ເມື່ອສາມສິບປີທີ່ຜ່ານມາໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມາ, Eaton Vance ໄດ້ເປີດຕົວກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນຂອງສະຫະລັດສໍາລັບການລົງທຶນໃນປະເທດຈີນ. ຂ້ອຍຈື່ sandwiches ຂອງຜູ້ຄ້າສົ່ງ.
ຜູ້ຂາຍສົ່ງກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນ, ຖ້າທ່ານບໍ່ຄຸ້ນເຄີຍກັບຄໍາສັບ, ແມ່ນຜູ້ທີ່ເວົ້າລົມກັບຄົນອື່ນໆໃນການຊື້ກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນ. ເມື່ອເວລາຜ່ານໄປ, ຂ້ອຍເປັນນາຍໜ້າຊື້ຂາຍຫຸ້ນຢູ່ບໍລິສັດໃຫຍ່ແຫ່ງໜຶ່ງ. ຂ້າພະເຈົ້າເກືອບບໍ່ມີລູກຄ້າ, ແຕ່ຜູ້ຄ້າສົ່ງບໍ່ຮູ້ວ່າ, ແລະຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ເຂົ້າຮ່ວມຂອງເຂົາເຈົ້າທັງຫມົດໃນສະຖານທີ່ເພາະວ່າເຂົາເຈົ້າຊື້ອາຫານທ່ຽງ.
ຈີນມີປະຊາກອນຫຼາຍຕື້ຄົນ, ຄົນໜຶ່ງໄດ້ອະທິບາຍ. ເສດຖະກິດຂອງມັນມີຂະຫນາດນ້ອຍ, ແຕ່ມັນຖືເອົາລັດທິທຶນນິຍົມແລະເສລີພາບ, ດັ່ງນັ້ນມັນຈຶ່ງຖືກຜູກມັດທີ່ຈະເພີ່ມຂຶ້ນ. ການລົງທຶນຢູ່ທີ່ນັ້ນໃນປັດຈຸບັນແມ່ນຄ້າຍຄືການໄດ້ຮັບຮຸ້ນສະຫະລັດກ່ອນໄວອັນຄວນ.
ມັນຟັງແລ້ວເປັນໄປໄດ້. ນຶ່ງປີກ່ອນກອງທຶນເປີດຕົວ, ຜູ້ຊາຍຊື່ Boris Yeltsin ໄດ້ປີນຂຶ້ນເທິງລົດຖັງໃນ Moscow ເພື່ອຕ້ານການກໍ່ລັດຖະປະຫານຂອງພວກຄອມມູນິດ, ແລະຄືກັນກັບນັ້ນ, ສະຫະພາບໂຊວຽດໄດ້ຫມົດໄປ. ກ່ອນໜ້ານັ້ນເກືອບໜຶ່ງທົດສະວັດ, ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ຝຶກຊ້ອມຢູ່ໃນໂຮງຮຽນເພື່ອກະກຽມການໂຈມຕີນິວເຄລຍຂອງໂຊວຽດ. ໂລກມີການປ່ຽນແປງຢ່າງໄວວາ.
ຕໍ່ກັບການປ່ອຍສິນເຊື່ອຂອງຕົນ,
Eaton Vance ການຂະຫຍາຍຕົວຂອງຈີນທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່
(ticker: EVCGX) ໄດ້ກັບຄືນມາເກືອບ 5% ຕໍ່ປີນັບຕັ້ງແຕ່ການເລີ່ມຕົ້ນ, ໃນຂະນະທີ່ຕະຫຼາດຈີນຢ່າງກວ້າງຂວາງບໍ່ໄດ້ເຮັດຕໍ່ໄປ. ແຕ່ຕະຫຼາດສະຫະລັດໄດ້ກັບຄືນມາ 10% ຕໍ່ປີ.
ເກີດຫຍັງຂຶ້ນ? ບໍ່ແມ່ນການຂະຫຍາຍຕົວ. ເສດຖະກິດຂອງຈີນໄດ້ເຕີບໂຕສູງຂຶ້ນ, ຄືກັນກັບຜູ້ຂາຍສົ່ງໄດ້ກ່າວ, ເຖິງແມ່ນວ່າບໍ່ມີລັດທິທຶນນິຍົມ. ແຕ່ການສຶກສາໃນໄລຍະປີທີ່ຜ່ານມາໄດ້ລະເບີດຂຸມໃນການສົມມຸດຕິຖານທີ່ລວມຍອດຜະລິດຕະພັນພາຍໃນແລະຜົນຕອບແທນຫຼັກຊັບແມ່ນເຊື່ອມໂຍງຢ່າງໃກ້ຊິດ. ເຫດຜົນຫນຶ່ງແມ່ນວ່າຜົນກໍາໄລທາງດ້ານເສດຖະກິດມັກຈະຖືກຂັບເຄື່ອນໂດຍບໍລິສັດໃຫມ່ທີ່ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ເຂົ້າໄປໃນມືຜູ້ຖືຫຸ້ນ. ອີກປະການຫນຶ່ງແມ່ນວ່າຮຸ້ນໃນເສດຖະກິດທີ່ເຕີບໂຕສູງແມ່ນບາງຄັ້ງລາຄາແພງເກີນໄປ.
ໃນມື້ນີ້, ນັກລົງທຶນສະຫະລັດມີບໍລິສັດຈີນລະດັບໂລກທີ່ເລືອກຊື້ຂອງພວກເຂົາໃນການແລກປ່ຽນເງິນຕາຂອງສະຫະລັດ, ແລະໄລຍະເວລາສອງປີເຮັດໃຫ້ພວກເຂົາຫຼາຍຄົນເບິ່ງລາຄາຖືກ.
ກຸ່ມ Alibaba Group Holding
(BABA), ເຊິ່ງເປັນບໍລິສັດທີ່ຂັບເຄື່ອນດ້ວຍຂໍ້ມູນໃນການຂາຍຍ່ອຍ, ການຂົນສົ່ງ, ການໃຫ້ກູ້ຢືມ, ແລະອື່ນໆອີກ, ໄດ້ສ້າງລາຍໄດ້ 89 ຕື້ໂດລາເປັນເງິນສົດຟຣີໃນໄລຍະ 75 ປີຜ່ານມາ, ທຽບກັບ XNUMX ຕື້ໂດລາສະຫະລັດ.
Amazon.com
(AMZN). ຮຸ້ນຂອງມັນຕໍ່າກວ່າລາຄາເປີດຕົວໃນປີ 2014.
ມູນຄ່າຕະຫຼາດຂອງ Alibaba ຢູ່ທີ່ 168 ຕື້ໂດລາໃນປັດຈຸບັນແມ່ນເປັນເງິນຂອງ Amazon 1 ພັນຕື້ໂດລາ. ຍັກໃຫຍ່ຄົ້ນຫາ
Baidu
(BIDU) ໄປສໍາລັບລາຍໄດ້ 11 ເທົ່າ, ແລະຜູ້ຜະລິດວິດີໂອເກມ
NetEase
(NTES), 13 ຄັ້ງ. ການຂາຍການຂາຍໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມານີ້ແມ່ນ "ຕັດການເຊື່ອມຕໍ່ຈາກພື້ນຖານ" ແລະ "ສະເຫນີໂອກາດ", ໂຕ້ຖຽງນັກຍຸດທະສາດຂອງ JP Morgan ໃນບັນທຶກ.
ແຕ່ຂ້ອຍສົງໄສວ່າຈີນໄດ້ກາຍເປັນປະເທດທີ່ບໍ່ມີການລົງທຶນ. ຫຼືຫຼາຍກວ່ານັ້ນໂດຍສະເພາະ, ການຈັດສັນທີ່ດີທີ່ສຸດສໍາລັບນັກລົງທຶນສະຫະລັດແມ່ນສູນ, ບໍ່ມີກໍານົດ?
ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ວາງອອກກໍລະນີຫມີໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມາ (“ຮຸ້ນຂອງຈີນແມ່ນເປັນການຕໍ່ລອງທີ່ມີສຽງດັງ. ຢ່າຊື້ພວກມັນ.”). ໃບຮັບເງິນຝາກຂອງອາເມລິກາບໍ່ໄດ້ໃຫ້ສິດເປັນເຈົ້າຂອງນັກລົງທຶນອາເມລິກາຢູ່ຈີນ, ການພົວພັນດ້ານເສດຖະກິດລະຫວ່າງສອງປະເທດນັບມື້ນັບເຄັ່ງຕຶງ. ທ່ານ Xi Jinping, ຜູ້ນໍາຈີນທີ່ມີອໍານາດຫຼາຍທີ່ສຸດນັບຕັ້ງແຕ່ທ່ານ Mao, ໄດ້ເຮັດໃຫ້ເກີດການຂາຍຫລ້າສຸດໂດຍການປ່ຽນແທນຜູ້ຊ່ຽວຊານດ້ານເຕັກນິກທີ່ເປັນມິດກັບຕະຫຼາດໃນກຸ່ມຜູ້ນໍາຂອງລາວດ້ວຍ yes men. ແມ່ນຫຍັງທີ່ຈະຢຸດ Xi ຈາກການດໍາເນີນການຮຸກຮານຕໍ່ນັກລົງທຶນສະຫະລັດຫຼືບໍລິສັດທີ່ໄດ້ລະດົມເງິນຈາກພວກເຂົາ?
ADRs ຂອງຈີນ, ຫຼັງຈາກທີ່ທັງຫມົດ, ແມ່ນອີງໃສ່ການຫນ້າຊື່ໃຈຄົດທີ່ບໍ່ສາມາດແກ້ໄຂໄດ້. ບໍລິສັດລະດົມເງິນໃນສອງວິທີຕົ້ນຕໍ: ການກູ້ຢືມ (ພັນທະບັດ) ແລະການຂາຍສ່ວນເປັນເຈົ້າຂອງ (ຫຼັກຊັບ). ຈີນຫ້າມການເປັນເຈົ້າຂອງຕ່າງປະເທດໃນຂົງເຂດເສດຖະກິດຂອງຕົນ. ແຕ່ບໍລິສັດຂອງຕົນຕ້ອງການເງິນສົດຂອງສະຫະລັດແລະສະພາບຄ່ອງຂອງການຊື້ຂາຍ. ແລະນັກລົງທຶນສະຫະລັດ, ໃນລະຫວ່າງທົດສະວັດຂອງອັດຕາດອກເບ້ຍເກືອບສູນ, ໄດ້ຂຶ້ນສໍາລັບພຽງແຕ່ກ່ຽວກັບຫຍັງ. ດັ່ງນັ້ນ, ບໍລິສັດຂອງຈີນໄດ້ສ້າງ "ຫົວໜ່ວຍດອກເບ້ຍທີ່ປ່ຽນແປງໄດ້," ຫຼື VIEs, ທີ່ມີສິດທິໃນການຕັດລາຍຮັບຂອງເຂົາເຈົ້າ, ແລະຂາຍສິດເປັນເຈົ້າຂອງໃນເຫຼົ່ານີ້.
ຜູ້ຄວບຄຸມຂອງສະຫະລັດບໍ່ມັກການຈັດການດັ່ງກ່າວເພາະວ່າບໍລິສັດຈີນມີລາຍງານທາງດ້ານການເງິນທີ່ຊັດເຈນ. ນັ້ນແມ່ນໂດຍການອອກແບບ; ຈີນເບິ່ງລາຍລະອຽດການບັນຊີຫຼາຍຢ່າງເປັນຄວາມລັບຂອງລັດ. ສະມາຊິກສະພາສະຫະລັດໄດ້ບອກບໍລິສັດເຫຼົ່ານີ້ໃຫ້ປະຕິບັດຕາມຫຼືຍົກເລີກ, ແລະຈີນກ່າວວ່າມັນຈະສະຫນອງຂໍ້ມູນທາງດ້ານການເງິນເພີ່ມເຕີມ, ແຕ່ຍັງມີໄລຍະເວລາສາມປີທີ່ບໍລິສັດສາມາດນໍາໃຊ້ເພື່ອສ້າງຕັ້ງລາຍຊື່ຮອງ, ແລະບາງຄົນໄດ້ເຮັດພຽງແຕ່ໃນຮ່ອງກົງ. ຮຸ້ນ H ເຫຼົ່ານີ້, ຍ້ອນວ່າເຂົາເຈົ້າເອີ້ນວ່າ, ຍັງສະເຫນີໃຫ້ VIE exposure ແທນທີ່ຈະເປັນເຈົ້າຂອງທີ່ແທ້ຈິງ.
ດຽວນີ້, ຂ້ອຍຕ້ອງການໃຫ້ຄະດີ bull ເປັນການພິຈາລະນາຄະດີທີ່ຍຸດຕິ ທຳ. ມັນມາຈາກ Jason Hsu, ນັກຄົ້ນຄວ້າຕະຫຼາດທີ່ມີຊື່ສຽງໄດ້ຫັນເປັນຜູ້ຈັດການເງິນ, ທໍາອິດໃນສະຫະລັດແລະໃນປັດຈຸບັນໃນປະເທດຈີນ, ໂດຍຜ່ານການຄຸ້ມຄອງຊັບສິນ Rayliant.
ທ່ານ Hsu ກ່າວເຖິງຄວາມຢ້ານກົວວ່າການລົງທຶນຫຼັກຊັບຂອງສະຫະລັດໃນຈີນໄດ້ສ້າງຂຶ້ນຢູ່ໃນພື້ນທີ່ທີ່ສັ່ນສະເທືອນວ່າ "ກະດູກສະເຫມີໄປ swing ສຸດທີ່ສຸດ. "ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າມີຄວາມສົມມຸດຕິຖານໃນແງ່ດີເກີນໄປກ່ຽວກັບຄວາມສົນໃຈຂອງເຈົ້າຫນ້າທີ່ຈີນທີ່ຈະທໍາລາຍສິ່ງນັ້ນແລະທໍາລາຍນັກລົງທຶນທົ່ວໂລກ." ທ່ານ Hsu ກ່າວວ່າ ເປົ້າໝາຍອັນໜຶ່ງຂອງທ່ານ Xi ແມ່ນເຮັດໃຫ້ເງິນຢວນຂອງຈີນເປັນສະກຸນເງິນໂລກແລະເປັນຄູ່ແຂ່ງກັບເງິນໂດລາສະຫະລັດ. ອາວຸດທີ່ອີງໃສ່ຊັບສິນເງິນຢວນຈະທໍາລາຍເປົ້າຫມາຍດັ່ງກ່າວ. "ລາວຈະບໍ່ເຮັດແນວນັ້ນ," ລາວເວົ້າ.
Hsu ເວົ້າວ່ານັກລົງທຶນທີ່ມີທາງເລືອກໃນການຂາຍ ADR ຂອງຈີນແລະຊື້ຮຸ້ນຮົງກົງທີ່ສົມທຽບຄວນເຮັດແນວນັ້ນ, ແລະເກັບກໍາການສູນເສຍພາສີໃດໆ. Alibaba ໄດ້ຍື່ນຄໍາຮ້ອງເພື່ອປ່ຽນຮຸ້ນຮອງຮົງກົງຂອງຕົນເປັນຮຸ້ນຫຼັກໃນທ້າຍປີນີ້, ເຊິ່ງຈະເຮັດໃຫ້ມັນມີເງື່ອນໄຂສໍາລັບໂຄງການ Stock Connect ທີ່ເຊື່ອມຕໍ່ການຊື້ຂາຍໃນຮົງກົງແລະຈີນແຜ່ນດິນໃຫຍ່. Hsu ຄາດຫວັງຫຼາຍກວ່ານັ້ນ, ໂດຍມີບາງບໍລິສັດໄດ້ສົ່ງຄືນລາຍຊື່ຂອງພວກເຂົາຢ່າງເຕັມສ່ວນໂດຍການອອກຮຸ້ນແຜ່ນດິນໃຫຍ່ໃນຂະນະທີ່ຊື້ຮຸ້ນຮົງກົງ. "ບັນຫານັ້ນຈະຖືກແກ້ໄຂ," ລາວເວົ້າ. "ມັນຈະບໍ່ຖືກແກ້ໄຂດ້ວຍວິທີທີ່ພຽງແຕ່ຈະລັກເອົາຜູ້ຖືຫຸ້ນທີ່ມີຢູ່ແລ້ວ."
ໃນຂະນະດຽວກັນ, UBS ຊີ້ໃຫ້ເຫັນວ່າຮຸ້ນຂອງຈີນມີລາຄາຖືກທີ່ສຸດໃນຮອບທົດສະວັດ, ແລະຄວາມແປກໃຈດ້ານນະໂຍບາຍໃນທາງບວກສາມາດສ້າງການຊຸມນຸມທີ່ແຫຼມ, ແຕ່ມັນລໍຖ້າຄວາມແນ່ນອນຫຼາຍຂຶ້ນ. ມັນແນະນໍາໃຫ້ນັກລົງທຶນຍຶດຫມັ້ນກັບນ້ໍາຫນັກຫຼັກຊັບ 3% ໃນປະເທດຈີນ, ເທົ່າກັບສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບຂອງໂລກ. ແລະຂ້າພະເຈົ້າຍັງບໍ່ຊັດເຈນວ່າເປັນຫຍັງຜູ້ປະຫຍັດໃນໄລຍະຍາວຕ້ອງການເຖິງແມ່ນ 3%. ຍັກໃຫຍ່ດ້ານເຕັກໂນໂລຢີຂອງສະຫະລັດກໍາລັງຫຼຸດລົງ. ແຕ່ Alibaba ໄດ້ປະກາດການປົດຕຳແໜ່ງ ທ່າມກາງການຫຼຸດລົງຂອງລາຍຮັບ ແລະຜົນກຳໄລ.
ກໍລະນີໃຫມ່ສໍາລັບຈີນເບິ່ງຄືວ່າທຶນນິຍົມແລະເສລີພາບແມ່ນບໍ່ມີຄໍາຖາມ, ແຕ່ວ່າຮຸ້ນນັ້ນແມ່ນລາຄາໃນທ່າແຮງສໍາລັບການຍຶດ, ແລະມັນກໍ່ຈະບໍ່ເກີດຂຶ້ນ. ຂ້າ ພະ ເຈົ້າ ມັກ pitch ຈາກ 30 ປີ ກ່ອນ ຫນ້າ ນີ້, ໃນ ເວ ລາ ທີ່ ຢ່າງ ຫນ້ອຍ ມັນ ມາ ກັບ sandwich ເປັນ.
ຂຽນຫາ Jack Hough ຢູ່ [email protected]. ປະຕິບັດຕາມເຂົາໃນ Twitter ແລະສະຫມັກເພື່ອ Barron ຂອງ Streetwise podcasts ລາວ.
ທີ່ມາ: https://www.barrons.com/articles/chinese-stocks-look-cheap-but-bargain-hunters-risk-losing-everything-51666995627?siteid=yhoof2&yptr=yahoo