Repo ແລະການຈ່າຍສະຫງວນຂອງ Fed ມີປະຊາຊົນຢູ່ໃນຜູກມັດ

ອາທິດທີ່ຜ່ານມາ, ປະທານຄະນະກໍາມະການທະນາຄານວຽງຈັນຝົນ Sherrod Brown (D-OH) ໄດ້ສົ່ງ ຈົດໝາຍເປີດໃຫ້ປະທານ Fed Jerome Powell ເຕືອນລາວ Fed ຍັງຕ້ອງການ "ສົ່ງເສີມການຈ້າງງານສູງສຸດ" ໃນຂະນະທີ່ຕໍ່ສູ້ກັບອັດຕາເງິນເຟີ້. ສະມາຊິກສະພາສູງ John Hickenlooper (D-CO) ຈາກນັ້ນ ປ່ອຍ​ຕົວ​ຈົດໝາຍ​ຂອງ​ຕົນ, ຮຽກຮ້ອງໃຫ້ Powell "ຢຸດຊົ່ວຄາວແລະພິຈາລະນາຢ່າງຈິງຈັງຜົນກະທົບທາງລົບຂອງການເພີ່ມອັດຕາດອກເບ້ຍອີກເທື່ອຫນຶ່ງ."

ຂ້າພະເຈົ້າສົງໃສວ່າ Powell ຫຼືຜູ້ອື່ນໃນ Fed ໄດ້ລືມກ່ຽວກັບສ່ວນການຈ້າງງານສູງສຸດຂອງຫນ້າທີ່ຂອງພວກເຂົາ, ແລະຂ້າພະເຈົ້າເຕັມໃຈທີ່ຈະວາງເດີມພັນວ່າ Powell ແລະເພື່ອນຮ່ວມງານຂອງລາວແບ່ງປັນຄວາມກັງວົນຂອງສະມາຊິກວຽງຈັນຝົນ. ເຂົາເຈົ້າຮູ້ຫຼາຍກວ່າ “ຜົນສະທ້ອນທາງລົບ” ເຫຼົ່ານັ້ນ ສະມາຊິກສະພາສູງຫຼາຍຄົນເປັນຫ່ວງ, ແລະ ພວກ ເຂົາ ຮູ້ ວ່າ ການ ເຄັ່ງ ຄັດ ຫຼາຍ ເກີນ ໄປ ສາ ມາດ ເຮັດ ໃຫ້ ເກີດ ເສດ ຖະ ກິດ . ບໍ່ມີໃຜຢູ່ Fed ຕ້ອງການຜົນໄດ້ຮັບນັ້ນ.

ແຕ່ນັ້ນແມ່ນການເມືອງ.

ເວົ້າກ່ຽວກັບການເມືອງ, ສະມາຊິກສະພາສູງ Brown ອາດຈະຢາກຮູ້ວ່າລາວຮູ້ສຶກແນວໃດກ່ຽວກັບນະໂຍບາຍການຈ່າຍເງິນດອກເບ້ຍຂອງ Fed. ສີນ້ໍາຕານແມ່ນເປັນທີ່ຮູ້ຈັກທີ່ຈະຕິດສໍາລັບ Guy ພຽງເລັກນ້ອຍ, ແລະ ຈົດຫມາຍຂອງລາວ ສະແດງຄວາມເປັນຫ່ວງຂອງລາວຕໍ່ "ຄອບຄົວທີ່ມີລາຍໄດ້ຕ່ໍາ" ມີ "ຄວາມຮັ່ງມີຫນ້ອຍ" ແລະຄວາມສາມາດຫນ້ອຍທີ່ຈະ "ບັນລຸຜົນກໍາໄລໃນລະຫວ່າງການຟື້ນຕົວທາງດ້ານເສດຖະກິດ" ທຽບກັບ "ຄອບຄົວທີ່ມີລາຍໄດ້ສູງ."

ດັ່ງນັ້ນ, ມັນຈະເປັນການດີທີ່ຈະຮູ້ວ່າ Brown ຮູ້ສຶກແນວໃດກ່ຽວກັບ Fed ທີ່ຈ່າຍເງິນຫຼາຍຕື້ໂດລາໃນຄວາມສົນໃຈກັບທະນາຄານຂະຫນາດໃຫຍ່ແລະກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນ. ນັ້ນແມ່ນສິ່ງທີ່ Fed ກໍາລັງເຮັດກັບການຈ່າຍເງິນດອກເບ້ຍຂອງຕົນໃນຄັງສໍາຮອງທະນາຄານແລະສັນຍາການຊື້ຄືນ (repos), ແລະມັນເບິ່ງຄືວ່າບໍ່ມີຄວາມນິຍົມຫຼາຍ.

ສຳລັບໃຜທີ່ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ຕິດຕາມໂຄງການເຫຼົ່ານີ້, ນີ້ແມ່ນສະຫຼຸບດ່ວນ.

ໃນ​ການ​ປຸກ​ຂອງ​ວິ​ກິດ​ການ​ການ​ເງິນ​ໃນ​ປີ 2008, Fed ໄດ້​ຫັນ​ເປັນ ໂຄງ​ການ​ປະ​ຕິ​ບັດ​ການ​ໃຫມ່​. ດັ່ງນັ້ນ, ເຄື່ອງມືນະໂຍບາຍການເງິນຕົ້ນຕໍຂອງຕົນໃນປັດຈຸບັນແມ່ນການຈ່າຍເງິນດອກເບ້ຍສະຫງວນໄວ້. ເປັນເວລາຫຼາຍປີ, ນັກເສດຖະສາດເອີ້ນວ່າກົນໄກນີ້ວ່າດອກເບ້ຍສະຫງວນເກີນ (IOER), ແຕ່ໃນປີ 2020 Fed ໄດ້ຍົກເລີກຄວາມຕ້ອງການສະຫງວນທັງຫມົດ, ດັ່ງນັ້ນບໍ່ມີຕໍ່ໄປອີກແລ້ວ ເກີນໄປ ສະຫງວນ.

ໂດຍບໍ່ສົນເລື່ອງ, Fed ໃນປັດຈຸບັນແມ່ນຈ່າຍເງິນໃຫ້ທະນາຄານ ດອກເບ້ຍ 3.15 ເປີເຊັນ ຢູ່ໃນສະຫງວນເຫຼົ່ານັ້ນ. (ທາງ​ດ້ານ​ເຕັກ​ນິກ​, ສະຖາບັນການເງິນ ແລະສະຖາບັນການເງິນອື່ນໆຈຳນວນໜຶ່ງ ມີສິດໄດ້ຮັບການຈ່າຍເງິນເຫຼົ່ານີ້. ແຕ່ຫຼັງຈາກອ່ານ 12 US Code 461(b)(1)(A) ແລະ 12 US Code 461(b)(12)(C), ມັນຈະເປັນການບັນເທົາທຸກພຽງແຕ່ອ້າງເຖິງພວກມັນເປັນ "ທະນາຄານ" ແທນ.)

ໂດຍລວມແລ້ວ, ທະນາຄານກໍາລັງນັ່ງຢູ່ ຢູ່ໃນຄັງສຳຮອງເກືອບ 3 ພັນຕື້ໂດລາ, ແລະສ່ວນໃຫຍ່ຂອງເງິນນັ້ນຖືກຈັດຢູ່ໃນສະຖາບັນທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດ, ບໍ່ແມ່ນເງິນທີ່ນ້ອຍທີ່ສຸດ. ການຈ່າຍເງິນເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນເຫດຜົນຫນຶ່ງ Federal Reserve ປະຈຸບັນເປັນສີແດງຢ່າງເປັນທາງການສູນເສຍຫຼາຍຕື້ໂດລາແທນທີ່ຈະສົ່ງເງິນໃຫ້ຄັງເງິນສະຫະລັດ.

ຜູ້ປະກອບສ່ວນທີ່ສໍາຄັນອີກອັນຫນຶ່ງຕໍ່ການສູນເສຍເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນການຊໍາລະດອກເບ້ຍຂອງ Fed ໂດຍຜ່ານສັນຍາການຊື້ຄືນຄືນໃຫມ່ (RRP). ພາຍໃຕ້ RRP, ຊຶ່ງ​ເປັນ​ສ່ວນ​ນຶ່ງ​ຂອງ​ວິ​ກິດ​ການ​ຫລັງ​ປີ 2008 ໂຄງ​ການ​ປະ​ຕິ​ບັດ​ການ​, ປະຈຸບັນ Fed ຈ່າຍອັດຕາຄືນຫນຶ່ງຂອງ 3.05 ສ່ວນຮ້ອຍ. RRP ແມ່ນເປີດໃຫ້ຕົວແທນຈໍາຫນ່າຍຫລັກຂອງ Fed ແລະ ຄູ່ຮ່ວມມືທີ່ມີສິດອື່ນໆ.

To ມີຄຸນສົມບັດເປັນຄູ່ຮ່ວມ repo repo, ໂດຍພື້ນຖານແລ້ວ, ຫນຶ່ງຈະຕ້ອງເປັນທະນາຄານທີ່ມີຊັບສິນຢ່າງຫນ້ອຍ 30 ຕື້ໂດລາ, ເປັນວິສາຫະກິດທີ່ໄດ້ຮັບການສະຫນັບສະຫນູນຂອງລັດຖະບານ (ທະນາຄານກາງກູ້ຢືມເຮືອນ, Fannie Mae, ແລະ Freddie Mac), ຫຼື ກ ກອງ​ທຶນ​ເຊິ່ງ​ກັນ​ແລະ​ກັນ​ຂອງ​ຕະ​ຫຼາດ​ເງິນ​ຂະ​ຫນາດ​ໃຫຍ່​.

ສະຖານທີ່ RRP ໃນປັດຈຸບັນມີ ຄົງຄ້າງຫຼາຍກວ່າ 2 ພັນຕື້ໂດລາ. ດັ່ງນັ້ນ, ສະຖາບັນການເງິນທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນໂລກກໍາລັງຈອດເງິນສົດຂອງພວກເຂົາຢູ່ທີ່ Fed ສໍາລັບອັດຕາຜົນຕອບແທນຄືນຂອງ 3.05 ສ່ວນຮ້ອຍ. (ສໍາລັບລາຍລະອຽດເພີ່ມເຕີມກ່ຽວກັບວິທີການ RRP ເຮັດວຽກ, ນີ້ແມ່ນບົດສະຫຼຸບ.)

ແນ່ນອນ, ນັ້ນແມ່ນຫຼາຍຖ້າທ່ານສາມາດໄດ້ຮັບມັນ. ແລະຄົນສ່ວນໃຫຍ່ເຮັດບໍ່ໄດ້.

ຫນຶ່ງ ເດືອນ ອັດຕາຄັງເງິນແມ່ນ ປະມານ 3.5 ເປີເຊັນ, ແລະກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນຂອງຕະຫຼາດເງິນຈໍານວນຫນ້ອຍແມ່ນສະເຫນີໃຫ້ຜູ້ໃດຜູ້ນຶ່ງ 3 ເປີເຊັນຫຼືຫຼາຍກວ່ານັ້ນ, ໃນເງື່ອນໄຂໃດກໍ່ຕາມ.

ຕາມທີ່ມັນຄວນຈະເປັນ, Fed ເຮັດໃຫ້ບັນຊີລາຍຊື່ເຕັມຂອງຄູ່ຮ່ວມງານກອງທຶນເຊິ່ງກັນແລະກັນ RRP ແລະ ກອງທຶນສະເພາະຂອງເຂົາເຈົ້າ ມີໃຫ້ແກ່ປະຊາຊົນ. ວຽກງານເລັກນ້ອຍສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າ, ໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມາ, ກອງທຶນເຫຼົ່ານີ້ສະເຫນີໃຫ້ນັກລົງທຶນຂອງພວກເຂົາໂດຍສະເລ່ຍ 7-day ຜົນຜະລິດ (ຂຶ້ນກັບປະເພດຮຸ້ນ) ປະມານ 2.5 ສ່ວນຮ້ອຍ. ຫຼາຍໆກອງທຶນເຫຼົ່ານີ້ບໍ່ໄດ້ເປີດໃຫ້ນັກລົງທຶນສ່ວນບຸກຄົນ, ແລະປະມານເຄິ່ງຫນຶ່ງຕ້ອງການການລົງທຶນຂັ້ນຕ່ໍາກວ່າ $ 100,000.

ສໍາລັບຕົວຢ່າງ, ທີ່ປຶກສາກອງທຶນ BlackRock ລາຍຊື່ ຫຼັກຊັບຕະຫຼາດການເງິນ, ກອງທຶນຜູ້ໃຫ້ອາຫານ: ກອງທຶນສະຖາບັນ BCF. ກອງທຶນນີ້ໃຫ້ຜົນຜະລິດ 3.23 ເປີເຊັນ 7 ມື້, ແຕ່ມັນພຽງແຕ່ເປີດໃຫ້ບໍລິສັດທີ່ Blackrock (ຫຼືສາຂາຂອງມັນ) ໃຫ້ບໍລິການທີ່ປຶກສາຫຼືຫນ້າທີ່ບໍລິຫານ. ແລະມັນມີຄວາມຕ້ອງການການລົງທຶນຂັ້ນຕ່ໍາ 100 ລ້ານໂດລາສະຫະລັດ. Goldman Sachs ມີກອງທຶນທີ່ຄ້າຍຄືກັນ, ສະເຫນີໃຫ້ນັກລົງທຶນສະຖາບັນ 7 ວັນຜົນຜະລິດຈາກ 2.46 ເປີເຊັນເຖິງ 3.09 ເປີເຊັນ, ໂດຍການລົງທຶນຂັ້ນຕ່ໍາແມ່ນຕັ້ງແຕ່ 1 ລ້ານໂດລາຫາ 10 ລ້ານໂດລາ.

ເພື່ອໃຫ້ມີຄວາມຍຸຕິທໍາ, ບັນຊີລາຍຊື່ບໍ່ແມ່ນກອງທຶນສະຖາບັນຂະຫນາດໃຫຍ່ເທົ່ານັ້ນທີ່ມີຕໍາ່ສຸດທີ່ສູງ. ຕົວຢ່າງ, Invesco ມີລັດຖະບານແລະກອງທຶນ GSE ລະບຸໄວ້, ໂດຍບໍ່ມີຄວາມຕ້ອງການການລົງທຶນຂັ້ນຕ່ໍາ, ເຊິ່ງສະເຫນີ 2.39 ເປີເຊັນໃຫ້ແກ່ນັກລົງທຶນສ່ວນບຸກຄົນ. ແຕ່ແນ່ນອນວ່າມັນບໍ່ແມ່ນມາດຕະຖານສໍາລັບບັນຊີລາຍຊື່ນີ້.

ແນ່ນອນ, ສ່ວນໃຫຍ່ຂອງກອງທຶນສະຖາບັນຂະຫນາດໃຫຍ່ເຫຼົ່ານີ້ມີນັກລົງທຶນສ່ວນບຸກຄົນ, ແຕ່ຄວາມຈິງທີ່ຍັງຄົງຢູ່ວ່າປະຊາຊົນເຫຼົ່ານັ້ນບໍ່ໄດ້ຮັບ (ການຮັບປະກັນຢ່າງເຕັມທີ່) ອັດຕາຄືນຂອງ 3 ສ່ວນຮ້ອຍ.

ບາງທີສະມາຊິກສະພາສູງ Brown ແມ່ນດີກັບການຈັດການນີ້. ບາງທີລາວເຊື່ອວ່າ Fed ຕ້ອງສະຫນັບສະຫນູນສະຖາບັນການເງິນຂະຫນາດໃຫຍ່ເຫຼົ່ານີ້ເພາະວ່າໃນຄວາມເປັນຈິງແລ້ວ, ສະຫນັບສະຫນູນຊີວິດຂອງພະນັກງານແລະຜູ້ບໍານານຫຼາຍລ້ານຄົນໃນປະເພດທີ່ມີລາຍໄດ້ຕ່ໍາເຫຼົ່ານັ້ນ.

ຖ້າເປັນແນວນັ້ນ, ມັນຈະເປັນການປ່ຽນແປງທີ່ຫນ້າສົນໃຈໃນປັດຊະຍາຂອງ Brown ກ່ຽວກັບວິທີບໍລິສັດຂະຫນາດໃຫຍ່ຊ່ວຍປະຊາຊົນ.

ໂດຍບໍ່ສົນເລື່ອງ, ຖ້າອັດຕາສືບຕໍ່ເພີ່ມຂຶ້ນ, ການຈັດການນີ້ພຽງແຕ່ຈະມີຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຫຼາຍຂຶ້ນແລະເປີດເຜີຍ Fed ຕື່ມອີກ. ສິ່ງ​ທີ່​ມັນ​ໄດ້​ເຮັດ​ໃນ​ການ​ປຸກ​ຂອງ​ວິ​ກິດ​ການ​ປີ 2008​.

ຂ້ອຍເຄີຍໂຕ້ຖຽງຢູ່ສະ ເໝີ ວ່າຖ້າລັດຖະສະພາເຊື່ອວ່າການລະດົມເງິນໄປຫາສະຖາບັນການເງິນໃຫຍ່ແມ່ນທາງທີ່ຈະໄປ, ເຂົາເຈົ້າຄວນຈະໄດ້ລ້ຽງ, ກູ້ຢືມ, ແລະເຫມາະສົມເງິນທີ່ເຂົາເຈົ້າຈະເຮັດສໍາລັບໂຄງການຂອງລັດຖະບານກາງອື່ນໆ. ນອກ ເໜືອ ຈາກໂຄງການ TARP ເບື້ອງຕົ້ນ, ນັ້ນບໍ່ແມ່ນສິ່ງທີ່ລັດຖະສະພາໄດ້ເຮັດ. ພວກເຂົາເຈົ້າໄດ້ໃຫ້ Fed ທຸກປະເພດຂອງການຕັດສິນໃຈແລະນໍາໃຊ້ສະຖາບັນສໍາລັບການປົກຫຸ້ມຂອງ.

ຜົນໄດ້ຮັບແມ່ນລະບົບການເງິນໃນປະຈຸບັນທີ່ຈ່າຍເງິນຫຼາຍຕື້ໂດລາໃຫ້ແກ່ສະຖາບັນການເງິນຂະຫນາດໃຫຍ່. ລະບົບນີ້ເຮັດໃຫ້ເງິນຫຼາຍຕື້ໂດລານັ່ງຢູ່ Fed, ສະຫນອງແຮງຈູງໃຈຕໍ່ກັບການຊອກຫາໂອກາດການລົງທຶນໃນເສດຖະກິດເອກະຊົນ.

ບາງທີສະມາຊິກສະພາສູງ Brown ແລະເພື່ອນຮ່ວມງານຂອງລາວເຊື່ອວ່າຊາວອາເມຣິກັນທີ່ມີລາຍໄດ້ຕ່ໍາບໍ່ໄດ້ຈ່າຍຄ່າການຈັດການນີ້.

(Nicholas Thielman ໃຫ້ການຊ່ວຍເຫຼືອການຄົ້ນຄວ້າສໍາລັບບົດຄວາມນີ້. ຂໍ້ຜິດພາດໃດໆແມ່ນຂອງຂ້ອຍເອງ.)