ບໍ່ມີຜົນກໍາໄລອັດຕະໂນມັດໃນ IPO ຂອງ Mobileye

ໃນວັນທີ 26 ເດືອນຕຸລາປີ 2022, Mobileye (MBLY) ຄາດວ່າຈະເປັນສາທາລະນະ. ໃນການປະເມີນມູນຄ່າເປົ້າຫມາຍໃນປະຈຸບັນ, ຫຼັກຊັບໄດ້ຮັບການຈັດອັນດັບທີ່ບໍ່ຫນ້າສົນໃຈ. ເນື່ອງຈາກການແຂ່ງຂັນທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນ, ປະຫວັດການບໍ່ຫວັງຜົນກໍາໄລ, ແລະການສະເຫນີຜະລິດຕະພັນທີ່ບໍ່ມີຄວາມແຕກຕ່າງ, ຂ້າພະເຈົ້າຄາດຫວັງວ່ານັກລົງທຶນຈະສູນເສຍເງິນໃນ IPO ນີ້ຢູ່ທີ່ $ 19 / ຮຸ້ນ.

ຈຸດສໍາຄັນຂອງບົດລາຍງານນີ້:

• 19 ໂດລາ/ຫຸ້ນ ໝາຍຄວາມວ່າ ທຸລະກິດຈະເຕີບໂຕລາຍຮັບຫຼາຍກວ່າ 10 ເທົ່າໃນປີ 2031 ແລະ ເພີ່ມສ່ວນແບ່ງຂອງຕະຫຼາດຜູ້ຊ່ວຍຂັບຂີ່ທົ່ວໂລກຈາກ 5% ໃນປີ 2021 ເປັນ 20% ໃນປີ 2031.
• ການ​ແຂ່ງ​ຂັນ​ທີ່​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ຫມາຍ​ຄວາມ​ວ່າ Mobileye ອາດ​ຈະ​ສູນ​ເສຍ​ສ່ວນ​ແບ່ງ​ໃນ​ຕະ​ຫຼາດ​ການ​ຊ່ວຍ​ເຫຼືອ​ຄົນ​ຂັບ​, ບໍ່​ໄດ້​ຮັບ​
• ການຫັນປ່ຽນໄປສູ່ເທກໂນໂລຍີຂັບລົດຕົນເອງຢ່າງເຕັມທີ່ຈະໃຊ້ເວລາຫຼາຍປີ, ແລະ Mobileye ຈະບໍ່ມີປະໂຫຍດດ້ານການແຂ່ງຂັນທີ່ສໍາຄັນໃນອຸດສາຫະກໍາ.
• ຂ້າ​ພະ​ເຈົ້າ​ຄິດ​ວ່າ Mobileye ແມ່ນ​ມີ​ມູນ​ຄ່າ​ໄດ້​ໃກ້​ຊິດ $4/share ຖ້າ​ຫາກ​ວ່າ​ບໍ​ລິ​ສັດ​ສາ​ມາດ​ຕິດ​ຕາມ​ການ​ຂະ​ຫຍາຍ​ຕົວ​ຂອງ​ອຸດ​ສາ​ຫະ​ກໍາ​ການ​ຊ່ວຍ​ເຫຼືອ​ຄົນ​ຂັບ​
• ກໍາໄລການດໍາເນີນງານສຸດທິຂອງ Mobileye ຫຼັງຈາກພາສີ (NOPAT) ໄດ້ຫຼຸດລົງນັບຕັ້ງແຕ່ການຊື້ Intel ແລະກໍາລັງມຸ່ງຫນ້າໄປໃນທິດທາງທີ່ບໍ່ຖືກຕ້ອງໃນໄລຍະ TTM.

ການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ແມ່ນຊ້າລົງຢ່າງໄວວາ

ເຖິງແມ່ນວ່າລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຢູ່ທີ່ປະທັບໃຈ 47% CAGR ນັບຕັ້ງແຕ່ປີ 2012, ເລື່ອງການຂະຫຍາຍຕົວຂອງ Mobileye ແມ່ນແລ່ນອອກຈາກອາຍແກັສ. ອັດຕາການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ຂອງບໍລິສັດແມ່ນຫຼຸດລົງແລ້ວກ່ອນທີ່ Intel ໄດ້ຊື້ມັນໃນປີ 2017, ແລະການຂະຫຍາຍຕົວຂອງລາຍໄດ້ຍັງສືບຕໍ່ຊ້າລົງ. ຕາມຮູບ 1, ການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ຈາກປີຕໍ່ປີ (YoY) ຂອງ Mobileye ຫຼຸດລົງຈາກ 102% ໃນປີ 2013 ມາເປັນພຽງ 21% ໃນ 1H22. ຢູ່ທີ່ 21%, ການປ່ຽນແປງ YoY ຂອງ Mobileye ແມ່ນຕໍ່າກວ່າລະດັບກ່ອນການແຜ່ລະບາດຂອງ 26% ໃນປີ 2019.

ຮູບທີ 1: ການປ່ຽນແປງ YoY ຂອງ Mobileye ໃນລາຍຮັບ

* ລາຍໄດ້ເຕັມປີ 2017 ບໍ່ມີ. ມູນຄ່າ 2018 ແມ່ນ CAGR ຈາກ 2016 – 2018.

ໂອກາດທີ່ພາດໄປກັບ Intel

Intel ໄດ້ເບິ່ງ Mobileye ເປັນການລົງທຶນແບບ passive ແລະບໍ່ເຄີຍລົງທຶນເພີ່ມທຶນເຂົ້າໃນທຸລະກິດ. ດັ່ງນັ້ນ, ເທກໂນໂລຍີຂອງ Mobileye ໄດ້ຫຼຸດລົງຢູ່ເບື້ອງຫຼັງໃນທັງສອງຕະຫຼາດເປົ້າຫມາຍຂອງຕົນ: ການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ແລະການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ.

ໃນພາກສ່ວນຜູ້ຊ່ວຍຜູ້ຂັບຂີ່, ລະບົບ EyeQ ຂອງ Mobileye ໃນຊິບ (SoCs), ເຊິ່ງກວມເອົາ 94% ຂອງລາຍໄດ້ໃນປີ 2021, ປະຈຸບັນແມ່ນຢູ່ເບື້ອງຫຼັງ SoCs ທີ່ສະເຫນີຈາກຜູ້ອອກແບບຊິບຂະຫນາດໃຫຍ່. ຕໍ່ຮູບ 2, Qualcomm (QCOM) ແລະ NVIDIA (NVDA) ໂອ້ອວດ SoCs ທີ່ມີອໍານາດຫຼາຍກວ່າ [ຕາມການວັດແທກໂດຍການດໍາເນີນງານ tera ຕໍ່ວິນາທີ (TOPS)] ຫຼາຍກ່ວາ EyeQ Ultra ຂອງ Mobileye ທີ່ຖືກກໍານົດທີ່ຈະເຂົ້າສູ່ການຜະລິດໃນປີ 2025.

ຮູບ 2: Mobileye's System On Chip TOPS Vs. ການແຂ່ງຂັນ

ຮູບພາບບໍ່ແມ່ນ rosier ໃນພາກສ່ວນການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງຂອງບໍລິສັດ. ອີງຕາມກະດານຈັດອັນດັບລະບົບການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງຂອງ Guidehouse Insights, Mobileye ຈັດອັນດັບທີ 8 ໃນບັນດາບໍລິສັດຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງອັນດັບທີ 8 ໃນ 2021, ເຊິ່ງຫຼຸດລົງຈາກຫ້າໃນ 2020.

ຫນຶ່ງອາດຈະຄາດຫວັງວ່າການຮ່ວມມືກັບຫນຶ່ງໃນບໍລິສັດເຕັກໂນໂລຢີທີ່ມີກໍາໄລຫຼາຍທີ່ສຸດໃນໂລກຈະຊ່ວຍໃຫ້ Mobileye ກ້າວໄປສູ່ຕະຫຼາດເຕັກໂນໂລຢີຊັ້ນນໍາ. ແຕ່ຫນ້າເສຍດາຍ, ມັນບໍ່ໄດ້.

ເຖິງແມ່ນວ່າ Intel ຍັງຈະເປັນເຈົ້າຂອງ ~94% ຂອງ Mobileye post IPO, ນັກລົງທຶນບໍ່ຄວນຄາດຫວັງວ່າ Intel ຈະປ່ຽນວິທີການຂອງຕົນກັບ Mobileye. ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, Intel ແມ່ນສຸມໃສ່ເລເຊີໃນການຈັດສັນທຶນທັງຫມົດຂອງຕົນເພື່ອຂະຫຍາຍຄວາມສາມາດໃນການຜະລິດຊິບຂອງຕົນ.

Mobileye ຈະ​ບໍ່​ມີ​ຄວາມ​ສຸກ​ໄດ້​ປຽບ​ຜູ້​ທີ່​ທໍາ​ອິດ​ໃນ​ການ​ຂັບ​ລົດ​ດ້ວຍ​ຕົນ​ເອງ​

ເຖິງວ່າຈະມີຜົນສໍາເລັດອັນໃຫຍ່ຫຼວງທີ່ອຸດສາຫະກໍາໄດ້ເຮັດ, ການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງແມ່ນສິ່ງທ້າທາຍທີ່ສັບສົນທີ່ສຸດທີ່ຈະແກ້ໄຂ. ການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງທີ່ເຊື່ອຖືໄດ້ຢ່າງແທ້ຈິງອາດຈະໃຊ້ເວລາຫຼາຍສິບປີ, ຖ້າບໍ່ແມ່ນປີ. ຍິ່ງໄປກວ່ານັ້ນ, ມັນເປັນໄປບໍ່ໄດ້ວ່າບໍລິສັດດຽວຈະມີຄວາມພ້ອມເພື່ອແກ້ໄຂຄວາມສັບສົນທັງຫມົດທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບການບັນລຸການຮັບຮອງເອົາການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງຢ່າງກວ້າງຂວາງ. ເສັ້ນທາງໄປສູ່ການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງອາດຈະສືບຕໍ່ຖືກຫມາຍດ້ວຍການປັບປຸງເທື່ອລະຫນ້ອຍຫຼາຍປີ, ແລະມັນຈະໃຊ້ເວລາຫຼາຍປີກ່ອນທີ່ການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງຈະເຮັດວຽກໄດ້ດີພໍສໍາລັບການຮັບຮອງເອົາມະຫາຊົນ.

ບໍ່ຄວນເບິ່ງຂ້າມ, ຜູ້ບໍລິໂພກກໍ່ຕ້ອງກຽມພ້ອມທີ່ຈະຍອມຮັບເອົາເຕັກໂນໂລຢີຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ, ເຊິ່ງຕ້ອງໃຊ້ເວລາເຊັ່ນກັນ. ອີງ​ຕາມ​ການ JD Power 2022 US Mobility Confidence Index (MCI) ການສຶກສາ, "ຄວາມພ້ອມຂອງຜູ້ບໍລິໂພກສໍາລັບການອັດຕະໂນມັດແມ່ນບໍ່ມີບ່ອນໃດຢູ່ໃກ້ກັບບ່ອນທີ່ມັນຈໍາເປັນຕ້ອງໄດ້ນໍາເອົາຜູ້ຊື້ຍານພາຫະນະຕົ້ນຕໍເຂົ້າໄປໃນຕະຫຼາດສໍາລັບລົດໂດຍສານແລະລົດບັນທຸກອັດຕະໂນມັດຢ່າງເຕັມທີ່ໃນຊຸມປີຂ້າງຫນ້າ". ອີງ​ຕາມ​ການ​ສຶກ​ສາ MCI, ຄວາມ​ພ້ອມ​ຂອງ​ຜູ້​ບໍ​ລິ​ໂພກ​ສໍາ​ລັບ​ຍານ​ພາ​ຫະ​ນະ​ຂັບ​ລົດ​ຕົນ​ເອງ​ໄດ້​ຫຼຸດ​ລົງ​ຈາກ 42 ໃນ​ປີ 2021 ເປັນ 39 ໃນ​ປີ 2022​.

TAM ໃຫຍ່ກວ່າບໍ່ໄດ້ແກ້ໄຂບັນຫາຂອງ Mobileye

ຍານ​ພາ​ຫະ​ນະ​ຂັບ​ລົດ​ດ້ວຍ​ຕົນ​ເອງ​ສັນ​ຍາ​ວ່າ​ຈະ​ຊ່ວຍ​ປະ​ຢັດ​ເວ​ລາ​ແລະ​ເງິນ​ຂອງ​ຄົນ​ຂັບ​ລົດ​, ໃນ​ຂະ​ນະ​ທີ່​ຫຼຸດ​ຜ່ອນ​ອຸ​ປະ​ຕິ​ເຫດ​. ບໍ່ຕ້ອງສົງໃສ, ອຸດສາຫະກໍາຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງຈະມີມູນຄ່າອັນໃຫຍ່ຫຼວງ, ເຊິ່ງປະກອບສ່ວນເຂົ້າໃນທິດສະດີ bull ສໍາລັບບໍລິສັດຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ.

ການເຕີບໂຕຂອງຕະຫຼາດລົດຂັບລົດຕົນເອງທົ່ວໂລກທີ່ຄາດໄວ້ເຮັດໃຫ້ TAM ຄາດຄະເນຂອງ Mobileye ຈາກ 16 ຕື້ໂດລາໃນເດືອນຕຸລາ 2022 ເປັນ 480 ຕື້ໂດລາໃນປີ 2030. ໃນຂະນະທີ່ບໍລິສັດຫວັງວ່າຈະປັບປຸງການເຕີບໂຕແລະຂອບດ້ານເທິງຂອງຕົນຍ້ອນວ່າຕະຫຼາດຂັບລົດຕົນເອງຂະຫຍາຍຕົວ, Mobileye ຈະສືບຕໍ່ປະເຊີນກັບຄູ່ແຂ່ງທີ່ມີເຕັກໂນໂລຢີທີ່ເຫນືອກວ່າແລະຊັບພະຍາກອນທາງດ້ານການເງິນທີ່ໃຫຍ່ກວ່າ, ເຊິ່ງຈະເຮັດໃຫ້ການບັນລຸການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ຢ່າງຫຼວງຫຼາຍແລະການປັບປຸງຂອບທີ່ສໍາຄັນແມ່ນມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກຫຼາຍ.

ກົດລະບຽບສາມາດລະດັບພື້ນທີ່ຫຼີ້ນຂໍ້ມູນ

Mobileye ເກັບ​ກໍາ​ຂໍ້​ມູນ​ໃນ​ໂລກ​ທີ່​ແທ້​ຈິງ​ໂດຍ​ຜ່ານ​ລະ​ບົບ​ທີ່​ມັນ​ໄດ້​ຕິດ​ຕັ້ງ​ແລ້ວ​ໃນ​ທົ່ວ​ໂລກ​. ເຖິງແມ່ນວ່າຂໍ້ມູນຄວາມຮັ່ງມີຂອງບໍລິສັດອາດຈະຊ່ວຍໃຫ້ມັນພັດທະນາເຕັກໂນໂລຢີ, ການລວບລວມຂໍ້ມູນຂອງ Mobileye ອາດຈະບໍ່ເປັນຄວາມແຕກຕ່າງທີ່ແທ້ຈິງຈາກການແຂ່ງຂັນ. ຫຼັງຈາກທີ່ທັງຫມົດ, ບໍລິສັດອື່ນໆ, ເຊັ່ນ: Alphabet's (GOOGL) Waymo, ຍັງມີຂໍ້ມູນຊັບສົມບັດຂອງຕົນເອງ.

ຍິ່ງໄປກວ່ານັ້ນ, ໃນໄລຍະຍາວ, ມັນເບິ່ງຄືວ່າບໍ່ເປັນລະບຽບທີ່ຜູ້ຄວບຄຸມຈະອະນຸຍາດໃຫ້ປະໂຫຍດຂໍ້ມູນໃດໆທີ່ມີຄວາມຫມາຍໃນອຸດສາຫະກໍາການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງທີ່ຈະຍັງຄົງຢູ່ໃນໂລກຂອງອັດຕະໂນມັດຢ່າງເຕັມທີ່ເນື່ອງຈາກຜູ້ຄວບຄຸມເນັ້ນຫນັກໃສ່ຄວາມປອດໄພຂອງສາທາລະນະ. ເພື່ອເຮັດໃຫ້ການຂັບຂີ່ດ້ວຍຕົນເອງມີຄວາມປອດໄພເທົ່າທີ່ເປັນໄປໄດ້, ຜູ້ຄວບຄຸມອາດຈະບັງຄັບໃຫ້ບໍລິສັດຂັບລົດຕົນເອງແບ່ງປັນຂໍ້ມູນຂອງເຂົາເຈົ້າກັບກັນແລະກັນເພື່ອສ້າງລະບົບການຂັບຂີ່ດ້ວຍຕົນເອງທີ່ສົມບູນແບບທີ່ສຸດ, ແລະປອດໄພທີ່ສຸດເທົ່າທີ່ເປັນໄປໄດ້.

ການຂາດຕົວແຕກຕ່າງກັນຫມາຍຄວາມວ່າເປັນອຸປະສັກຕ່ໍາໃນການເຂົ້າ

ຕະຫຼາດການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ທີ່ມີຄວາມກ້າວຫນ້າທາງດ້ານເຕັກໂນໂລຢີຫນ້ອຍທີ່ Mobileye ແຂ່ງຂັນໃນປະຈຸບັນໄດ້ນໍາສະເຫນີຮູບພາບຂອງອະນາຄົດຂອງອຸດສາຫະກໍາຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງໃນທີ່ສຸດຈະກາຍເປັນແນວໃດ. ເນື່ອງຈາກສິ່ງກີດຂວາງທີ່ຂ້ອນຂ້າງຕໍ່າໃນການເຂົ້າມາໃນຕະຫຼາດຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່, Mobileye ປະເຊີນກັບຄວາມກົດດັນໃນຂອບຂອງຕົນຕາມຫຼັກຖານຂອງບໍລິສັດ NOPAT ທີ່ບໍ່ດີນັບຕັ້ງແຕ່ 2020 (ເບິ່ງລາຍລະອຽດຂ້າງລຸ່ມນີ້). ການເບິ່ງໄປຂ້າງຫນ້າ, ຂອບຂອງພາກສ່ວນຜູ້ຊ່ວຍຂັບຂີ່ຂອງ Mobileye ຈະສືບຕໍ່ປະເຊີນກັບຄວາມກົດດັນຈາກຜູ້ສະຫນອງຊິ້ນສ່ວນລົດໃຫຍ່, ຜູ້ອອກແບບຊິບ, ແລະຜູ້ຜະລິດລົດໃຫຍ່ທີ່ເຂົ້າສູ່ຕະຫຼາດຜູ້ຊ່ວຍຂັບຂີ່.

ເຊັ່ນດຽວກັນ, Mobileye, ພ້ອມກັບສ່ວນທີ່ເຫຼືອຂອງອຸດສາຫະກໍາຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ, ປະກອບດ້ວຍຊິບ, ກ້ອງຖ່າຍຮູບ, radar, ແລະ lidar ເພື່ອສະຫນັບສະຫນູນລະບົບການຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ. ການນໍາໃຊ້ອຸປະກອນທີ່ເປັນມາດຕະຖານໃນທົ່ວອຸດສາຫະກໍາຂອງ Mobileye ປ່ອຍໃຫ້ບໍລິສັດມີຫ້ອງຫນ້ອຍເພື່ອພັດທະນາການແຂ່ງຂັນທີ່ຈະຊ່ວຍໃຫ້ມັນບັນລຸຂອບທີ່ກໍານົດໄວ້ເພື່ອຕອບສະຫນອງຄວາມຄາດຫວັງທີ່ຝັງຢູ່ໃນຈຸດກາງຂອງລາຄາ IPO ເປົ້າຫມາຍທີ່ $ 19 / ຮຸ້ນ.

ຜູ້ຜະລິດລົດໃຫຍ່ສາມາດໃຊ້ເຕັກໂນໂລຢີຂອງຕົນເອງ

SoC ຂອງ Mobileye ໄດ້ຮັບການຕອບຮັບດີໃນທົ່ວອຸດສາຫະກໍາການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ແລະໄດ້ຖືກນໍາໄປໃຊ້ໃນຫຼາຍກວ່າ 125 ລ້ານຍານພາຫະນະ. ຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ການຮັບຮອງເອົາ SoC ຂອງ Mobileye ທີ່ແຜ່ຫຼາຍໃນຕົ້ນໆອາດຈະບໍ່ຍັງຄົງເປັນຜູ້ຜະລິດລົດໃຫຍ່ແລະຜູ້ສະຫນອງຊິ້ນສ່ວນລົດໃຫຍ່ທີ່ຊອກຫາການສ້າງລະບົບຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງໃນເຮືອນ. ບໍ່ດົນກ່ອນຫນ້ານີ້, Tesla ໄດ້ຕິດຕັ້ງຕົວແບບຂອງຕົນດ້ວຍຜະລິດຕະພັນ Mobileye ຈົນກ່ວາສອງບໍລິສັດ ວິທີໄດ້ຈາກກັນໄປ ໃນປີ 2016, ຫຼັງຈາກນັ້ນ, Tesla ໄດ້ປ່ຽນແທນ Mobileye ດ້ວຍເຕັກໂນໂລຢີຂອງຕົນເອງ. General Motors (GM), Mercedes-Benz, NIO (NIO), Volvo Cars, ແລະ Xpeng Motors ລ້ວນແຕ່ຊອກຫາວິທີແກ້ໄຂພາຍໃນເຮືອນເພື່ອຄວາມຕ້ອງການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ຂອງເຂົາເຈົ້າ. ຖ້າຜູ້ຜະລິດລົດໃຫຍ່ສືບຕໍ່ປັບປຸງຄວາມສາມາດໃນການຊ່ວຍຂັບຂີ່ແລະຂັບລົດດ້ວຍຕົນເອງ, Mobileye ຈະສູນເສຍພະລັງງານການກໍານົດລາຄາ, ເຊິ່ງຈະເຮັດໃຫ້ອັດຕາກໍາໄລຫຼຸດລົງແລະມີຄວາມສ່ຽງທີ່ສໍາຄັນຕໍ່ໂອກາດການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້.

ຄວາມສ່ຽງຂອງການສູນເສຍການຂາຍຈາກລູກຄ້າທີ່ໃຊ້ການຜະລິດການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ໃນເຮືອນແມ່ນຮ້າຍແຮງຂຶ້ນໂດຍການຄວາມເຂັ້ມຂຸ້ນຂອງທຸລະກິດຂອງ Mobileye ໃນຈໍານວນລູກຄ້າຈໍານວນຫຼວງຫຼາຍ. ຕໍ່ຮູບ 3, ລູກຄ້າສາມຄົນອັນດັບຕົ້ນຂອງ Mobileye (ZF Friedrichshafen, Valeo, ແລະ Aptiv) ກວມເອົາ 73% ຂອງລາຍຮັບຂອງ Mobileye ໃນ 1H22, ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 62% ໃນປີ 2019.

ຮູບທີ 3: ລູກຄ້າອັນດັບ 3 ຂອງ Mobileye ເປັນເປີເຊັນຂອງລາຍຮັບທັງໝົດ

ການແຂ່ງຂັນທີ່ເຄັ່ງຄັດຂອງ Mobileye ແມ່ນມີກໍາໄລຫຼາຍ

ບໍ່ເຫມືອນກັບ Mobileye, ຄູ່ແຂ່ງສ່ວນໃຫຍ່ໃນອຸດສາຫະກໍາການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ແລະຂັບລົດຕົນເອງດໍາເນີນທຸລະກິດທີ່ມີກໍາໄລອື່ນໆທີ່ສະຫນອງທຶນທີ່ຈໍາເປັນເພື່ອພັດທະນາເຕັກໂນໂລຢີທີ່ຈະເຮັດໃຫ້ການຂັບຂີ່ຕົນເອງປະສົບຜົນສໍາເລັດ. ການແຂ່ງຂັນທີ່ເປັນຕາຢ້ານກວ່າຂອງ Mobileye ຕັ້ງແຕ່ Big Tech ຈົນເຖິງຜູ້ອອກແບບ semiconductor ຂັ້ນສູງຈົນເຖິງຜູ້ຜະລິດລົດໃຫຍ່. ເນື່ອງຈາກສະພາບແວດລ້ອມດ້ານການແຂ່ງຂັນ, ມັນບໍ່ແປກໃຈວ່າຂອບ NOPAT ຂອງ Mobileye, ການຫັນທຶນລົງທຶນ, ແລະຜົນຕອບແທນຂອງທຶນລົງທຶນ (ROIC) ອັນດັບສຸດທ້າຍໃນບັນດາຄູ່ແຂ່ງທີ່ມີລາຍຊື່ໃນຮູບ 4.

ຮູບທີ 4: Mobileye's Profitability Vs. ຄູ່ແຂ່ງ

ກໍາໄລແມ່ນເປັນລົບແລະຕ່ໍາກວ່າ

NOPAT ຂອງ Mobileye ຫຼຸດລົງຈາກ $ 104 ລ້ານໃນປີ 2016 ເປັນ -55 ລ້ານໂດລາໃນປີ 2021. ໃນໄລຍະ TTM, NOPAT ຂອງ Mobileye ຂອງທາງລົບ $ 92 ລ້ານໄດ້ຫຼຸດລົງຫຼາຍກວ່າເກົ່າ. ຂ້າພະເຈົ້າຄາດຄະເນ NOPAT ຫຼາຍກວ່າ TTM ໂດຍໃຊ້ Mobileye ລາຍງານການສູນເສຍການດໍາເນີນງານໃນ 1H22 ແລະ 1H21. ດ້ວຍການແຂ່ງຂັນທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນແລະຄວາມຕ້ອງການທີ່ຈະລົງທຶນຢ່າງຕໍ່ເນື່ອງຂອງ Mobileye ໃນການປັບປຸງເຕັກໂນໂລຢີຂອງຕົນ, ກໍາໄລທີ່ສໍາຄັນໃນອະນາຄົດທີ່ຄາດໄວ້ເບິ່ງຄືວ່າເປັນເລື່ອງທີ່ຫຍຸ້ງຍາກ.

ຮູບທີ 5: ລາຍຮັບ Mobileye & NOPAT: 2016 – TTM

*ຂໍ້ມູນບໍ່ສາມາດໃຊ້ໄດ້ – ຕາຕະລາງຕິດຕາມ NOPAT ແລະລາຍໄດ້ຫຼຸດລົງຈາກ 2016-2020

ບໍ່ສົນໃຈ GAAP ທີ່ຖືກປັບເປັນຫົວຫນ້າລາຍຮັບປອມ

ການຈັດການຂອງ Mobileye ເຮັດໃຫ້ການນໍາໃຊ້ຢ່າງເຕັມທີ່ຂອງ leeway ສະຫນອງໃຫ້ໂດຍທີ່ບໍ່ແມ່ນ GAAP ປັບລາຍຮັບສຸດທິໃນເວລາທີ່ນໍາສະເຫນີຜົນໄດ້ຮັບ. ຕົວຢ່າງເຊັ່ນ, ລາຍໄດ້ສຸດທິທີ່ປັບຕົວຂອງ Mobileye ຫຼາຍກວ່າ TTM ເອົາ 546 ລ້ານໂດລາ (36% ຂອງລາຍໄດ້) ໃນການຕັດຊໍາລະຂອງຊັບສິນທີ່ບໍ່ມີຕົວຕົນທີ່ໄດ້ມາແລະ 124 ລ້ານໂດລາ (8% ຂອງລາຍໄດ້) ໃນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຊົດເຊີຍຫຼັກຊັບ. ຫຼັງຈາກຖອນລາຍການທັງຫມົດ, Mobileye ລາຍງານ Adjusted Net Income of $480 million over the TTM. ໃນຂະນະດຽວກັນ, ລາຍຮັບທາງດ້ານເສດຖະກິດ, ກະແສເງິນສົດທີ່ແທ້ຈິງຂອງທຸລະກິດ, ແມ່ນຕໍ່າກວ່າຫຼາຍຢູ່ທີ່ -1.2 ຕື້ໂດລາ. ຂ້າພະເຈົ້າຄາດຄະເນລາຍຮັບທາງເສດຖະກິດຫຼາຍກວ່າ TTM ໂດຍສົມມຸດ TTM NOPAT ແມ່ນ -92 ລ້ານໂດລາສະຫະລັດ ແລະ ທຶນລົງທຶນຫຼາຍກວ່າ TTM ແມ່ນບໍ່ປ່ຽນແປງຈາກປີ 2021.

ຮູບທີ 6: Mobileye's Adjusted, GAAP, & Economic earnings: 2020 – TTM

ເປັນເຈົ້າຂອງ Intel (INTC) ເພື່ອຮັບ MBLY ໃນສ່ວນຫຼຸດ

Mobileye IPO ສະຫນອງວິທີການສໍາລັບ Intel ໃນການຕິດຕາມມູນຄ່າຕະຫຼາດຂອງຊັບສິນຂອງຕົນແລະເພີ່ມທຶນ.

ນັບຕັ້ງແຕ່ Intel ຮັກສາຄວາມເປັນເຈົ້າຂອງ ~ 94% ໃນ Mobileye ຫຼັງຈາກ IPO, ນັກລົງທຶນຍັງສາມາດເປີດເຜີຍທ່າແຮງຂອງ Mobileye ໂດຍຜ່ານການເປັນເຈົ້າຂອງຮຸ້ນໃນ Intel ທີ່ມີກໍາໄລຫຼາຍ, ເຊິ່ງຫຼັກຊັບແມ່ນການຊື້ຂາຍໃນສ່ວນຫຼຸດໃຫຍ່. ໃນປັດຈຸບັນ INTC ຊື້ຂາຍໃນອັດຕາສ່ວນລາຄາຕໍ່ບັນຊີເສດຖະກິດ (PEBV) ຂອງ 0.7, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າຕະຫຼາດຄາດວ່າລາຍໄດ້ຂອງຕົນຈະຫຼຸດລົງຢ່າງຖາວອນໂດຍ 30%. ຂ້ອຍຄິດວ່າຄວາມຄາດຫວັງເຫຼົ່ານີ້ຕໍ່າເກີນໄປທີ່ຂ້ອຍໄດ້ອະທິບາຍໄວ້ໃນບົດລາຍງານຫຼ້າສຸດຂອງຂ້ອຍກ່ຽວກັບ Intel ໃນເດືອນກຸມພາ 2022.

Mobileye ຕ້ອງເອົາ 20% ຂອງຕະຫຼາດ Driver-Assist ເພື່ອເປັນເຫດຜົນ $19/share

ເມື່ອຂ້ອຍໃຊ້ຂອງຂ້ອຍ ຮູບແບບກະແສເງິນສົດທີ່ມີສ່ວນຫຼຸດແບບປີ້ນກັບກັນ ເພື່ອປະເມີນຄວາມຄາດຫວັງຂອງຕະຫຼາດສໍາລັບການເຕີບໂຕຂອງກໍາໄລໃນອະນາຄົດທີ່ຕ້ອງການເພື່ອປະເມີນມູນຄ່າຂອງ IPO ນີ້, ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າຕະຫຼາດກໍາລັງປະເມີນທ່າແຮງທາງທຸລະກິດຂອງ Mobileye ຫຼາຍເກີນໄປ.

ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, ການຂະຫຍາຍຕົວຂອງລາຍໄດ້ເຂົ້າໄປໃນການປະເມີນມູນຄ່າ IPO ກາງຂອງ Mobileye ຫມາຍຄວາມວ່າບໍລິສັດໃຊ້ເວລາ ~ 20% ຂອງຕະຫຼາດຜູ້ຊ່ວຍຜູ້ຂັບຂີ່ໃນປີ 2031, ເຊິ່ງຈະເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 5% ໃນປີ 2021. ສິ່ງໃດແດ່ທີ່ຫນ້ອຍກວ່າ 20% ສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດໃນປີ 2031, ແລະ Mobileye's ຫຼັກຊັບຖື downside ທີ່ສໍາຄັນ.

ເພື່ອເຮັດໃຫ້ການປະເມີນມູນຄ່າ 19 ໂດລາ/ຫຸ້ນ, Mobileye ຕ້ອງ:

• ປັບປຸງຂອບ NOPAT ຂອງຕົນທັນທີເປັນ 8% (ຂ້າງເທິງຜູ້ສະຫນອງພາກສ່ວນອັດຕະໂນມັດ TTM NOPAT ຂອບຂອງ 7% ທຽບກັບ Mobileye ຂອງ -4% TTM NOPAT margin) ແລະ
• ລາຍ​ຮັບ​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ 28% ຕໍ່​ປີ​ໃນ​ປີ 2031

ໃນ​ນີ້ ສະຖານະການ, Mobileye ຈະສ້າງລາຍຮັບ 16.5 ຕື້ໂດລາແລະ 1.3 ຕື້ໂດລາໃນ NOPAT ໃນປີ 2031. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, ພະແນກການ Cruise ຂອງ General Motors ໄດ້ສ້າງ EBIT ລາຍງານຂອງ - $ 1.5 ຕື້ໃນໄລຍະ TTM ແລະພາກສ່ວນການເດີມພັນອື່ນໆຂອງ Alphabet, ເຊິ່ງລວມມີ Waymo, ສ້າງການສູນເສຍການດໍາເນີນງານລາຍງານ. ຂອງ -4.5 ຕື້ໂດລາຫຼາຍກວ່າ TTM. ບໍລິສັດລວມຢູ່ໃນຜູ້ສະຫນອງຊິ້ນສ່ວນລົດໃຫຍ່ໂດຍສະເລ່ຍ NOPAT ຂອບໃບປະກອບມີຜູ້ສະຫນອງຊິ້ນສ່ວນລົດໃຫຍ່ 30 ແຫ່ງໃນຈັກກະວານການຄຸ້ມຄອງຂອງບໍລິສັດຂອງຂ້ອຍ.

ໃນປະຫວັດສາດຂອງໂລກນີ້, ຈໍານວນບໍລິສັດທີ່ມີລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ 20%+ ໃນແຕ່ລະປີສໍາລັບໄລຍະເວລາດົນນານດັ່ງກ່າວແມ່ນຫາຍາກຢ່າງບໍ່ຫນ້າເຊື່ອ, ເຊິ່ງເຮັດໃຫ້ຄວາມຄາດຫວັງທີ່ເຂົ້າໄປໃນການປະເມີນມູນຄ່າ IPO ຂອງ Mobileye ເບິ່ງຄືວ່າບໍ່ເປັນຈິງຫຼາຍ.

ຮູບທີ 7: ສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດ Mobileye ທຽບກັບສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດໂດຍຫຍໍ້ໃນປີ 2031

ສະຖານະການ DCF 2:

ຂ້າພະເຈົ້າທົບທວນຄືນສະຖານະການ DCF ເພີ່ມເຕີມເພື່ອຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງຄວາມສ່ຽງທີ່ຫຼຸດລົງຖ້າລາຍໄດ້ຂອງ Mobileye ເຕີບໂຕຢູ່ທີ່ 20% CAGR ໃນທົດສະວັດຕໍ່ໄປ.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Mobileye's:

• ຂອບ NOPAT ທັນທີປັບປຸງເປັນ 7%, ແລະ
• ລາຍຮັບເພີ່ມຂຶ້ນ 20% ໃນແຕ່ລະປີໃນປີ 2031, ຈາກນັ້ນ

Mobileye ແມ່ນຕົກເປັນມູນຄ່າ $8/ຮຸ້ນ ມື້ນີ້ – ຫຼຸດລົງ 58% ຕໍ່ກັບການປະເມີນມູນຄ່າ IPO ຈຸດກາງ. ໃນສະຖານະການນີ້, Mobileye ຈະສ້າງລາຍໄດ້ 568 ລ້ານໂດລາໃນ NOPAT ໃນປີ 2031, ຫຼື 5.5 ເທົ່າ NOPAT ທີ່ສູງທີ່ສຸດ, ເຊິ່ງບັນລຸໄດ້ໃນເມື່ອກ່ອນໃນປີ 2016.

ຄວນ Mobileye ດີ້ນລົນເພື່ອປັບປຸງຂອບໃນຈັງຫວະທີ່ໄວດັ່ງກ່າວຫຼືເຕີບໂຕລາຍໄດ້ໃນອັດຕາຕ່ໍາ, ຫຼັກຊັບແມ່ນມີມູນຄ່າຫນ້ອຍລົງ.

ສະຖານະການ DCF 3:

ຂ້າພະເຈົ້າທົບທວນຄືນສະຖານະການ DCF ເພີ່ມເຕີມເພື່ອຊີ້ໃຫ້ເຫັນຄວາມສ່ຽງດ້ານການຫຼຸດລົງຂອງລາຍໄດ້ຂອງ Mobileye ເພີ່ມຂຶ້ນຕາມຄວາມຄາດຫວັງຂອງອຸດສາຫະກໍາການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Mobileye's:

• ຂອບ NOPAT ທັນທີປັບປຸງເປັນ 7%, ແລະ
• ລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ 12% ໃນແຕ່ລະປີ (ເທົ່າກັບອຸດສາຫະກໍາການຊ່ວຍເຫຼືອຜູ້ຂັບຂີ່ CAGR ຄາດຄະເນ ຮອດປີ 2030) ຮອດປີ 2031, ຈາກນັ້ນ

Mobileye ແມ່ນຕົກເປັນມູນຄ່າພຽງແຕ່ $4/ຮຸ້ນ ມື້ນີ້ – ຫຼຸດລົງ 79% ຕໍ່ກັບການປະເມີນມູນຄ່າ IPO ທີ່ເປັນຈຸດກາງ. ໃນສະຖານະການນີ້, Mobileye ຈະສ້າງລາຍໄດ້ 283 ລ້ານໂດລາໃນ NOPAT ໃນປີ 2031, ຫຼືສູງກວ່າລະດັບ TTM 384 ລ້ານໂດລາ.

ຮູບທີ 8 ປຽບທຽບ NOPAT ໃນອະນາຄົດຂອງບໍລິສັດໃນສາມສະຖານະການນີ້ກັບ NOPAT ປະຫວັດສາດຂອງມັນ.

ຮູບທີ 8: ການປະເມີນມູນຄ່າ IPO ຈຸດກາງແມ່ນສູງເກີນໄປ

ແຕ່ລະສະຖານະການຂ້າງເທິງນີ້ຍັງສົມມຸດວ່າ Mobileye ເຕີບໂຕລາຍໄດ້, NOPAT, ແລະ FCF ໂດຍບໍ່ມີການເພີ່ມທຶນເຮັດວຽກຫຼືຊັບສິນຄົງທີ່. ການສົມມຸດຕິຖານນີ້ແມ່ນບໍ່ເປັນໄປໄດ້ສູງແຕ່ອະນຸຍາດໃຫ້ຂ້ອຍສ້າງສະຖານະການທີ່ດີທີ່ສຸດທີ່ສະແດງໃຫ້ເຫັນເຖິງຄວາມຄາດຫວັງທີ່ສູງພິເສດທີ່ຝັງຢູ່ໃນການປະເມີນມູນຄ່າໃນປະຈຸບັນ.

ຜູ້ຖືຫຸ້ນສາທາລະນະບໍ່ມີຄໍາເວົ້າ

ນັກລົງທຶນຄວນຮູ້ວ່າການລົງທຶນໃນ IPO ຂອງ Mobileye ສະຫນອງການເວົ້າຫນ້ອຍທີ່ຈະເວົ້າໄດ້ກ່ຽວກັບການປົກຄອງບໍລິສັດ. ນັກລົງທຶນໃນ IPO ຈະໄດ້ຮັບຮຸ້ນ Class A, ເຊິ່ງສະຫນອງພຽງແຕ່ຫນຶ່ງຄະແນນສຽງຕໍ່ຮຸ້ນ. ໃນທາງກົງກັນຂ້າມ, Intel ຈະມີຫຼາຍກວ່າ 99% ຂອງອໍານາດການລົງຄະແນນສຽງຂອງຮຸ້ນທົ່ວໄປຂອງ Mobileye, ສ່ວນໃຫຍ່ໂດຍຜ່ານການເປັນເຈົ້າຂອງຮຸ້ນ Class B, ເຊິ່ງສະຫນອງ 10 ສຽງຕໍ່ຮຸ້ນ.

ໃນຄໍາສັບຕ່າງໆອື່ນໆ, Intel ກໍາລັງເພີ່ມທຶນໂດຍຜ່ານ IPO ຂອງ Mobileye ໃນຂະນະທີ່ບໍ່ໃຫ້ການຄວບຄຸມການຕັດສິນໃຈຂອງບໍລິສັດແລະການຄຸ້ມຄອງຜູ້ລົງທຶນ IPO ຢ່າງມີປະສິດທິຜົນ.

ບໍ່ມີ White Knight ກັບນັກລົງທຶນ IPO Bailout

ດ້ວຍ Intel ເປັນເຈົ້າຂອງ ~ 94% ຂອງຮຸ້ນທີ່ຍັງຄ້າງຄາຂອງ Mobileye ຫຼັງຈາກ IPO, ຜູ້ຖືຫຸ້ນຂອງ Class A ບໍ່ມີຄວາມຫວັງທີ່ຈະມີ knight ສີຂາວມາພ້ອມແລະຈ່າຍເກີນສໍາລັບທຸລະກິດຂອງ Mobileye ໃນທັນທີ.

ການເປີດເຜີຍ: David ຄູຝຶກ, Kyle Guske II, ແລະ Matt Shuler ບໍ່ໄດ້ຮັບຄ່າຕອບແທນໃດໆທີ່ຈະຂຽນກ່ຽວກັບຫຼັກຊັບ, ຮູບແບບ, ຫຼືຫົວຂໍ້ໃດ ໜຶ່ງ ທີ່ແນ່ນອນ.