫະລັດຍື່ນແບບຟອມ IRS 8621. ນີ້ອາດຈະເຮັດໃຫ້ເກີດຄວາມຫຍຸ້ງຍາກດ້ານພາສີສໍາລັບນັກລົງທຶນ. ບາງບໍລິສັດນາຍໜ້າບໍ່ອະນຸຍາດໃຫ້ລູກຄ້າຊື້ກອງທຶນ ເພາະມັນຖືກລະບຸໄວ້ຢູ່ຕ່າງປະເທດ.

ດ້ວຍ Ackman ເປັນເຈົ້າຂອງປະມານ 20% ຂອງກອງທຶນ, ນັກເຄື່ອນໄຫວບໍ່ສາມາດກໍານົດເປົ້າຫມາຍມັນໄດ້ງ່າຍ.

ໃນຈົດຫມາຍຂອງລາວ, Ackman ຂຽນວ່າເປົ້າຫມາຍຂອງລາວແມ່ນເພື່ອໃຫ້ສ່ວນຫຼຸດຫາຍໄປ: "ຄວາມມັກທີ່ເຂັ້ມແຂງຂອງພວກເຮົາແມ່ນສໍາລັບຮຸ້ນຂອງ PSH ທີ່ຈະຊື້ຂາຍໃນລາຄາຫຼືປະມານມູນຄ່າພາຍໃນທີ່ພວກເຮົາເຊື່ອວ່າ NAV ຂອງພວກເຮົາຕໍ່ຫຸ້ນແມ່ນການຄາດຄະເນແບບອະນຸລັກ. ດ້ວຍການປະຕິບັດທີ່ເຂັ້ມແຂງຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງ, ພວກເຮົາຄາດວ່າສ່ວນຫຼຸດຂອງ PSH ກັບ NAV ຈະແຄບລົງ, ແລະ NAV ແລະມູນຄ່າຕະຫຼາດຂອງມັນຈະລວມເຂົ້າກັນ.”

Barron ຂອງ ໄດ້​ຂຽນ fສະ​ດວກ​ໃນ​ກອງ​ທຶນ​ ເປັນວິທີທີ່ຈະໄດ້ຮັບການບໍລິການຂອງ Ackman ໃນສ່ວນຫຼຸດ, ໃນຂະນະທີ່ຮັບຮູ້ເຖິງຂໍ້ເສຍຂອງໂຄງສ້າງຄ່າທໍານຽມ. ໃນໄລຍະ 18 ປີທີ່ຜ່ານມາ, Ackman ໄດ້ສ້າງຜົນຕອບແທນປະຈໍາປີ 17.1% ຕໍ່ກັບ 10.2% ສໍາລັບ S&P 500. Pershing Square Holding ຫຼຸດລົງ 1.7% ເມື່ອທຽບໃສ່ກັບເດືອນມີນາ, ປະມານສາມສ່ວນຮ້ອຍດີກວ່າ S&P 500.

ສ່ວນຫຼຸດຂະໜາດໃຫຍ່ສາມາດແຄບລົງໄດ້ ຖ້າກອງທຶນຕ້ອງລົບລ້າງ, ຕັດ ຫຼືແກ້ໄຂຄ່າແຮງຈູງໃຈຂອງມັນ. ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, Ackman ສາມາດສ້າງອັດຕາອຸປະສັກສໍາລັບຄ່າທໍານຽມແຮງຈູງໃຈຫຼືຮັບຮອງເອົາໂຄງສ້າງແຮງຈູງໃຈທີ່ສົມດູນກວ່າ.

ຄວາມສັດຊື່ຕໍ່ສັນຍາລັກ
(FCNTX), ກອງທຶນລວມ 125 ຕື້ໂດລາທີ່ຄຸ້ມຄອງໂດຍ Will Danoff ດ້ວຍບັນທຶກໄລຍະຍາວທີ່ດີເລີດ, ມີລາຍໄດ້ຄ່າທໍານຽມພື້ນຖານແລະມີຄ່າທໍານຽມແຮງຈູງໃຈທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບ S&P 500. ຄ່າທໍານຽມນັ້ນແມ່ນສົມມາດ. ຖ້າ Contrafund ເອົາຊະນະ S&P 500, ຄ່າທໍານຽມໂດຍລວມຂອງມັນຈະເພີ່ມຂຶ້ນແລະຖ້າມັນຊັກຊ້າຢູ່ຫລັງດັດຊະນີ, ຄ່າທໍານຽມຈະຖືກຕັດ.

ນັ້ນແມ່ນໂຄງສ້າງທີ່ເປັນມິດກັບນັກລົງທຶນຫຼາຍ, ແຕ່ມັນບໍ່ຊັດເຈນວ່າ Ackman ຈະພິຈາລະນາມັນ. ກອງທຶນໄດ້ປະຕິເສດຄໍາເຫັນ.

ຍ້ອນວ່າມັນເປັນ, Pershing Square ຢືນທີ່ຈະມີລາຍໄດ້ປະມານ 150 ລ້ານໂດລາໃນປີນີ້ຈາກຄ່າທໍານຽມການຄຸ້ມຄອງຂອງກອງທຶນເທົ່ານັ້ນ. ນັ້ນບໍ່ແມ່ນສິ່ງທີ່ບໍ່ດີ, ພິຈາລະນາວ່າມີຜູ້ຈັດການອາວຸໂສ 13 ຄົນແລະຜູ້ຊ່ຽວຊານດ້ານການລົງທຶນຢູ່ Pershing Square ທີ່ມີ "ຜົນກະທົບທາງດ້ານວັດຖຸ" ຕໍ່ກັບຂໍ້ມູນຄວາມສ່ຽງຂອງກອງທຶນ. ສໍາລັບປີ 2021, ພວກເຂົາເຈົ້າໄດ້ແບ່ງປັນຄ່າທໍານຽມ $430 ລ້ານ, ຫຼືສະເລ່ຍ $33 ລ້ານແຕ່ລະຄົນ. 

ຂຽນເຖິງ Andrew Bary ທີ່ [email protected]