ESOPs ສະຫນອງການບັນເທົາທຸກໃນສະພາບແວດລ້ອມການເງິນທີ່ຈໍາກັດໃນມື້ນີ້

ໃນ 30 ປີຂອງຂ້ອຍເປັນທະນາຄານການລົງທຶນໃຫ້ກັບທຸລະກິດເອກະຊົນແລະຄອບຄົວ, ຂ້ອຍບໍ່ເຄີຍເຫັນສະພາບອາກາດການກູ້ຢືມສໍາລັບຂໍ້ຕົກລົງການປ່ຽນແປງຢ່າງຫຼວງຫຼາຍຄືກັບປີ 2022. ການເງິນສໍາລັບ M&A ແລະທຸລະກໍາຂອງເອກະຊົນໄດ້ຊຸດໂຊມລົງຢ່າງຫຼວງຫຼາຍຍ້ອນວ່າປີກ້າວຫນ້າ, ທີສາມ. - ເງິນທຶນ M&A ໄຕມາດທີ່ຫຼຸດລົງ 70% ຈາກໄຕມາດກ່ອນ ແລະເງິນຊື້-ອອກໃນໄລຍະທີ່ຕໍ່າກວ່າເຄິ່ງໜຶ່ງທີ່ສໍາເລັດໃນໄຕມາດທໍາອິດ.

ເປັນຫຍັງ? ຖາມ Fed. ໂດຍສະຫຼຸບວ່າມາດຕະການທີ່ເຄັ່ງຄັດໃນການຫຼຸດຜ່ອນອັດຕາເງິນເຟີ້ໃນເປົ້າຫມາຍ 2% ຂອງມັນບໍ່ໄດ້ຜົນ, Fed ໃນກາງປີ 2022 ໄດ້ລິເລີ່ມການເພີ່ມອັດຕາຈຸດພື້ນຖານ 75 ຕິດຕໍ່ກັນ 2017. ຄວາມ​ໄວ​ແລະ​ຂະ​ຫນາດ​ຂອງ​ອັດ​ຕາ​ການ​ເຫຼົ່າ​ນີ້​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ຈັບ​ປະ​ຊາ​ຊົນ​ຈາກ​ການ​ເຝົ້າ​ລະ​ວັງ. ເກືອບຕະຫຼອດຄືນ, ຫົວໜ່ວຍທີ່ຊອກຫາເງິນໄດ້ພົບກັບການກັບຄືນຂອງເງື່ອນໄຂສິນເຊື່ອທີ່ງ່າຍກວ່າ ແລະ ການປັບລະດັບຄວາມສ່ຽງໂດຍຜູ້ໃຫ້ກູ້. ສິ່ງທີ່ເປັນຜົນຕອບແທນຈາກຕະຫຼາດສິນເຊື່ອນັບຕັ້ງແຕ່ປີ 2020, ນອກເຫນືອຈາກການຕິດພັນກັບ COVID-XNUMX ໃນໄລຍະ XNUMX ເດືອນໃນເຄິ່ງທໍາອິດຂອງປີ XNUMX, ໄດ້ຊຸກຍູ້ຜູ້ກູ້ຢືມ.

John Solimine, ຫົວຫນ້າຂອງ Verit Advisors ຕະຫຼາດທຶນຫນີ້ສິນ, ສັງເກດເຫັນວ່າ SOFR ໄວແລະຫຼາຍປານໃດ, ອັດຕາເງິນກູ້ພື້ນຖານທີ່ເງິນກູ້ຢືມແມ່ນລາຄາ, ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ. ຈາກສູນທີ່ສໍາຄັນໃນຕອນຕົ້ນຂອງ 2022, ມັນຢືນຢູ່ໃນມື້ນີ້ຢູ່ທີ່ 3.8%, ເຊິ່ງໄດ້ສູງເຖິງ 4.2% ໃນເດືອນພະຈິກ. ຜູ້ກູ້ຢືມແລະຜູ້ໃຫ້ກູ້ຕ້ອງໄດ້ທົບທວນຄືນຄວາມຄາດຫວັງຂອງສະພາບແວດລ້ອມໃຫມ່ນີ້ຢ່າງໄວວາ, ເຊິ່ງບໍ່ຄາດວ່າຈະຫຼຸດລົງໃນໄລຍະສັ້ນ.

ຜົນກະທົບຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທີ່ສູງຂຶ້ນຂອງທຶນໃນຜູ້ກູ້ຢືມທັງຫມົດ, ລວມທັງ ESOPs, ແມ່ນຮ້າຍແຮງຍ້ອນວ່າບໍລິສັດບໍ່ໄດ້ສໍາຜັດກັບສະພາບແວດລ້ອມສິນເຊື່ອປະເພດນີ້ໃນຫຼາຍປີ. ເມື່ອປີ 2022 ເລີ່ມຕົ້ນ, ຜູ້ສະໜັບສະໜຸນ PE ທີ່ສະແຫວງຫາເງິນທຶນໃນການຊື້ກິດຈະການຕະຫຼາດກາງສາມາດຄາດຫວັງໄດ້ຢ່າງສົມເຫດສົມຜົນທີ່ຈະກູ້ຢືມຢູ່ບ່ອນໃດບ່ອນໜຶ່ງລະຫວ່າງ 4-5% ຈາກທະນາຄານການຄ້າ. ພຽງແຕ່ 10 ເດືອນຕໍ່ມາ, ຜູ້ກູ້ຢືມດຽວກັນນັ້ນສາມາດຄາດຫວັງວ່າຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການກູ້ຢືມແມ່ນ 7-8% ຫຼືສູງກວ່າ.

ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, ພາລະດອກເບ້ຍເງິນສົດຂະຫນາດໃຫຍ່ຂອງທຸລະກິດຫມາຍຄວາມວ່າພວກເຂົາສາມາດຍືນຍົງຫນີ້ສິນຫນ້ອຍລົງ. ທະນາຄານການລົງທຶນ William Blair & Co. ໃນການທົບທວນໄຕມາດທີສາມຂອງຕົນກ່ຽວກັບການເງິນ leveraged ສັງເກດເຫັນວ່າອັດຕາດອກເບ້ຍເງິນສົດປະຈໍາປີຂອງການຊື້ leveraged ຂອງທຸລະກິດ EBITDA 30 ລ້ານໂດລາຈະປະມານ $ 12.6 ລ້ານພາຍໃຕ້ເງື່ອນໄຂປົກກະຕິ. ໃນມື້ນີ້, ດ້ວຍອັດຕາດອກເບ້ຍທີ່ສູງຂຶ້ນແລະການແຜ່ກະຈາຍທີ່ກວ້າງຂວາງ, ຫີນກ້ອນນັ້ນຈະເກີນ $ 19.0 ລ້ານ.

ດັ່ງນັ້ນ, ຜູ້ໃຫ້ກູ້ມີຄວາມຕັ້ງໃຈທີ່ຈະໃສ່ອັດຕາສ່ວນການຄຸ້ມຄອງທີ່ມີຄ່າຄົງທີ່ແລະພັນທະສັນຍາການກູ້ຢືມອື່ນໆໃນການກູ້ຢືມໃຫມ່. ການເງິນ “Covenant-lite” ໃນປັດຈຸບັນລ້າສະໄຫມ; ດຽວນີ້ຜູ້ໃຫ້ກູ້ຮຽກຮ້ອງພັນທະສັນຍາເປັນວິທີທາງເພື່ອຊີ້ບອກບັນຫາຕ່າງໆ, ເປັນການເຕືອນໄພລ່ວງໜ້າກ່ຽວກັບຄວາມຫຍຸ້ງຍາກທາງດ້ານການເງິນທີ່ອາດຈະເກີດຂຶ້ນ.

underwriting ໃນ​ມື້​ນີ້​ແມ່ນ​ເຂັ້ມ​ງວດ​ຫຼາຍ​ເປັນ​ຜູ້​ໃຫ້​ກູ້​ຊອກ​ຫາ​ການ​ນໍາ​ໃຊ້​ທຶນ​ໃນ​ອັດ​ຕາ​ດອກ​ເບ້ຍ​ສູງ​ຫຼຸດ​ຜ່ອນ​ຂະ​ຫນາດ​ລວມ​ຂອງ​ຄໍາ​ຫມັ້ນ​ສັນ​ຍາ​ການ​ກູ້​ຢືມ​ເງິນ​ຂອງ​ເຂົາ​ເຈົ້າ​ແລະ​ແນະ​ນໍາ​ການ​ປົກ​ປັກ​ຮັກ​ສາ​ໂຄງ​ສ້າງ​ອື່ນໆ​. ເຫຼົ່ານີ້ລວມມີການເລັ່ງການກໍານົດການຈໍາຫນ່າຍແລະ, ອາດຈະ, ໂຄງສ້າງການຟື້ນຕົວສໍາລັບກະແສເງິນສົດສ່ວນເກີນທີ່ຕ້ອງການເງິນສົດທີ່ຜະລິດໂດຍທຸລະກິດຈະຖືກນໍາໃຊ້ເພື່ອຫຼຸດຜ່ອນຫນີ້ສິນ.

ຢ່າຄາດຫວັງວ່າສະພາບແວດລ້ອມທີ່ມີອັດຕາສູງຈະຫຼຸດລົງໃນໄວໆນີ້. ຄໍາຫມັ້ນສັນຍາຂອງ Fed ທີ່ຈະຖືອັດຕາເງິນເຟີ້ເຖິງ 2% ຈະແປ, ໃນທັດສະນະຂອງຜູ້ສັງເກດການຫນຶ່ງ, ຄາດຄະເນເຖິງຈຸດສູງສຸດຂອງ SOFR 5% ໃນໄຕມາດທີສອງຂອງ 2023. ໂດຍການຄາດຄະເນຂອງບໍລິສັດນີ້, SOFR ຈະຍັງຄົງຢູ່ຂ້າງເທິງ 3.5% ຈົນກ່ວາກາງປີ 2026, ການຜະລິດອັດຕາເງິນກູ້ແບບຍືນຍົງໃນຕົວເລກກາງຫາສູງ.

ດ້ວຍຄວາມກົດດັນຂອງຕະຫຼາດທຶນເຫຼົ່ານີ້, ຢູ່ທີ່ນັ້ນ ໃດ ເສັ້ນເງິນສໍາລັບຜູ້ຂາຍທີ່ມີທ່າແຮງ? ໃນຄວາມເປັນຈິງ, ຫຼາຍ.

ດ້ານຫນຶ່ງຈາກແຜນການເປັນເຈົ້າຂອງຫຼັກຊັບຂອງພະນັກງານທີ່ມີຄວາມຍືດຫຍຸ່ນຫຼາຍກວ່າເກົ່າ (ESOPs) ໃຫ້ຜູ້ຂາຍໃນໂຄງສ້າງການເຮັດທຸລະກໍາຂອງພວກເຂົາທຽບກັບການເຮັດທຸລະກໍາ M&A ແບບດັ້ງເດີມ. ເນື່ອງຈາກວ່າທຸລະກໍາ ESOP ໂດຍທົ່ວໄປບໍ່ໄດ້ອີງໃສ່ລະດັບສູງຂອງການເງິນພາຍນອກດັ່ງກ່າວແລະມີຜົນປະໂຫຍດດ້ານພາສີຂອງບໍລິສັດ - ລາງວັນໂດຍຜູ້ໃຫ້ກູ້ໃນສະພາບແວດລ້ອມຈໍາກັດການປ່ອຍສິນເຊື່ອໃນປະຈຸບັນ - ພວກມັນຂ້ອນຂ້າງງ່າຍທີ່ຈະເຮັດສໍາເລັດ.

ສະທ້ອນໃຫ້ເຫັນເຖິງສະພາບແວດລ້ອມທີ່ຫຍຸ້ງຍາກກວ່າສໍາລັບຂໍ້ຕົກລົງດ້ານການເງິນແບບດັ້ງເດີມ, ພວກເຮົາໄດ້ເຫັນຄວາມສົນໃຈເພີ່ມຂຶ້ນໃນທຸລະກໍາ ESOP ບາງສ່ວນ. ດ້ວຍສິ່ງເຫຼົ່ານີ້, ມີພຽງແຕ່ສ່ວນຫນຶ່ງ, ເວົ້າວ່າ 30% ຂອງຮຸ້ນແມ່ນຂາຍໃຫ້ ESOP. ໂດຍປົກກະຕິ, ການເງິນສໍາລັບ ESOP ບາງສ່ວນສາມາດສົມທົບການສະຫນອງທຶນຂອງພາກສ່ວນທີສາມແລະ / ຫຼືບັນທຶກຜູ້ຂາຍ. ໂດຍສະເພາະໃນສະພາບແວດລ້ອມທີ່ມີຂໍ້ຈໍາກັດນີ້, ຜູ້ໃຫ້ກູ້ມັກ ESOPs ບາງສ່ວນທີ່ມີລາຍລະອຽດຂອງ leverage ຕ່ໍາຂອງເຂົາເຈົ້າແລະການບໍລິການຫນີ້ສິນໂດຍລວມໃນໄລຍະການຊື້ຫນີ້ສິນ 100%.

ສໍາລັບຜູ້ຂາຍ, ໃນຂະນະທີ່ສະຫນອງສະພາບຄ່ອງຫນ້ອຍກວ່າ 100% ຢູ່ໃກ້ໆ, ESOP ບາງສ່ວນແມ່ນມັກຫຼາຍກວ່າການປະມູນຂອງທຸລະກິດທັງຫມົດໃນເງື່ອນໄຂທີ່ບໍ່ຫນ້າພໍໃຈ. ມັນຍັງສະຫນອງວິທີການທີ່ມີຄວາມຫຼາກຫຼາຍແລະເອົາບາງຊິບອອກຈາກຕາຕະລາງໃນຂະນະທີ່ຍັງຮັກສາທາງເລືອກອັນເຕັມທີ່ຂອງເສັ້ນທາງ. ການສໍາເລັດການເຮັດທຸລະກໍາ ESOP ບາງສ່ວນເປີດໂອກາດທີ່ຈະຮັບຮູ້ມູນຄ່າຂອງທຸລະກິດໂດຍການເຮັດທຸລະກໍາ ESOP 100% ຫຼືຢຸດ ESOP ແລະຂາຍໃຫ້ບໍລິສັດຫຼືຄູ່ແຂ່ງຂອງ PE. ໃນສັ້ນ, ESOP ບາງສ່ວນຮັກສາທາງເລືອກສໍາລັບທາງເລືອກຍຸດທະສາດໃນອະນາຄົດ.

ລູກຄ້າຄົນໜຶ່ງທີ່ເລືອກເສັ້ນທາງນີ້ໄດ້ປະສົບກັບວິກິດການທາງດ້ານການເງິນໃນປີ 2007 ແລະ 13 ປີຕໍ່ມາ, ໂຄວິດ. ເນື່ອງຈາກຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງການຖົດຖອຍແລະຄວາມເປັນຈິງຂອງອັດຕາດອກເບ້ຍທີ່ສູງຂຶ້ນ, ລາວໄດ້ພິຈາລະນາວ່າມັນມີຄວາມລະມັດລະວັງທີ່ຈະສ້າງຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງການຖືຄອງຂອງລາວແລະຄອບຄົວຂອງລາວໂດຍການເຮັດ ESOP ບາງສ່ວນຂອງ 30%. ເຖິງແມ່ນວ່າໃນລະຫວ່າງຕະຫຼາດທີ່ທ້າທາຍນີ້, ພວກເຮົາຮັບປະກັນດ້ານການເງິນຂອງພາກສ່ວນທີສາມທີ່ເອື້ອອໍານວຍແລະເຊື່ອວ່າລາວມີແນວໂນ້ມທີ່ຈະເຮັດທຸລະກໍານີ້ໃນເງື່ອນໄຂທີ່ຫນ້າສົນໃຈກັບລາວແລະຄອບຄົວຂອງລາວ.

ບວກທີສອງ: ດອກເບ້ຍທີ່ບໍ່ເຄີຍມີມາກ່ອນທີ່ພວກເຮົາເຫັນຈາກຜູ້ໃຫ້ກູ້. ຫຼາຍກ່ວາສິບທະນາຄານການຄ້າທີ່ແຕກຕ່າງກັນໄດ້ເຂົ້າຮ່ວມກອງປະຊຸມສະມາຄົມ ESOP ທີ່ຜ່ານມາ, ແລະຈໍານວນຫຼາຍໄດ້ສ້າງຕັ້ງກຸ່ມກູ້ຢືມ ESOP ທີ່ອຸທິດຕົນ. ການມີສ່ວນຮ່ວມຂອງພວກເຂົາເປັນສັນຍານຄວາມເຂົ້າໃຈທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນກ່ຽວກັບຜົນປະໂຫຍດຂອງໂຄງສ້າງ ESOP ໃນເງື່ອນໄຂຂອງ leverage ຕ່ໍາແລະຄວາມຫມັ້ນຄົງທາງທຸລະກິດທີ່ສູງຂຶ້ນເຊັ່ນດຽວກັນກັບຄວາມມຸ່ງຫມັ້ນທີ່ສູງຂອງພວກເຂົາໃນການສະຫນອງທຶນ ESOPs.

ຄວາມເຕັມໃຈທີ່ຂ້ອນຂ້າງໃຫມ່ຂອງຜູ້ໃຫ້ກູ້ທີ່ບໍ່ແມ່ນທະນາຄານທີ່ຈະສະຫນອງທຶນໂດຍກົງກັບ ESOPs ທີ່ບໍ່ແມ່ນເຈົ້າຂອງ PE ສະເຫນີແຫຼ່ງທີສາມຂອງ optimism. ໃນປະຫວັດສາດ, ທະນາຄານທີ່ບໍ່ແມ່ນທະນາຄານໄດ້ຈໍາກັດກິດຈະກໍາການກູ້ຢືມຂອງເຂົາເຈົ້າຕໍ່ກັບທຸລະກໍາທີ່ສະຫນັບສະຫນູນຂອງບໍລິສັດ PE. ແຕ່ຍ້ອນວ່າອັດຕາດອກເບ້ຍເພີ່ມຂຶ້ນ, ຄວາມກົດດັນຕໍ່ເງິນກູ້ຊື້ທີ່ມີຢູ່, ຜູ້ໃຫ້ກູ້ທີ່ບໍ່ແມ່ນທະນາຄານໄດ້ຊອກຫາຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງຫຼັກຊັບເງິນກູ້ຂອງພວກເຂົາ. ອີກເທື່ອຫນຶ່ງ, ການສະເຫນີລາຄາຕ່ໍາ, ຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງຫຼັກຊັບເງິນກູ້ແລະຄວາມຫມັ້ນຄົງຫຼາຍກວ່າເກົ່າ, ESOPs ເພີ່ມຂຶ້ນເປັນທາງເລືອກທີ່ຫນ້າສົນໃຈກັບບໍລິສັດ PE LBOs ທີ່ມີຄວາມເຂັ້ມແຂງສູງ. ເມື່ອຜູ້ປະກອບການເຂົ້າໃຈ ESOPs ຫຼາຍຂຶ້ນວ່າເປັນເຫດການສະພາບຄ່ອງທີ່ອາດເກີດຂຶ້ນ, ພວກເຮົາຄາດວ່າຜູ້ໃຫ້ກູ້ທີ່ບໍ່ແມ່ນທະນາຄານຈະກາຍເປັນແຫຼ່ງທຶນທີ່ສໍາຄັນກວ່າ.

ສຸດທ້າຍ, ຈຸດສະຫວ່າງທີ່ສໍາຄັນ: ຜົນປະໂຫຍດດ້ານພາສີທີ່ສໍາຄັນຂອງ ESOPs. ພວກເຂົາກາຍເປັນທີ່ດຶງດູດໂດຍສະເພາະເມື່ອອັດຕາດອກເບ້ຍສູງຍ້ອນຜົນປະໂຫຍດດ້ານພາສີຂອງບໍລິສັດ. ນອກຈາກນັ້ນ, ອີງຕາມວິທີການ ESOP ມີໂຄງສ້າງ, ສ່ວນຫນຶ່ງ - ແລະ, ໃນບາງກໍລະນີ, ທັງຫມົດ - ລາຍໄດ້ຂອງບໍລິສັດແມ່ນໄດ້ຮັບການຍົກເວັ້ນພາສີເພື່ອເສີມຂະຫຍາຍຄວາມສາມາດຂອງຜູ້ກູ້ຢືມໃນການບໍລິການຫນີ້ສິນ.

ເຖິງວ່າຈະມີສິ່ງທ້າທາຍທີ່ບໍ່ສາມາດປະຕິເສດໄດ້, ອັດຕາທີ່ສູງຂຶ້ນ, ຄວາມຍືດຫຍຸ່ນຂອງໂຄງສ້າງ ESOP ຊີ້ໃຫ້ເຫັນຜົນປະໂຫຍດສໍາລັບຜູ້ຂາຍທຸລະກິດສ່ວນຕົວແລະຄອບຄົວ. ໃນຂະນະທີ່ມີມູນຄ່າສະເຫມີ, ຜົນປະໂຫຍດເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນມີຄວາມສໍາຄັນໂດຍສະເພາະໃນປັດຈຸບັນແລະຄວນໄດ້ຮັບການຄົ້ນຫາເປັນຍຸດທະສາດທາງອອກຫຼັກ.