ການປ້ອງກັນຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຕະຫຼາດຫຼັກຊັບສາມາດເຮັດໃຫ້ການສູນເສຍທີ່ຮ້າຍແຮງກວ່າເກົ່າ

(Bloomberg) — ຮຸ້ນແມ່ນບໍ່ສາມາດຄາດເດົາໄດ້, ດັ່ງນັ້ນປະຊາຊົນຊື້ການປົກປ້ອງໃນກໍລະນີທີ່ພວກເຂົາລົ້ມລົງ. ແຕ່ຍຸດທະວິທີທີ່ Wall Street ໄດ້ວາງແຜນໄວ້ເພື່ອປົກປ້ອງນັກລົງທຶນໃນຊ່ວງເວລາທີ່ເກີດວິກິດແມ່ນເປັນການຍາກທີ່ຈະຄາດຄະເນໄດ້, ແລະສິ່ງທີ່ເບິ່ງຄືວ່າການປ້ອງກັນທີ່ລະມັດລະວັງອາດຈະເຮັດໃຫ້ສິ່ງຕ່າງໆຮ້າຍແຮງຂຶ້ນ.

ອ່ານຫຼາຍທີ່ສຸດຈາກ Bloomberg

ນັ້ນແມ່ນການຄົ້ນພົບຂອງການຄົ້ນຄວ້າໃຫມ່ໂດຍ Roni Israelov, ຫົວຫນ້າການລົງທືນຂອງບໍລິສັດບໍລິການທາງດ້ານການເງິນທີ່ຕັ້ງຢູ່ Boston, NDVR, ຜູ້ທີ່ສ້າງຄື້ນຟອງໃນເອກະສານກ່ອນຫນ້າການໂຕ້ຖຽງວ່າເງິນສົດມັກຈະເປັນ hedge ຫຼັກຊັບທີ່ດີກວ່າການຊື້ທາງເລືອກ. ໃນປັດຈຸບັນນັກຍຸດທະສາດ AQR Capital ອະດີດໄດ້ກັບຄືນມາດ້ວຍການແຍກຈຸດໂດຍຈຸດຂອງວິທີການຍຸດທະສາດການເຫນັງຕີງທີ່ນິຍົມບາງຄັ້ງກໍ່ເຮັດໃຫ້ຜູ້ໃຊ້ລົ້ມເຫລວໃນເວລາທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງ.

ການເຕືອນໄພເກີດຂຶ້ນຍ້ອນວ່າການຄາດຄະເນສໍາລັບຄວາມວຸ່ນວາຍໃນຕະຫຼາດອຸດົມສົມບູນ. ຫຼາຍກວ່າຫນຶ່ງເດືອນກ່ອນຫນ້ານີ້, Mark Spitznagel ຢູ່ໃນກອງທຶນ hedge ຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຫາງຂອງ Universa Investments ບອກລູກຄ້າວ່າຫນີ້ສິນ ballooning ໃນທົ່ວເສດຖະກິດໂລກແມ່ນ poised ທີ່ຈະທໍາລາຍຕະຫຼາດຄວາມວຸ້ນວາຍ rivaling the Great Depression. ເອກະສານຂອງ Israelov ກ່າວວ່າມັນໃຊ້ເວລາຫຼາຍກວ່າການຮູ້ຊັບສິນທີ່ຈະສະດຸດເພື່ອເຮັດໃຫ້ເງິນຊື້ການປົກປ້ອງມັນ.

“ຍຸດ​ທະ​ສາດ​ການ​ປົກ​ປັກ​ຮັກ​ສາ​ທີ່​ແຕກ​ຕ່າງ​ກັນ​ປົກ​ປັກ​ຮັກ​ສາ​ກັບ​ປະ​ເພດ​ທີ່​ແຕກ​ຕ່າງ​ກັນ​ຂອງ drawdowns. ແລະ​ໃຜ​ຈະ​ຮູ້​ວ່າ​ການ​ຫຼຸດ​ລົງ​ຄັ້ງ​ຕໍ່​ໄປ​ຈະ​ເປັນ​ແນວ​ໃດ?” Israelov ກ່າວໃນການສໍາພາດ. ມັນແມ່ນ "ໄພພິບັດຍ້ອນວ່າຕະຫຼາດຫຼຸດລົງ 30% ໃນຫນຶ່ງອາທິດ, ຫຼືພວກເຂົາຫຼຸດລົງ 30% ຫຼື 50% ຕະຫຼອດປີ? ວິທີທີ່ມັນເກີດຂື້ນມີຜົນກະທົບອັນໃຫຍ່ຫຼວງຕໍ່ການປ້ອງກັນຄວາມສ່ຽງທີ່ຈະຈ່າຍອອກ, ແລະອັນໃດຈະບໍ່.”

Israelov ພິຈາລະນາປະຫວັດສາດຕະຫຼາດທີ່ຜ່ານມາເປັນຫ້ອງທົດລອງທີ່ດີເພື່ອທົດສອບກົນລະຍຸດຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຫາງເນື່ອງຈາກສິ່ງທີ່ມີການປ່ຽນແປງຢ່າງໄວວາ. 2020 ປີທີ່ຜ່ານມາລວມມີການຫຼຸດລົງເກືອບກົງກັບວິກິດການ Covid 2022, ຕະຫຼາດຫມີສວນ່ໃນປີ 2020, ແລະການລະລາຍຂອງນໍ້າມັນທີ່ຫຼຸດລົງຢ່າງຫຼວງຫຼາຍໃນທ້າຍປີ 2021 ແລະ XNUMX.

ເລື່ອງຍັງສືບຕໍ່

ໃນເອກະສານທີ່ມີຫົວຂໍ້ວ່າ "ຍຸດທະສາດການປົກປ້ອງຄວາມສະເຫມີພາບຂອງຫາງກ່ອນ, ໃນລະຫວ່າງ, ແລະຫຼັງຈາກ Covid," Israelov ແລະເພື່ອນຮ່ວມງານ David Nze Ndong ໄດ້ສຶກສາສາມການປະຕິບັດຍຸດທະສາດປ້ອງກັນທີ່ນິຍົມໃນລະບອບເຫຼົ່ານັ້ນ. ແຕ່ລະຄົນໄດ້ພົບກັບຄວາມສໍາເລັດແລະຄວາມລົ້ມເຫລວ, ເຊິ່ງເປັນຈຸດຂອງ Israelov: ເຄື່ອງມືປ້ອງກັນທີ່ເຮັດວຽກໄດ້ດີໃນສະພາບແວດລ້ອມຫນຶ່ງມັກຈະຕໍ່ສູ້ກັບຄົນອື່ນ.

ເພື່ອໃຫ້ແນ່ໃຈວ່າ, ມີວິທີການຈໍານວນຫລາຍເພື່ອປ້ອງກັນຫຼັກຊັບ, ແລະຫຼາຍໆຢ່າງເຮັດວຽກໄດ້ດີຢ່າງສົມບູນຖ້າຖືກນໍາໄປໃຊ້ໃນເວລາທີ່ເຫມາະສົມ. ການໂຕ້ຖຽງຂອງ Israelov ແມ່ນວ່າຄວາມສໍາເລັດຢູ່ທີ່ນັ້ນແມ່ນບໍ່ງ່າຍກວ່າຄວາມພະຍາຍາມອື່ນໆເພື່ອໃຊ້ເວລາຕະຫຼາດ.

ການຈ້າງງານເປັນປະຈໍາເດືອນ, ສາມຕົວແບບ hedging ຂອງລາວໃຊ້ຜະລິດຕະພັນລວມທັງສັນຍາຊື່, ດັດຊະນີອະນາຄົດແລະທາງເລືອກທີ່ປະສົມປະສານ. ທີ່ບໍ່ແປກໃຈພວກເຂົາທັງຫມົດຕໍ່ສູ້ກັບເວລາທີ່ຮຸ້ນເພີ່ມຂຶ້ນ. ສິ່ງທີ່ໂດດເດັ່ນກວ່ານັ້ນແມ່ນການປະຕິບັດຂອງພວກເຂົາໃນລະຫວ່າງການຖອນຄືນຕະຫຼາດບ່ອນທີ່ພວກເຂົາຄວນຈະເຮັດວຽກເປັນບ່ອນປ້ອງກັນ.

ເອົາການຄ້າທີ່ນິຍົມທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບການເປັນເຈົ້າຂອງ S&P 500 ແລະວາງທາງເລືອກ 5% ຕ່ໍາກວ່າລະດັບຂອງດັດຊະນີເປັນວິທີການປິດຜົນກະທົບຂອງການຫຼຸດລົງຂອງຕະຫຼາດຫຼັກຊັບ. ໃນຂະນະທີ່ມັນເຮັດວຽກໄດ້ດີໃນລະຫວ່າງການລົ້ມລະລາຍຂອງ Covid, ການຫຼຸດຜ່ອນການສູນເສຍໃນ S&P 500 ສາມໄຕມາດ, ລັກສະນະຊ້າໆຂອງຕະຫຼາດຫມີ 2022 saddled ຜູ້ຖືຕໍາແຫນ່ງທີ່ມີການສູນເສຍທີ່ຮ້າຍແຮງກວ່າຖ້າພວກເຂົາເປັນເຈົ້າຂອງພຽງແຕ່ S&P 500 ຫຼຸດລົງ.

ຍຸດທະສາດອື່ນແມ່ນຕໍາແຫນ່ງທີ່ຍາວນານໃນອະນາຄົດໃນດັດຊະນີ Cboe Volatility Index, ຫຼື VIX. ມັນຍັງເປັນຜູ້ຊະນະທີ່ສໍາຄັນໃນອຸປະຕິເຫດຂອງ Covid, ຄະແນນກໍາໄລທີ່ຊົດເຊີຍຢ່າງມີປະສິດທິພາບໃນຫ້າປີກ່ອນຂອງການປະຕິບັດທີ່ບໍ່ດີເມື່ອຮຸ້ນໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນໃນຕະຫຼາດ bull. ຢ່າງໃດກໍຕາມ, ໃນປີ 2022, VIX ລົ້ມເຫຼວທີ່ຈະເພີ່ມຂຶ້ນເຖິງແມ່ນວ່າຮຸ້ນໄດ້ຂາຍອອກ. ໄດນາມິກນັ້ນໄດ້ຫັນ VIX ມາເປັນຜູ້ສູນເສຍ.

ຍຸດທະສາດທີສາມໃຊ້ຄັອກເທນທາງເລືອກທີ່ເອີ້ນວ່າ "ການເຫນັງຕີງຍາວ", ເຊິ່ງການຈັບຄູ່ແລະການໂທຖືກຊື້ຢູ່ໃນລະດັບ S&P 500 ແລະຍັງຢູ່ໃນໄລຍະດຽວກັນຂ້າງເທິງແລະຂ້າງລຸ່ມ. ໃນຂະນະທີ່ການຄ້າແບບທໍາມະດາ-vanilla ສ້າງເງິນໃນແຕ່ລະຄັ້ງສຸດທ້າຍສອງຄັ້ງສຸດທ້າຍ, ຜົນຕອບແທນຂອງມັນຂະຫຍາຍກວ້າງອອກ: ເພີ່ມຂຶ້ນເກືອບ 12% ໃນໄລຍະສອງເດືອນໃນປີ 2020 ແລະພຽງແຕ່ 1% ໃນປີ 2022.

ບັນຫາທີ່ສັບສົນແມ່ນການເລືອກວ່າຈະຊື້ຂາຍ S&P 500 ຕົວຂອງມັນເອງເປັນສ່ວນຫນຶ່ງຂອງຍຸດທະສາດ "ການເຫນັງຕີງຍາວ", ດັ່ງທີ່ຜູ້ຈັດການຫຼາຍຄົນເຮັດ. ໃນລະຫວ່າງການລົ້ມລະລາຍຂອງ Covid, ການຊື້ຮຸ້ນໃນຂະນະທີ່ຕະຫຼາດຫຼຸດລົງ, ກົນລະຍຸດທີ່ເອີ້ນວ່າ delta hedging, ໄດ້ລົບລ້າງຜົນກໍາໄລທັງຫມົດຈາກທາງເລືອກ, ປ່ຽນການເພີ່ມຂຶ້ນ 11.7% ເປັນພຽງແຕ່ 0.2%.

“ສິ່ງ​ທີ່​ຂ້າ​ພະ​ເຈົ້າ​ພະ​ຍາ​ຍາມ​ເພື່ອ​ໃຫ້​ໄດ້​ຮັບ​ອອກ​ຈາກ​ນັ້ນ​ແມ່ນ, ທີ່​ມີ​ຫຼາຍ​ລົດ​ຊາດ​ຂອງ​ການ​ປົກ​ປັກ​ຮັກ​ສາ. ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ກວມເອົາພຽງແຕ່ສາມຄົນ, ແລະການກະແຈກກະຈາຍຂອງຜົນໄດ້ຮັບໃນເວລາທີ່ການດຶງຂໍ້ມູນເກີດຂື້ນສາມາດເປັນວັດຖຸໄດ້,” Israelov ກ່າວທາງໂທລະສັບ. "ເນື່ອງຈາກວ່າທຸກໆຍຸດທະສາດການປົກປ້ອງໄດ້ຖືກອອກແບບເພື່ອປ້ອງກັນປະເພດການດຶງລົງທີ່ແຕກຕ່າງກັນ, ເຊິ່ງເຮັດໃຫ້ມັນຍາກທີ່ຈະກວດສອບໄດ້ວ່າເປັນຍຸດທະສາດການປົກປ້ອງທີ່ດີທີ່ສຸດທີ່ຈະວາງໄວ້."

ການແກ້ໄຂຫນຶ່ງທີ່ນັກລົງທຶນບາງຄົນໃຊ້, ອີງຕາມ Israelov, ແມ່ນ "ວິທີການປະກອບ" ທີ່ສ້າງຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງຮົ້ວແລະເພີ່ມຄວາມເປັນໄປໄດ້ຂອງການມີຢ່າງຫນ້ອຍຫນຶ່ງການຈ່າຍເງິນໃນໄລຍະການຖອນຄືນໃດໆ.

ລາວຂຽນໃນເອກະສານວ່າ "ຜູ້ທີ່ປະຕິບັດການແກ້ໄຂການປ້ອງກັນຄວນວາງແຜນສໍາລັບຄວາມເປັນໄປໄດ້ - ຫ່າງໄກເທົ່າທີ່ມັນອາດຈະເປັນ - ວ່າຮົ້ວຂອງພວກເຂົາເຮັດໃຫ້ສິ່ງຕ່າງໆຮ້າຍແຮງຂຶ້ນໃນເວລາທີ່ຄວາມກົດດັນ," "ການຊອກຫາ panacea ສໍາລັບທຸກປະເພດຂອງການ drawdowns (ນອກຈາກພຽງແຕ່ການຫຼຸດຜ່ອນການຈັດສັນໃຫ້ຮຸ້ນ) ເບິ່ງຄືວ່າເປັນໄປບໍ່ໄດ້."

ອ່ານຫຼາຍທີ່ສຸດຈາກ Bloomberg Businessweek

2023 Bloomberg LP