ຫນ້າກາກ 'Ebitda' ປອມມີຄວາມສ່ຽງໃນບໍລິສັດທີ່ມີໜີ້ສິນ

(Bloomberg) — ໃນ​ໄລ​ຍະ​ເວ​ລາ​ຂອງ​ການ​ເງິນ​ງ່າຍ​, ຫນຶ່ງ​ໃນ​ຕົວ​ເລກ​ທີ່​ຕິດ​ຕາມ​ຢ່າງ​ກວ້າງ​ຂວາງ​ທີ່​ສຸດ​ໃນ​ຕະ​ຫຼາດ​ສິນ​ເຊື່ອ​ໄດ້​ກາຍ​ເປັນ punchline ໂຊກ​ດີ​.

ອ່ານຫຼາຍທີ່ສຸດຈາກ Bloomberg

Ebitda, ເຊິ່ງຫຍໍ້ມາຈາກລາຍໄດ້ກ່ອນດອກເບ້ຍ, ພາສີ, ຄ່າເສື່ອມລາຄາແລະການຕັດຊໍາລະ - ຕົວເລກທີ່ຄ້າຍຄືກັບກະແສເງິນສົດຂອງບໍລິສັດແລະ, ດັ່ງນັ້ນ, ຄວາມສາມາດໃນການຊໍາລະຫນີ້ສິນຂອງຕົນ - ແທນທີ່ຈະຖືກເຍາະເຍີ້ຍເປັນ gimmick ການຕະຫຼາດ. ໃນເວລາທີ່ນັກທະນາຄານແລະບໍລິສັດຫຸ້ນສ່ວນເອກະຊົນໄດ້ຂໍໃຫ້ນັກລົງທຶນຊື້ຊິ້ນສ່ວນຂອງເງິນກູ້ຂອງພວກເຂົາໃນການຊື້ເງິນທຶນແລະການເຮັດທຸລະກໍາອື່ນໆ, ພວກເຂົາຈະຈັດວາງອັນທີ່ເອີ້ນວ່າການເພີ່ມເຕີມຕໍ່ກັບການຄາດຄະເນລາຍຮັບທີ່, ບາງຄົນປະຕິເສດເຫດຜົນ.

"Ebitda: ໃນທີ່ສຸດກໍ່ຖືກທໍາລາຍ, ທິດສະດີທີ່ຫນ້າສົນໃຈ, ມີຄວາມປາດຖະຫນາຢ່າງເລິກເຊິ່ງ," ນັກວິເຄາະ Moody's ເວົ້າຕະຫຼົກໃນປີ 2017. ຜູ້ຮ່ວມກໍ່ຕັ້ງ Sixth Street Partners Alan Waxman ມີການປະເມີນທີ່ຊັດເຈນກວ່າ, ເຕືອນຜູ້ຊົມໃນກອງປະຊຸມເອກະຊົນວ່າ "Ebitda ປອມ" ຂົ່ມຂູ່ຈະຮ້າຍແຮງຂຶ້ນ. ການ​ຫຼຸດ​ລົງ​ທາງ​ເສດ​ຖະ​ກິດ​ຕໍ່​ໄປ​.

ໃນປັດຈຸບັນ, ທ່າມກາງການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງອັດຕາດອກເບ້ຍ, ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຍັງຄົງຄ້າງແລະການເຕືອນໄພຂອງການຫຼຸດລົງທີ່ອາດຈະເກີດຂື້ນໃນຂອບເຂດ, ການຄົ້ນຄວ້າຈາກ S&P Global Ratings ກໍາລັງເນັ້ນຫນັກວ່າການຄາດຄະເນຂອງລາຍໄດ້ກໍາລັງພິສູດວ່າຢູ່ໄກຈາກຄວາມເປັນຈິງເທົ່າໃດ.

ດັ່ງທີ່ Diana Li ຂອງ Bloomberg ຂຽນໃນວັນສຸກ, 97% ຂອງບໍລິສັດລະດັບການຄາດເດົາທີ່ປະກາດການຊື້ກິດຈະການໃນປີ 2019 ຫຼຸດລົງຈາກການຄາດຄະເນໃນປີທໍາອິດຂອງລາຍໄດ້ຂອງພວກເຂົາ, ອີງຕາມ S&P. ສໍາລັບຂໍ້ຕົກລົງ 2018, ມັນແມ່ນ 96% ແລະ 93% ສໍາລັບການຊື້ 2017. ເຖິງແມ່ນວ່າຫຼັງຈາກເສດຖະກິດຖືກນໍ້າຖ້ວມດ້ວຍການກະຕຸ້ນງົບປະມານແລະການເງິນຫຼັງຈາກການແຜ່ລະບາດຂອງໂລກລະບາດ, ປະມານ 77% ຂອງການຊື້ແລະການຊື້ຈາກ 2019 ຍັງຂາດແຄນລາຍໄດ້ທີ່ຄາດໄວ້, ການຄົ້ນຄວ້າຂອງ S&P ສະແດງໃຫ້ເຫັນ.

ຄວາມກັງວົນທີ່ໃຫຍ່ກວ່າແມ່ນວ່າການຄາດຄະເນລາຍຮັບທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນຫຼາຍປີແມ່ນປິດບັງປະລິມານຂອງ leverage ໃນຕາຕະລາງການດຸ່ນດ່ຽງຂອງບໍລິສັດທີ່ມີຄະແນນຕໍ່າສຸດ. ໃນປີ 2019, ກ່ອນທີ່ໂລກລະບາດ Covid-19 ສົ່ງຕະຫຼາດລົ້ມລະລາຍໃນປີຕໍ່ໄປ, ການເພີ່ມເຕີມແມ່ນກວມເອົາປະມານ 28% ຂອງຕົວເລກ Ebitda ທີ່ຖືກດັດແປງທັງຫມົດທີ່ໃຊ້ໃນການຊື້ເງິນກູ້ຢືມໃນຕະຫຼາດ, ຂໍ້ມູນການທົບທວນຄືນຂອງພັນທະສັນຍາໃນເວລາສະແດງໃຫ້ເຫັນ. ນັ້ນແມ່ນເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 17% ໃນປີ 2017.

ເລື່ອງຍັງສືບຕໍ່

ນັກວິເຄາະ S&P ໃນອາທິດນີ້ກ່າວວ່າຂໍ້ມູນຫລ້າສຸດໄດ້ເສີມສ້າງທັດສະນະຂອງພວກເຂົາວ່າຕົວເລກ Ebitda ເຫຼົ່ານັ້ນ "ບໍ່ແມ່ນຕົວຊີ້ບອກທີ່ແທ້ຈິງຂອງ Ebitda ໃນອະນາຄົດແລະບໍລິສັດທີ່ຄາດຄະເນການຊໍາລະຫນີ້ສິນເກີນປົກກະຕິ."

ພວກເຂົາຂຽນວ່າ "ຮ່ວມກັນ, ຜົນກະທົບເຫຼົ່ານີ້ມີຄວາມ ໝາຍ ປະເມີນຄວາມສ່ຽງທີ່ແທ້ຈິງໃນອະນາຄົດແລະການປ່ອຍສິນເຊື່ອ,"

ອື່ນ ໆ :

• ພັນທະບັດຂອງກຸ່ມ Adani ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມາຍ້ອນວ່າຜູ້ບໍລິຫານໄດ້ພະຍາຍາມຮັບປະກັນນັກລົງທຶນຫນີ້ສິນຄືນໃຫມ່ວ່າກຸ່ມບໍລິສັດຈະແກ້ໄຂການຊໍາລະຫນີ້ສິນຂອງຕົນໃນເດືອນຂ້າງຫນ້າ. ທາງເລືອກຕ່າງໆລວມມີການອອກໃບບັນຈຸເຂົ້າຮຽນສ່ວນຕົວ ແລະນໍາໃຊ້ເງິນສົດຈາກການດໍາເນີນງານເພື່ອຈ່າຍຄືນພັນທະບັດ Adani Green Energy ທີ່ຈະເລີນເຕີບໂຕໃນປີຫນ້າ. ພັນທະບັດໄດ້ຫຼຸດລົງໃນລະດັບທີ່ຫຍຸ້ງຍາກຫຼັງຈາກກຸ່ມ Adani ຖືກເປົ້າຫມາຍໂດຍຜູ້ຂາຍສັ້ນ Hindenburg Research.

• Apollo Global Management ແລະ Goldman Sachs ກໍາລັງວາງແຜນກອງທຶນສິນເຊື່ອເອກະຊົນທີ່ຈະແຂ່ງຂັນກັບ Blackstone ສໍາລັບລູກຄ້າເອີຣົບທີ່ອຸດົມສົມບູນ. ໃນຂະນະທີ່ນັກລົງທຶນສາມາດເຂົ້າຮ່ວມສິນເຊື່ອເອກະຊົນຂອງສະຫະລັດໄດ້ດົນນານຜ່ານບໍລິສັດພັດທະນາທຸລະກິດ, ລະບຽບການແລະຄວາມຊັບຊ້ອນໄດ້ຈໍາກັດການເຂົ້າເຖິງກອງທຶນດັ່ງກ່າວໃນເອີຣົບຈົນກ່ວາບໍ່ດົນມານີ້.

• ການຊຸມນຸມກັນໃນພັນທະບັດຂອງຜູ້ພັດທະນາໜີ້ສິນຂອງຈີນ, ເຊິ່ງໄດ້ຊຸກຍູ້ຈາກບັນດາບາດກ້າວນະໂຍບາຍເພື່ອຜ່ອນຄາຍຄວາມເຄັ່ງຕຶງໃນຂະແຫນງຊັບສິນຂອງປະເທດຊາດ, ປະຈຸບັນໄດ້ສູນເສຍອາຍນ້ໍາທ່າມກາງສະພາບທີ່ຢູ່ອາໄສທີ່ຕົກຕໍ່າຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງ. ດັດຊະນີ Bloomberg ຂອງພັນທະບັດຂີ້ເຫຍື້ອທີ່ຖືເປັນເງິນໂດລາສະຫະລັດໃນປະເທດຈີນໄດ້ບັນທຶກການສູນເສຍໃນອາທິດທີສອງຕິດຕໍ່ກັນ, ເພີ່ມຂຶ້ນເປັນສະຖິຕິ 13 ອາທິດ.

• ບັນຫາແມ່ນເກີດຂື້ນໃນອີກມຸມຫນຶ່ງຂອງຕະຫຼາດສິນເຊື່ອຂອງຈີນ. ຍານພາຫະນະການສະຫນອງທຶນຂອງລັດຖະບານທ້ອງຖິ່ນ (LGFVs), ເຊິ່ງໄດ້ກາຍເປັນຜູ້ຊື້ຕົ້ນຕໍຂອງໂຄງການເຄິ່ງສໍາເລັດຮູບຂອງຜູ້ພັດທະນາທີ່ຜິດປົກກະຕິ, ໄດ້ຖືກຈັບຢູ່ໃນການຫຼຸດລົງຂອງເງິນທຶນ. ສະຖານະການດັ່ງກ່າວໄດ້ກະຕຸ້ນໃຫ້ເຈົ້າຫນ້າທີ່ທາງດ້ານການເງິນລະດັບສູງຈາກຫນຶ່ງໃນແຂວງທີ່ທຸກຍາກທີ່ສຸດຂອງຈີນໄດ້ຮ້ອງຟ້ອງສາທາລະນະທີ່ຫາຍາກສໍາລັບນັກລົງທຶນທີ່ຈະຊື້ພັນທະບັດ LGFV ຂອງຕົນ.

- ດ້ວຍ​ການ​ຊ່ວຍ​ເຫຼືອ​ຈາກ Alice Huang, Bruce Douglas ແລະ Diana Li.

(ການອັບເດດເພື່ອເພີ່ມຕາຕະລາງ.)

ອ່ານຫຼາຍທີ່ສຸດຈາກ Bloomberg Businessweek

2023 Bloomberg LP