NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate)—ທະນາຄານກາງ Federal Reserve ໄດ້ຫັນເປັນເງິນໜ້ອຍໜຶ່ງ, ເຊິ່ງເປັນການປະເຊີນໜ້າກັບສະຖາບັນທີ່ມີລັກສະນະເປັນທີ່ສັງເກດມາດົນນານສຳລັບການປ່ຽນແປງທີ່ຊ້າ ແລະເຈດຕະນາໃນນະໂຍບາຍການເງິນ. ໃນຂະນະທີ່ການສົ່ງຂໍ້ຄວາມທີ່ຜ່ານມາຂອງ Fed (ມັນຍັງບໍ່ທັນໄດ້ເຮັດຫຍັງເລີຍ) ບໍ່ແມ່ນຄວາມຄິດສ້າງສັນຕາມທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ຫວັງ, ຢ່າງຫນ້ອຍມັນໄດ້ຮັບຮູ້ວ່າມັນມີບັນຫາທີ່ຮ້າຍແຮງ.
ບັນຫານັ້ນ, ແນ່ນອນ, ແມ່ນອັດຕາເງິນເຟີ້. ເຊັ່ນດຽວກັນກັບ Fed ທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ເຮັດວຽກຢູ່ໃນຕົ້ນຊຸມປີ 1970 ພາຍໃຕ້ Arthur Burns, ຜູ້ສ້າງນະໂຍບາຍໃນມື້ນີ້ໄດ້ວິນິດໄສຜິດພາດອີກເທື່ອຫນຶ່ງກ່ຽວກັບການລະບາດເບື້ອງຕົ້ນ. ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນໃນປັດຈຸບັນບໍ່ແມ່ນໄລຍະຊົ່ວຄາວ ຫຼືຖືກຍົກເລີກເປັນການຂະຫຍາຍຕົວຂອງການພັດທະນາທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບ COVID-19 idiosyncratic. ມັນແຜ່ຂະຫຍາຍຢ່າງແຜ່ຫຼາຍ, ຄົງຕົວ, ແລະໄດ້ຮັບການເສີມສ້າງໂດຍຄວາມກົດດັນຂອງຄ່າຈ້າງທີ່ເກີດຈາກຄວາມເຄັ່ງຕຶງຂອງຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ບໍ່ເຄີຍມີມາກ່ອນ. ພາຍໃຕ້ສະຖານະການເຫຼົ່ານີ້, ການສືບຕໍ່ການປະຕິເສດຂອງ Fed ໃນການປ່ຽນແປງຫຼັກສູດຈະເປັນຄວາມຜິດທາງດ້ານນະໂຍບາຍ.
ເອົາເລື່ອງເຕັມກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ຢູ່ MarketWatch
ແຕ່ການຮັບຮູ້ບັນຫາແມ່ນພຽງແຕ່ຂັ້ນຕອນທໍາອິດທີ່ຈະແກ້ໄຂມັນ. ແລະການແກ້ໄຂມັນຈະບໍ່ງ່າຍ.
ຄະນິດສາດແລະປະຫວັດສາດ
ພິຈາລະນາຄະນິດສາດ: ອັດຕາເງິນເຟີ້ຕາມການວັດແທກໂດຍດັດຊະນີລາຄາຜູ້ບໍລິໂພກບັນລຸ 7% ໃນເດືອນທັນວາ 2021. ດ້ວຍອັດຕາກອງທຶນລັດຖະບານກາງນາມ
FF00,
0.02-%
ປະສິດທິຜົນຢູ່ທີ່ສູນ, ເຊິ່ງແປເປັນອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງ (metric ທີ່ຕ້ອງການສໍາລັບການປະເມີນປະສິດທິພາບຂອງນະໂຍບາຍການເງິນ) ຂອງ -7%.
ນັ້ນແມ່ນສະຖິຕິຕໍ່າ.
ຂ່າວດ່ວນ: ກອງປະຊຸມຄັ້ງທຳອິດຂອງທະນາຄານກາງກາງປີ 2022 ຄາດວ່າຈະມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ໄພເງິນເຟີ້ນອກການຄວບຄຸມຂອງຜູ້ກຳນົດນະໂຍບາຍ.
ພຽງແຕ່ສອງຄັ້ງກ່ອນໃນປະຫວັດສາດທີ່ທັນສະໄຫມ, ໃນຕົ້ນປີ 1975 ແລະອີກເທື່ອຫນຶ່ງໃນກາງປີ 1980, Fed ໄດ້ອະນຸຍາດໃຫ້ອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງຫຼຸດລົງເຖິງ -5%. ທັງສອງກໍລະນີດັ່ງກ່າວເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່, ເມື່ອ, ໃນໄລຍະ 8.6 ປີບວກ, CPI ເພີ່ມຂຶ້ນໃນອັດຕາສະເລ່ຍປະຈໍາປີ XNUMX%.
ແນ່ນອນ, ບໍ່ມີໃຜຄິດວ່າພວກເຮົາກໍາລັງປະເຊີນກັບເຫດການຕໍ່ໄປ. ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ກັງວົນກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ເປັນເວລາດົນກວ່າທີ່ສຸດ, ແຕ່ເຖິງແມ່ນວ່າຂ້າພະເຈົ້າບໍ່ບັນເທີງຄວາມເປັນໄປໄດ້ນັ້ນ. ນັກພະຍາກອນສ່ວນໃຫຍ່ຄາດວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະປານກາງໃນໄລຍະປີນີ້. ເນື່ອງຈາກຂໍ້ບົກຜ່ອງຂອງລະບົບຕ່ອງໂສ້ການສະຫນອງມີຄວາມສະດວກສະບາຍແລະຕະຫຼາດກາຍເປັນຄວາມສົມດູນຫຼາຍຂຶ້ນ, ນັ້ນແມ່ນການສົມມຸດຕິຖານທີ່ສົມເຫດສົມຜົນ.
ບັດນີ້ອ່ານ: Jerome Powell ອາດຈະພະຍາຍາມເຮັດໃຫ້ປະສາດຂອງຕະຫຼາດສະຫງົບລົງແນວໃດ
ເກມສຸດທ້າຍ
ແຕ່ພຽງແຕ່ເຖິງຈຸດຫນຶ່ງ. Fed ທີ່ເບິ່ງໄປຂ້າງຫນ້າຍັງປະເຊີນກັບຄໍາຖາມຍຸດທະວິທີທີ່ສໍາຄັນ: ກອງທຶນລັດຖະບານກາງຄວນກໍານົດອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ອາດຈະເປັນໄປໄດ້ຫຼາຍທີ່ສຸດໃນ 12-18 ເດືອນຈາກນີ້?
ບໍ່ມີໃຜມີຂໍ້ຄຶດ, ລວມທັງ Fed ແລະຕະຫຼາດການເງິນ. ແຕ່ສິ່ງຫນຶ່ງແມ່ນແນ່ນອນ: ດ້ວຍອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -7% ເຮັດໃຫ້ Fed ເຂົ້າໄປໃນຂຸມເລິກ, ເຖິງແມ່ນວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຫຼຸດລົງຢ່າງໄວວາກໍ່ບໍ່ໄດ້ປະຕິເສດການເຄັ່ງຕຶງດ້ານການເງິນທີ່ຮຸກຮານເພື່ອປັບຕໍາແຫນ່ງອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ສອດຄ່ອງກັນ. ດ້ວຍການມອບໝາຍຄວາມໝັ້ນຄົງດ້ານລາຄາຂອງ Fed.
ເພື່ອຄິດໄລ່ນີ້, Fed ຕ້ອງມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການຄາດຄະເນຂອງເວລາທີ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະສູງສຸດແລະຫຼຸດລົງ. ມັນເປັນການຍາກສະເໝີທີ່ຈະເດົາວັນທີ—ແລະຍິ່ງຍາກທີ່ຈະຄິດອອກວ່າ “ຕໍ່າກວ່າ” ຫມາຍຄວາມວ່າແນວໃດ. ແຕ່ເສດຖະກິດຂອງສະຫະລັດຍັງຮ້ອນຢູ່, ແລະຕະຫຼາດແຮງງານ, ຢ່າງຫນ້ອຍຕາມການວັດແທກໂດຍອັດຕາການຫວ່າງງານທີ່ຫຼຸດລົງ, ແມ່ນເຄັ່ງຄັດກວ່າທຸກຈຸດນັບຕັ້ງແຕ່ເດືອນມັງກອນ 1970 (ສຸດ, gulp, brink ຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່).
ພາຍໃຕ້ສະຖານະການເຫຼົ່ານີ້, ຂ້າພະເຈົ້າຈະໂຕ້ຖຽງວ່າຜູ້ສ້າງນະໂຍບາຍທີ່ຮັບຜິດຊອບຕ້ອງການທີ່ຈະເຮັດຜິດໃນດ້ານຂອງຄວາມລະມັດລະວັງແລະບໍ່ວາງເດີມພັນໃນການເດີນທາງຮອບທີ່ໄວ, ອັດສະຈັນຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນສູ່ທ່າອ່ຽງກ່ອນ COVID-2 ຍ່ອຍ 19%.
ຍັງລົບ
ອີກເທື່ອ ໜຶ່ງ, ພິຈາລະນາຄະນິດສາດ: ສົມມຸດວ່າເສັ້ນທາງນະໂຍບາຍທີ່ຄາດຄະເນຂອງ Fed, ດັ່ງທີ່ໄດ້ກ່າວຜ່ານ "ແຜນຈຸດ" ຫຼ້າສຸດຂອງມັນຖືກຕ້ອງແລະທະນາຄານກາງເອົາອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງຈາກສູນໄປຫາປະມານ 1% ໃນທ້າຍປີ 2022. ດ້ວຍການປະເມີນຢ່າງຍຸຕິທໍາຂອງ trajectory disinflation - ບໍ່ຊ້າເກີນໄປ, ບໍ່ໄວເກີນໄປ - ທີ່ຄາດຄະເນອັດຕາເງິນເຟີ້ CPI ທ້າຍປີຈະກັບຄືນສູ່ເຂດ 3% ຫາ 4%. ສິ່ງນັ້ນຍັງຄົງເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງຢູ່ໃນເຂດລົບຢູ່ທີ່ -2% ຫາ -3% ໃນທ້າຍປີນີ້.
ນັ້ນແມ່ນສິ່ງທີ່ຈັບໄດ້ໃນທັງຫມົດນີ້. ໃນວົງຈອນການຜ່ອນຄາຍໃນປັດຈຸບັນ, Fed ທໍາອິດໄດ້ຊຸກຍູ້ອັດຕາກອງທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງຕ່ໍາກວ່າສູນໃນເດືອນພະຈິກ 2019. ນັ້ນຫມາຍຄວາມວ່າອັດຕາອາດຈະ -2% ຫາ -3% ໃນເດືອນທັນວາ 2022 ຈະເປັນໄລຍະເວລາ 38 ເດືອນຂອງການໃຫ້ເງິນພິເສດ, ໃນລະຫວ່າງນັ້ນ. ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງສະເລ່ຍ -3.1%.
ທັດສະນະປະຫວັດສາດແມ່ນມີຄວາມສໍາຄັນຢູ່ທີ່ນີ້.
ມີສາມໄລຍະກ່ອນຫນ້າຂອງທີ່ພັກການເງິນພິເສດທີ່ຄວນສັງເກດ: ຫລັງຈາກທີ່ຟອງ dot-com ລຸ້ນກ່ອນ, Fed ພາຍໃຕ້ Alan Greenspan ແລ່ນອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີໂດຍສະເລ່ຍ -1.1% ສໍາລັບ 31 ເດືອນຕິດຕໍ່ກັນ. ຫຼັງຈາກວິກິດການທາງດ້ານການເງິນໂລກປີ 2008, Ben Bernanke ແລະ Janet Yellen ໄດ້ຮ່ວມມືກັນເພື່ອຮັກສາອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງສະເລ່ຍ -1.9% ເປັນເວລາ 62 ເດືອນ. ແລະຫຼັງຈາກນັ້ນ, ໃນຂະນະທີ່ຄວາມຊ້າລົງ postcrisis ຍັງສືບຕໍ່, Yellen ໄດ້ຮ່ວມມືກັບ Jerome Powell ເປັນເວລາ 37 ເດືອນກົງເພື່ອຖືອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງຢູ່ທີ່ -0.9%.
ການເດີມພັນທີ່ມີຄວາມສ່ຽງທີ່ສຸດເທົ່າທີ່ເຄີຍມີມາ
Fed ໃນມື້ນີ້ກໍາລັງຫຼີ້ນກັບໄຟ. ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -3.1% ທີ່ຢູ່ über ໃນປັດຈຸບັນແມ່ນຫຼາຍກ່ວາສອງເທົ່າຂອງ -1.4% ໂດຍສະເລ່ຍຂອງສາມໄລຍະເວລາກ່ອນຫນ້ານີ້. ແລະເຖິງຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ບັນຫາເງິນເຟີ້ໃນມື້ນີ້ແມ່ນຮ້າຍແຮງກວ່າເກົ່າ, ໂດຍ CPI ອາດຈະເພີ່ມຂຶ້ນໂດຍສະເລ່ຍ 5% ຈາກເດືອນມີນາ 2021 ຫາເດືອນທັນວາ 2022, ທຽບກັບລະດັບສະເລ່ຍ 2.1% ທີ່ຊະນະພາຍໃຕ້ລະບອບເກົ່າຂອງອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີ.
ທັງຫມົດນີ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງສິ່ງທີ່ອາດຈະເປັນນະໂຍບາຍທີ່ມີຄວາມສ່ຽງທີ່ສຸດທີ່ Fed ເຄີຍເຮັດ. ມັນໄດ້ໃສ່ການກະຕຸ້ນການບັນທຶກເຂົ້າໄປໃນເສດຖະກິດໃນໄລຍະເວລາທີ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ກໍາລັງແລ່ນຢູ່ໃນລະດັບດີຫຼາຍກວ່າສອງເທົ່າຂອງຈັງຫວະທີ່ມັນໄດ້ເຮັດໃນລະຫວ່າງສາມການທົດລອງທີ່ຜ່ານມາກັບອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີ. ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ປະຖິ້ມການປຽບທຽບທີ່ສີ່ໂດຍເຈດຕະນາ: ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -1.7% ພາຍໃຕ້ Burns ໃນຕົ້ນຊຸມປີ 1970. ພວກເຮົາຮູ້ວ່າມັນສິ້ນສຸດລົງແນວໃດ. ແລະຂ້າພະເຈົ້າຍັງໄດ້ປະຖິ້ມການກ່າວເຖິງໃດໆກ່ຽວກັບການຂະຫຍາຍຕົວຂອງໃບດຸ່ນດ່ຽງທີ່ຮຸກຮານເທົ່າທຽມກັນຂອງ Fed.
ມາຮອດປັດຈຸບັນ, ມັນໄດ້ຜ່ານທີ່ຈະເຕືອນວ່າ Fed ແມ່ນ "ຢູ່ເບື້ອງຫລັງເສັ້ນໂຄ້ງ." ໃນຄວາມເປັນຈິງ, Fed ແມ່ນຢູ່ເບື້ອງຫຼັງທີ່ມັນບໍ່ສາມາດເບິ່ງເຫັນເສັ້ນໂຄ້ງໄດ້. ແຜນການຈຸດຂອງຕົນ, ບໍ່ພຽງແຕ່ສໍາລັບປີນີ້, ແຕ່ຍັງສໍາລັບ 2023 ແລະ 2024, ບໍ່ເຮັດຄວາມຍຸຕິທໍາໃນຂອບເຂດຂອງການເຄັ່ງຄັດຂອງເງິນຕາທີ່ອາດຈະຕ້ອງການຍ້ອນວ່າ Fed ພະຍາຍາມເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນມາພາຍໃຕ້ການຄວບຄຸມ. ໃນເວລານີ້, ຕະຫຼາດການເງິນແມ່ນຢູ່ໃນການປຸກທີ່ຫຍາບຄາຍຫຼາຍ.
Stephen S. Roach, ສະມາຊິກຄະນະວິຊາຂອງມະຫາວິທະຍາໄລ Yale ແລະອະດີດປະທານຂອງ Morgan Stanley Asia, ເປັນຜູ້ຂຽນຂອງ "ບໍ່ສົມດູນກັນ: ການຮ່ວມມືຂອງອາເມລິກາແລະຈີນ" (ຫນັງສືພິມວິທະຍາໄລ Yale, 2014).
ຄໍາຄິດຄໍາເຫັນນີ້ໄດ້ຖືກຈັດພີມມາໂດຍໄດ້ຮັບການອະນຸຍາດຈາກໂຄງການ Syndicate - Fed ກໍາລັງຫຼີ້ນກັບໄຟ
ເພີ່ມເຕີມກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້
Jason Furman: ເປັນຫຍັງເກືອບບໍ່ມີໃຜເຫັນອັດຕາເງິນເຟີ້ເຂົ້າມາ?
Rex Nutting: ເປັນຫຍັງອັດຕາດອກເບ້ຍຈຶ່ງບໍ່ແມ່ນເຄື່ອງມືທີ່ຖືກຕ້ອງເພື່ອຄວບຄຸມອັດຕາເງິນເຟີ້
John Cochrane: ອັດຕາເງິນເຟີ້ບໍ່ແມ່ນຄວາມລົ້ມເຫຼວທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງ Fed
ທີ່ມາ: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
ຄວາມຄິດເຫັນ: ໂຊກດີ, Fed ໄດ້ຕັດສິນໃຈຢຸດການຂຸດຂຸມ, ແຕ່ມັນມີວຽກຫຼາຍທີ່ຕ້ອງເຮັດກ່ອນທີ່ມັນຈະເຮັດໃຫ້ພວກເຮົາອອກຈາກຂຸມທີ່ພວກເຮົາຢູ່ໃນ.
NEW HAVEN, Conn. (Project Syndicate)—ທະນາຄານກາງ Federal Reserve ໄດ້ຫັນເປັນເງິນໜ້ອຍໜຶ່ງ, ເຊິ່ງເປັນການປະເຊີນໜ້າກັບສະຖາບັນທີ່ມີລັກສະນະເປັນທີ່ສັງເກດມາດົນນານສຳລັບການປ່ຽນແປງທີ່ຊ້າ ແລະເຈດຕະນາໃນນະໂຍບາຍການເງິນ. ໃນຂະນະທີ່ການສົ່ງຂໍ້ຄວາມທີ່ຜ່ານມາຂອງ Fed (ມັນຍັງບໍ່ທັນໄດ້ເຮັດຫຍັງເລີຍ) ບໍ່ແມ່ນຄວາມຄິດສ້າງສັນຕາມທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ຫວັງ, ຢ່າງຫນ້ອຍມັນໄດ້ຮັບຮູ້ວ່າມັນມີບັນຫາທີ່ຮ້າຍແຮງ.
ບັນຫານັ້ນ, ແນ່ນອນ, ແມ່ນອັດຕາເງິນເຟີ້. ເຊັ່ນດຽວກັນກັບ Fed ທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ເຮັດວຽກຢູ່ໃນຕົ້ນຊຸມປີ 1970 ພາຍໃຕ້ Arthur Burns, ຜູ້ສ້າງນະໂຍບາຍໃນມື້ນີ້ໄດ້ວິນິດໄສຜິດພາດອີກເທື່ອຫນຶ່ງກ່ຽວກັບການລະບາດເບື້ອງຕົ້ນ. ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນໃນປັດຈຸບັນບໍ່ແມ່ນໄລຍະຊົ່ວຄາວ ຫຼືຖືກຍົກເລີກເປັນການຂະຫຍາຍຕົວຂອງການພັດທະນາທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບ COVID-19 idiosyncratic. ມັນແຜ່ຂະຫຍາຍຢ່າງແຜ່ຫຼາຍ, ຄົງຕົວ, ແລະໄດ້ຮັບການເສີມສ້າງໂດຍຄວາມກົດດັນຂອງຄ່າຈ້າງທີ່ເກີດຈາກຄວາມເຄັ່ງຕຶງຂອງຕະຫຼາດແຮງງານທີ່ບໍ່ເຄີຍມີມາກ່ອນ. ພາຍໃຕ້ສະຖານະການເຫຼົ່ານີ້, ການສືບຕໍ່ການປະຕິເສດຂອງ Fed ໃນການປ່ຽນແປງຫຼັກສູດຈະເປັນຄວາມຜິດທາງດ້ານນະໂຍບາຍ.
ເອົາເລື່ອງເຕັມກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ຢູ່ MarketWatch
ແຕ່ການຮັບຮູ້ບັນຫາແມ່ນພຽງແຕ່ຂັ້ນຕອນທໍາອິດທີ່ຈະແກ້ໄຂມັນ. ແລະການແກ້ໄຂມັນຈະບໍ່ງ່າຍ.
ຄະນິດສາດແລະປະຫວັດສາດ
ພິຈາລະນາຄະນິດສາດ: ອັດຕາເງິນເຟີ້ຕາມການວັດແທກໂດຍດັດຊະນີລາຄາຜູ້ບໍລິໂພກບັນລຸ 7% ໃນເດືອນທັນວາ 2021. ດ້ວຍອັດຕາກອງທຶນລັດຖະບານກາງນາມ
0.02-%
FF00,
ປະສິດທິຜົນຢູ່ທີ່ສູນ, ເຊິ່ງແປເປັນອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງ (metric ທີ່ຕ້ອງການສໍາລັບການປະເມີນປະສິດທິພາບຂອງນະໂຍບາຍການເງິນ) ຂອງ -7%.
ນັ້ນແມ່ນສະຖິຕິຕໍ່າ.
ຂ່າວດ່ວນ: ກອງປະຊຸມຄັ້ງທຳອິດຂອງທະນາຄານກາງກາງປີ 2022 ຄາດວ່າຈະມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ໄພເງິນເຟີ້ນອກການຄວບຄຸມຂອງຜູ້ກຳນົດນະໂຍບາຍ.
ພຽງແຕ່ສອງຄັ້ງກ່ອນໃນປະຫວັດສາດທີ່ທັນສະໄຫມ, ໃນຕົ້ນປີ 1975 ແລະອີກເທື່ອຫນຶ່ງໃນກາງປີ 1980, Fed ໄດ້ອະນຸຍາດໃຫ້ອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງຫຼຸດລົງເຖິງ -5%. ທັງສອງກໍລະນີດັ່ງກ່າວເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່, ເມື່ອ, ໃນໄລຍະ 8.6 ປີບວກ, CPI ເພີ່ມຂຶ້ນໃນອັດຕາສະເລ່ຍປະຈໍາປີ XNUMX%.
ແນ່ນອນ, ບໍ່ມີໃຜຄິດວ່າພວກເຮົາກໍາລັງປະເຊີນກັບເຫດການຕໍ່ໄປ. ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ກັງວົນກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້ເປັນເວລາດົນກວ່າທີ່ສຸດ, ແຕ່ເຖິງແມ່ນວ່າຂ້າພະເຈົ້າບໍ່ບັນເທີງຄວາມເປັນໄປໄດ້ນັ້ນ. ນັກພະຍາກອນສ່ວນໃຫຍ່ຄາດວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະປານກາງໃນໄລຍະປີນີ້. ເນື່ອງຈາກຂໍ້ບົກຜ່ອງຂອງລະບົບຕ່ອງໂສ້ການສະຫນອງມີຄວາມສະດວກສະບາຍແລະຕະຫຼາດກາຍເປັນຄວາມສົມດູນຫຼາຍຂຶ້ນ, ນັ້ນແມ່ນການສົມມຸດຕິຖານທີ່ສົມເຫດສົມຜົນ.
ບັດນີ້ອ່ານ: Jerome Powell ອາດຈະພະຍາຍາມເຮັດໃຫ້ປະສາດຂອງຕະຫຼາດສະຫງົບລົງແນວໃດ
ເກມສຸດທ້າຍ
ແຕ່ພຽງແຕ່ເຖິງຈຸດຫນຶ່ງ. Fed ທີ່ເບິ່ງໄປຂ້າງຫນ້າຍັງປະເຊີນກັບຄໍາຖາມຍຸດທະວິທີທີ່ສໍາຄັນ: ກອງທຶນລັດຖະບານກາງຄວນກໍານົດອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ອາດຈະເປັນໄປໄດ້ຫຼາຍທີ່ສຸດໃນ 12-18 ເດືອນຈາກນີ້?
ບໍ່ມີໃຜມີຂໍ້ຄຶດ, ລວມທັງ Fed ແລະຕະຫຼາດການເງິນ. ແຕ່ສິ່ງຫນຶ່ງແມ່ນແນ່ນອນ: ດ້ວຍອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -7% ເຮັດໃຫ້ Fed ເຂົ້າໄປໃນຂຸມເລິກ, ເຖິງແມ່ນວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຫຼຸດລົງຢ່າງໄວວາກໍ່ບໍ່ໄດ້ປະຕິເສດການເຄັ່ງຕຶງດ້ານການເງິນທີ່ຮຸກຮານເພື່ອປັບຕໍາແຫນ່ງອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ສອດຄ່ອງກັນ. ດ້ວຍການມອບໝາຍຄວາມໝັ້ນຄົງດ້ານລາຄາຂອງ Fed.
ເພື່ອຄິດໄລ່ນີ້, Fed ຕ້ອງມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການຄາດຄະເນຂອງເວລາທີ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະສູງສຸດແລະຫຼຸດລົງ. ມັນເປັນການຍາກສະເໝີທີ່ຈະເດົາວັນທີ—ແລະຍິ່ງຍາກທີ່ຈະຄິດອອກວ່າ “ຕໍ່າກວ່າ” ຫມາຍຄວາມວ່າແນວໃດ. ແຕ່ເສດຖະກິດຂອງສະຫະລັດຍັງຮ້ອນຢູ່, ແລະຕະຫຼາດແຮງງານ, ຢ່າງຫນ້ອຍຕາມການວັດແທກໂດຍອັດຕາການຫວ່າງງານທີ່ຫຼຸດລົງ, ແມ່ນເຄັ່ງຄັດກວ່າທຸກຈຸດນັບຕັ້ງແຕ່ເດືອນມັງກອນ 1970 (ສຸດ, gulp, brink ຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ທີ່ຍິ່ງໃຫຍ່).
ພາຍໃຕ້ສະຖານະການເຫຼົ່ານີ້, ຂ້າພະເຈົ້າຈະໂຕ້ຖຽງວ່າຜູ້ສ້າງນະໂຍບາຍທີ່ຮັບຜິດຊອບຕ້ອງການທີ່ຈະເຮັດຜິດໃນດ້ານຂອງຄວາມລະມັດລະວັງແລະບໍ່ວາງເດີມພັນໃນການເດີນທາງຮອບທີ່ໄວ, ອັດສະຈັນຂອງອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນສູ່ທ່າອ່ຽງກ່ອນ COVID-2 ຍ່ອຍ 19%.
ຍັງລົບ
ອີກເທື່ອ ໜຶ່ງ, ພິຈາລະນາຄະນິດສາດ: ສົມມຸດວ່າເສັ້ນທາງນະໂຍບາຍທີ່ຄາດຄະເນຂອງ Fed, ດັ່ງທີ່ໄດ້ກ່າວຜ່ານ "ແຜນຈຸດ" ຫຼ້າສຸດຂອງມັນຖືກຕ້ອງແລະທະນາຄານກາງເອົາອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງຈາກສູນໄປຫາປະມານ 1% ໃນທ້າຍປີ 2022. ດ້ວຍການປະເມີນຢ່າງຍຸຕິທໍາຂອງ trajectory disinflation - ບໍ່ຊ້າເກີນໄປ, ບໍ່ໄວເກີນໄປ - ທີ່ຄາດຄະເນອັດຕາເງິນເຟີ້ CPI ທ້າຍປີຈະກັບຄືນສູ່ເຂດ 3% ຫາ 4%. ສິ່ງນັ້ນຍັງຄົງເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງຢູ່ໃນເຂດລົບຢູ່ທີ່ -2% ຫາ -3% ໃນທ້າຍປີນີ້.
ນັ້ນແມ່ນສິ່ງທີ່ຈັບໄດ້ໃນທັງຫມົດນີ້. ໃນວົງຈອນການຜ່ອນຄາຍໃນປັດຈຸບັນ, Fed ທໍາອິດໄດ້ຊຸກຍູ້ອັດຕາກອງທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງຕ່ໍາກວ່າສູນໃນເດືອນພະຈິກ 2019. ນັ້ນຫມາຍຄວາມວ່າອັດຕາອາດຈະ -2% ຫາ -3% ໃນເດືອນທັນວາ 2022 ຈະເປັນໄລຍະເວລາ 38 ເດືອນຂອງການໃຫ້ເງິນພິເສດ, ໃນລະຫວ່າງນັ້ນ. ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງສະເລ່ຍ -3.1%.
ທັດສະນະປະຫວັດສາດແມ່ນມີຄວາມສໍາຄັນຢູ່ທີ່ນີ້.
ມີສາມໄລຍະກ່ອນຫນ້າຂອງທີ່ພັກການເງິນພິເສດທີ່ຄວນສັງເກດ: ຫລັງຈາກທີ່ຟອງ dot-com ລຸ້ນກ່ອນ, Fed ພາຍໃຕ້ Alan Greenspan ແລ່ນອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີໂດຍສະເລ່ຍ -1.1% ສໍາລັບ 31 ເດືອນຕິດຕໍ່ກັນ. ຫຼັງຈາກວິກິດການທາງດ້ານການເງິນໂລກປີ 2008, Ben Bernanke ແລະ Janet Yellen ໄດ້ຮ່ວມມືກັນເພື່ອຮັກສາອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງສະເລ່ຍ -1.9% ເປັນເວລາ 62 ເດືອນ. ແລະຫຼັງຈາກນັ້ນ, ໃນຂະນະທີ່ຄວາມຊ້າລົງ postcrisis ຍັງສືບຕໍ່, Yellen ໄດ້ຮ່ວມມືກັບ Jerome Powell ເປັນເວລາ 37 ເດືອນກົງເພື່ອຖືອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງຢູ່ທີ່ -0.9%.
ການເດີມພັນທີ່ມີຄວາມສ່ຽງທີ່ສຸດເທົ່າທີ່ເຄີຍມີມາ
Fed ໃນມື້ນີ້ກໍາລັງຫຼີ້ນກັບໄຟ. ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -3.1% ທີ່ຢູ່ über ໃນປັດຈຸບັນແມ່ນຫຼາຍກ່ວາສອງເທົ່າຂອງ -1.4% ໂດຍສະເລ່ຍຂອງສາມໄລຍະເວລາກ່ອນຫນ້ານີ້. ແລະເຖິງຢ່າງໃດກໍ່ຕາມ, ບັນຫາເງິນເຟີ້ໃນມື້ນີ້ແມ່ນຮ້າຍແຮງກວ່າເກົ່າ, ໂດຍ CPI ອາດຈະເພີ່ມຂຶ້ນໂດຍສະເລ່ຍ 5% ຈາກເດືອນມີນາ 2021 ຫາເດືອນທັນວາ 2022, ທຽບກັບລະດັບສະເລ່ຍ 2.1% ທີ່ຊະນະພາຍໃຕ້ລະບອບເກົ່າຂອງອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີ.
ທັງຫມົດນີ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງສິ່ງທີ່ອາດຈະເປັນນະໂຍບາຍທີ່ມີຄວາມສ່ຽງທີ່ສຸດທີ່ Fed ເຄີຍເຮັດ. ມັນໄດ້ໃສ່ການກະຕຸ້ນການບັນທຶກເຂົ້າໄປໃນເສດຖະກິດໃນໄລຍະເວລາທີ່ອັດຕາເງິນເຟີ້ກໍາລັງແລ່ນຢູ່ໃນລະດັບດີຫຼາຍກວ່າສອງເທົ່າຂອງຈັງຫວະທີ່ມັນໄດ້ເຮັດໃນລະຫວ່າງສາມການທົດລອງທີ່ຜ່ານມາກັບອັດຕາເງິນທຶນທີ່ແທ້ຈິງທີ່ບໍ່ດີ. ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ປະຖິ້ມການປຽບທຽບທີ່ສີ່ໂດຍເຈດຕະນາ: ອັດຕາເງິນທຶນຂອງລັດຖະບານກາງທີ່ແທ້ຈິງ -1.7% ພາຍໃຕ້ Burns ໃນຕົ້ນຊຸມປີ 1970. ພວກເຮົາຮູ້ວ່າມັນສິ້ນສຸດລົງແນວໃດ. ແລະຂ້າພະເຈົ້າຍັງໄດ້ປະຖິ້ມການກ່າວເຖິງໃດໆກ່ຽວກັບການຂະຫຍາຍຕົວຂອງໃບດຸ່ນດ່ຽງທີ່ຮຸກຮານເທົ່າທຽມກັນຂອງ Fed.
ມາຮອດປັດຈຸບັນ, ມັນໄດ້ຜ່ານທີ່ຈະເຕືອນວ່າ Fed ແມ່ນ "ຢູ່ເບື້ອງຫລັງເສັ້ນໂຄ້ງ." ໃນຄວາມເປັນຈິງ, Fed ແມ່ນຢູ່ເບື້ອງຫຼັງທີ່ມັນບໍ່ສາມາດເບິ່ງເຫັນເສັ້ນໂຄ້ງໄດ້. ແຜນການຈຸດຂອງຕົນ, ບໍ່ພຽງແຕ່ສໍາລັບປີນີ້, ແຕ່ຍັງສໍາລັບ 2023 ແລະ 2024, ບໍ່ເຮັດຄວາມຍຸຕິທໍາໃນຂອບເຂດຂອງການເຄັ່ງຄັດຂອງເງິນຕາທີ່ອາດຈະຕ້ອງການຍ້ອນວ່າ Fed ພະຍາຍາມເຮັດໃຫ້ອັດຕາເງິນເຟີ້ກັບຄືນມາພາຍໃຕ້ການຄວບຄຸມ. ໃນເວລານີ້, ຕະຫຼາດການເງິນແມ່ນຢູ່ໃນການປຸກທີ່ຫຍາບຄາຍຫຼາຍ.
Stephen S. Roach, ສະມາຊິກຄະນະວິຊາຂອງມະຫາວິທະຍາໄລ Yale ແລະອະດີດປະທານຂອງ Morgan Stanley Asia, ເປັນຜູ້ຂຽນຂອງ "ບໍ່ສົມດູນກັນ: ການຮ່ວມມືຂອງອາເມລິກາແລະຈີນ" (ຫນັງສືພິມວິທະຍາໄລ Yale, 2014).
ຄໍາຄິດຄໍາເຫັນນີ້ໄດ້ຖືກຈັດພີມມາໂດຍໄດ້ຮັບການອະນຸຍາດຈາກໂຄງການ Syndicate - Fed ກໍາລັງຫຼີ້ນກັບໄຟ
ເພີ່ມເຕີມກ່ຽວກັບອັດຕາເງິນເຟີ້
Jason Furman: ເປັນຫຍັງເກືອບບໍ່ມີໃຜເຫັນອັດຕາເງິນເຟີ້ເຂົ້າມາ?
Rex Nutting: ເປັນຫຍັງອັດຕາດອກເບ້ຍຈຶ່ງບໍ່ແມ່ນເຄື່ອງມືທີ່ຖືກຕ້ອງເພື່ອຄວບຄຸມອັດຕາເງິນເຟີ້
John Cochrane: ອັດຕາເງິນເຟີ້ບໍ່ແມ່ນຄວາມລົ້ມເຫຼວທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງ Fed
ທີ່ມາ: https://www.marketwatch.com/story/thankfully-the-fed-has-decided-to-stop-digging-but-it-has-a-lot-of-work-to-do-before- it-gets-us-out-of-hole-were-in-11643129805?siteid=yhoof2&yptr=yahoo