ROIC ບັນລຸຈຸດສູງສຸດໃຫມ່, ແຕ່ສາມາດຢູ່ໄດ້ບໍ?

Trailing-twelve-month (TTM) return on invested capital (ROIC) spiked to a new high for the S&P 500 in 1Q22[1]^,[2]. All eleven S&P 500 sectors saw a year-over-year (YoY) improvement in ROIC as well. This improvement comes from higher net operating profit after-tax (NOPAT) margins and invested capital turns.

This report is an abridged version of S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last?, one of my quarterly series on fundamental market and sector trends.

S&P 500 ROIC Continues to Rebound in 4Q21

Trailing-twelve-month (TTM) return on invested capital (ROIC) spiked to a new high for the S&P 500 in 1Q22. It rose from 7.6% in 1Q21 to 10.1% in 1Q22. Two key observations:

1. Margins are, no doubt, getting an artificial boost from inflation as profits today are based on higher prices for goods sold than the cost of the goods sold. This boost will continue as long as high levels of inflation persist.
2. WACC has increased by less than the yields for AAA corporate bonds. That lag implies firms have shortened the maturities of their outstanding bonds to benefit from the steepness of the yield curve for maturities shorter than five years. Shortening maturities might lower the cost of debt and WACC in the near term, but it leaves firms exposed to sharply rising financing costs if interest rates keep rising.

ດັ່ງນັ້ນ, "ບັນທຶກ" ການກັບຄືນຂອງນະຄອນຫຼວງແມ່ນມີຄວາມມະຫັດສະຈັນເລັກນ້ອຍ, ແລະທ່າອ່ຽງຂອງ ROIC ອາດຈະກັບຄືນມາໃນໄວໆນີ້.

ລາຍລະອຽດຫຼັກກ່ຽວກັບການເລືອກຂະ ແໜງ S&P 500

All eleven S&P 500 sectors saw a year-over-year (YoY) improvement in ROIC.

The Energy sector performed best over the past twelve months as measured by change in ROIC, with its ROIC rising 900 basis points. Given the impact COVID-19 had on energy companies and energy prices in 2020 and the strength of the rebound, this trend is not surprising.

On the flip side, the Telecom Services sector, at only 3 basis points, saw the slightest YoY improvement in ROIC over the past twelve months. Overall, the Technology sector earns the highest ROIC of all sectors, by far, and the Utilities sector earns the lowest ROIC.

Below, I highlight the Energy sector, which had the largest YoY improvement in ROIC.

ການວິເຄາະພາກຕົວຢ່າງ: ພະລັງງານ

Figure 1 shows the Energy sector ROIC rose from -0.3% in 1Q21 to 8.7% in 1Q22. The Energy sector NOPAT margin rose from -0.8% in 1Q21 to 12.5% in 1Q22, while invested capital turns rose from 0.39 in 1Q21 to 0.70 in 1Q22.

ຮູບທີ 1: ພະລັງງານ ROIC ທຽບກັບ WACC: ເດືອນທັນວາ 2004 – 5/16/22

The May 16, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 1Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 1Q22 10-Qs for the S&P 500 constituents were available.

Figure 2 compares the trends for NOPAT margin and invested capital turns for the Energy sector since 2004. I sum the individual S&P 500 constituent values for revenue, NOPAT, and invested capital to calculate these metrics. I call this approach the “Aggregate” methodology.

Figure 2: Energy NOPAT Margin and IC Turns: December 2004 – 5/16/22

The May 16, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 1Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 1Q22 10-Qs for the S&P 500 constituents were available.

ວິທີການ Aggregate ສະແດງໃຫ້ເຫັນຢ່າງກົງໄປກົງມາໃນຂະ ແໜງ ການທັງ ໝົດ, ບໍ່ວ່າຈະເປັນຫົວຂໍ້ຕະຫຼາດຫລືການຊັ່ງນ້ ຳ ໜັກ ດັດສະນີແລະກົງກັບວິທີ S&P Global (SPGI) ຄິດໄລ່ການວັດແທກ ສຳ ລັບ S&P 500.

ສໍາລັບທັດສະນະເພີ່ມເຕີມ, ຂ້າພະເຈົ້າປຽບທຽບວິທີການລວມສໍາລັບ ROIC ກັບສອງວິທີການຕະຫຼາດນ້ໍາຫນັກ: metrics ນ້ໍາຫນັກຕະຫຼາດແລະຕົວຂັບຂີ່ທີ່ມີນ້ໍາຫນັກຕະຫຼາດ. ແຕ່​ລະ​ວິ​ທີ​ການ​ມີ pros ແລະ cons ຂອງ​ຕົນ​, ເຊິ່ງ​ໄດ້​ລະ​ອຽດ​ໃນ​ພາກ​ຜະ​ລິດ​ຕະ​ພັນ​.

ຮູບທີ່ 3 ປຽບທຽບສາມວິທີການນີ້ສໍາລັບການຄິດໄລ່ ROIC ຂອງຂະແຫນງພະລັງງານ.

ຮູບທີ 3: ວິທີການພະລັງງານ ROIC ປຽບທຽບ: ເດືອນທັນວາ 2004 – 5/16/22

The May 16, 2022 measurement period uses price data as of that date for my WACC calculation and incorporates the financial data from 1Q22 10-Qs for ROIC, as this is the earliest date for which all the 1Q22 10-Qs for the S&P 500 constituents were available.

ການເປີດເຜີຍ: David ຄູຝຶກ, Kyle Guske II, ແລະ Matt Shuler ບໍ່ໄດ້ຮັບຄ່າຕອບແທນໃດໆທີ່ຈະຂຽນກ່ຽວກັບຫຼັກຊັບ, ຮູບແບບ, ຫຼືຫົວຂໍ້ໃດ ໜຶ່ງ ທີ່ແນ່ນອນ.

ເອກະສານຊ້ອນທ້າຍ: ການວິເຄາະ ROIC ດ້ວຍວິທີການຊັ່ງນໍ້າ ໜັກ ແຕກຕ່າງກັນ

ຂ້ອຍໄດ້ມາຈາກຕົວຊີ້ບອກຂ້າງເທິງໂດຍການສັງລວມມູນຄ່າອົງປະກອບ S&P 500 ສ່ວນບຸກຄົນສໍາລັບລາຍໄດ້, NOPAT, ແລະທຶນທີ່ລົງທຶນເພື່ອຄິດໄລ່ຕົວຊີ້ວັດທີ່ນໍາສະເຫນີ. ຂ້ອຍເອີ້ນວິທີການນີ້ວ່າວິທີການ "ລວມ".

ວິທີການ Aggregate ສະແດງໃຫ້ເຫັນຢ່າງກົງໄປກົງມາໃນຂະ ແໜງ ການທັງ ໝົດ, ບໍ່ວ່າຈະເປັນຫົວຂໍ້ຕະຫຼາດຫລືການຊັ່ງນ້ ຳ ໜັກ ດັດສະນີແລະກົງກັບວິທີ S&P Global (SPGI) ຄິດໄລ່ການວັດແທກ ສຳ ລັບ S&P 500.

ສຳ ລັບທັດສະນະເພີ່ມເຕີມ, ຂ້າພະເຈົ້າປຽບທຽບວິທີການລວບລວມ ສຳ ລັບ ROIC ກັບສອງວິທີການທີ່ ເໝາະ ສົມກັບການຕະຫຼາດ:

ນ້ ຳ ໜັກ ຕາມຕະຫຼາດ – ຄິດ​ໄລ່​ໂດຍ​ການ​ຄິດ​ໄລ່​ມູນ​ຄ່າ​ຕະ​ຫຼາດ ROIC ສໍາ​ລັບ​ບໍ​ລິ​ສັດ​ສ່ວນ​ບຸກ​ຄົນ​ທີ່​ກ່ຽວ​ຂ້ອງ​ກັບ​ຂະ​ແຫນງ​ການ​ຂອງ​ເຂົາ​ເຈົ້າ​ຫຼື​ໂດຍ​ລວມ S&P 500 ໃນ​ແຕ່​ລະ​ໄລ​ຍະ​. ລາຍລະອຽດ:

1. ນ້ຳໜັກຂອງບໍລິສັດເທົ່າກັບມູນຄ່າຕະຫຼາດຂອງບໍລິສັດແບ່ງອອກດ້ວຍອັດຕາຕະຫຼາດຂອງ S&P 500/ຂະແໜງການຂອງຕົນ
2. ຂ້ອຍຄູນ ROIC ຂອງແຕ່ລະບໍລິສັດໂດຍນ້ ຳ ໜັກ ຂອງມັນ
3. S&P 500/Sector ROIC ເທົ່າກັບຜົນລວມຂອງ ROICs ທີ່ມີນ້ໍາຫນັກສໍາລັບບໍລິສັດທັງຫມົດໃນ S&P 500/ແຕ່ລະຂະແຫນງການ.

ຄົນຂັບລົດນໍ້າ ໜັກ ຕະຫຼາດ – ຄິດ​ໄລ່​ໂດຍ​ການ​ຄິດ​ໄລ່​ມູນ​ຄ່າ​ຂອງ​ຕະ​ຫຼາດ NOPAT ແລະ​ທຶນ​ການ​ລົງ​ທຶນ​ສໍາ​ລັບ​ບໍ​ລິ​ສັດ​ສ່ວນ​ບຸກ​ຄົນ​ໃນ​ແຕ່​ລະ​ຂະ​ແຫນງ​ການ​ໃນ​ແຕ່​ລະ​ໄລ​ຍະ​. ລາຍລະອຽດ:

1. ນ້ຳໜັກຂອງບໍລິສັດເທົ່າກັບມູນຄ່າຕະຫຼາດຂອງບໍລິສັດແບ່ງອອກດ້ວຍອັດຕາຕະຫຼາດຂອງ S&P 500/ຂະແໜງການຂອງຕົນ
2. ຂ້ອຍຄູນ NOPAT ຂອງແຕ່ລະບໍລິສັດແລະລົງທຶນດ້ວຍນ້ ຳ ໜັກ ຂອງມັນ
3. ຂ້ອຍສະຫຼຸບ NOPAT ທີ່ມີນ້ໍາຫນັກແລະທຶນລົງທຶນສໍາລັບແຕ່ລະບໍລິສັດໃນ S&P 500 / ແຕ່ລະຂະແຫນງການເພື່ອກໍານົດ NOPAT ນ້ໍາຫນັກຂອງແຕ່ລະຂະແຫນງການແລະທຶນການລົງທຶນທີ່ມີນ້ໍາຫນັກ
4. S&P 500/Sector ROIC ເທົ່າກັບ NOPAT ຂະແໜງການທີ່ມີນ້ຳໜັກ ແບ່ງຕາມຂະແໜງການທີ່ລົງທຶນດ້ວຍນ້ຳໜັກ

ແຕ່ລະວິທີການມີຈຸດດີແລະຂໍ້ດີຂອງມັນ, ດັ່ງທີ່ໄດ້ກ່າວມາຂ້າງລຸ່ມນີ້:

ວິທີການລວມ

pros:

• ການເບິ່ງກົງໄປກົງມາຢູ່ໃນ S&P 500 ທັງຫມົດ / ຂະແໜງການ, ໂດຍບໍ່ຄໍານຶງເຖິງຂະຫນາດຂອງບໍລິສັດຫຼືນ້ໍາຫນັກ.
• ກົງກັບວິທີການ S&P Global ຄິດໄລ່ວັດແທກ ສຳ ລັບ S&P 500.

cons:

• ມີຜົນກະທົບຈາກຜົນກະທົບທີ່ເກີດຂື້ນຈາກບໍລິສັດທີ່ເຂົ້າ / ອອກກຸ່ມຂອງບໍລິສັດ, ເຊິ່ງອາດຈະສົ່ງຜົນກະທົບຕໍ່ຄ່ານິຍົມລວມເຖິງວ່າຈະມີລະດັບການປ່ຽນແປງຈາກບໍລິສັດທີ່ຍັງຄົງຢູ່ໃນກຸ່ມ.

ນ້ ຳ ໜັກ ຕາມຕະຫຼາດ ວິທີການ

pros:

• ບັນຊີສໍາລັບຂະຫນາດຂອງບໍລິສັດທຽບກັບ S&P 500 ໂດຍລວມແລະນ້ໍາຫນັກຕົວຊີ້ບອກຂອງມັນຕາມຄວາມເຫມາະສົມ.

cons:

• ມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ຜົນກະທົບທີ່ກວ້າງຂວາງຂອງບໍລິສັດຫນຶ່ງຫຼືຈໍານວນຫນ້ອຍ, ດັ່ງທີ່ສະແດງຢູ່ໃນບົດລາຍງານເຕັມ. ຜົນກະທົບທີ່ກວ້າງຂວາງນີ້ມັກຈະເກີດຂຶ້ນສໍາລັບອັດຕາສ່ວນທີ່ຄ່າຕົວຫານຂະຫນາດນ້ອຍຜິດປົກກະຕິສາມາດສ້າງຜົນໄດ້ຮັບສູງຫຼືຕໍ່າທີ່ສຸດ.

ວິທີການຂັບຂີ່ຕາມທ້ອງຕະຫລາດ

pros:

• ບັນຊີສໍາລັບຂະຫນາດຂອງບໍລິສັດທຽບກັບ S&P 500 ໂດຍລວມແລະນ້ໍາຫນັກ NOPAT ຂອງຕົນແລະການລົງທຶນຕາມຄວາມເຫມາະສົມ.
• ຫຼຸດຜ່ອນຜົນກະທົບທີ່ບໍ່ມີປະສິດຕິຜົນຂອງບໍລິສັດ ໜຶ່ງ ຫຼືສອງບໍລິສັດໂດຍການລວບລວມຄ່າທີ່ຂັບໄລ່ອັດຕາສ່ວນກ່ອນການຄິດໄລ່ອັດຕາສ່ວນ.

cons:

• ສາມາດຫຼຸດຜ່ອນຜົນກະທົບຈາກການປ່ຽນແປງໃນແຕ່ລະໄລຍະຂອງບໍລິສັດຂະ ໜາດ ນ້ອຍ, ຍ້ອນວ່າຜົນກະທົບຂອງພວກມັນຕໍ່ NOPAT ຂະ ແໜງ ການໂດຍລວມແລະການລົງທືນມີ ໜ້ອຍ.

[1] I calculate these metrics based on SPGI’s methodology, which sums the individual S&P 500 constituent values for NOPAT and invested capital before using them to calculate the metrics. I call this the “Aggregate” methodology.

[2] My research is based on the latest audited financial data, which is the 1Q22 10-Qs in most cases. Price data is as of 5/16/22.