ຍ້າຍໄປ TINA, ມັນແມ່ນເວລາສໍາລັບ TARA. ອັນສຸດທ້າຍແມ່ນຫຍໍ້ມາຈາກ "ມີທາງເລືອກທີ່ສົມເຫດສົມຜົນ," ການອ້າງອິງເຖິງພັນທະບັດທີ່ຂ້ອຍໄດ້ຍິນໃນສື່ມວນຊົນທາງດ້ານການເງິນໃນອາທິດທີ່ຜ່ານມາ. ນັ້ນແມ່ນ, ແນ່ນອນ, ແມ່ນກົງກັນຂ້າມກັບຄໍາຫຍໍ້ຂອງ "ບໍ່ມີທາງເລືອກ" ກັບຫຼັກຊັບ, ເຊິ່ງໄດ້ຮັບການຊື້ເຄື່ອງແທນທີ່ຈະເປັນຮ້ານຄ້າ.
ໃນຂະນະທີ່ຕົວຫຍໍ້ TARA ບໍ່ໄດ້ມາຈາກທີ່ນີ້, ມັນຄວນຈະຄຸ້ນເຄີຍກັບຜູ້ອ່ານຂອງຊ່ອງນີ້. ກັບຄືນໄປບ່ອນ ໃນກາງເດືອນເມສາ, ຄໍລໍານີ້ ສັງເກດເຫັນວ່າການເພີ່ມຂຶ້ນຢ່າງຫຼວງຫຼາຍຂອງອັດຕາຜົນຕອບແທນຂອງພັນທະບັດໃນປີນີ້ໄດ້ເຮັດໃຫ້ການປະເມີນມູນຄ່າຂອງຮຸ້ນທີ່ມີຄວາມດຶງດູດຫນ້ອຍລົງ. ຍິ່ງໄປກວ່ານັ້ນ, ອັດຕາຜົນຕອບແທນພັນທະບັດຂອງເທດສະບານໄດ້ກະໂດດຂຶ້ນຢ່າງຈະແຈ້ງຫຼັງຈາກລາຄາທີ່ "ຕົກໃຈ" ຂອງພວກເຂົາເຮັດໃຫ້ຜົນຕອບແທນຫຼັງພາສີຂອງພວກເຂົາມີຄວາມດຶງດູດໂດຍສະເພາະ.
ເຊັ່ນດຽວກັນ, ຖັນນີ້ ຊີ້ໃຫ້ເຫັນໃນເດືອນແລ້ວນີ້, ຜົນຜະລິດໃນໄລຍະສັ້ນຫາລະດັບກາງໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນໃນຄວາມຄາດຫວັງຂອງການຍ່າງປ່າເພີ່ມເຕີມໃນເປົ້າຫມາຍຂອງກອງທຶນຂອງລັດຖະບານກາງຂອງ Federal Reserve. ກອງທຶນການລົງທຶນໃນການເຕີບໂຕເຕັມທີ່ໃຫ້ຜົນຜະລິດເກືອບເທົ່າ (ຫຼື, ໃນບາງກໍລະນີ, ຫຼາຍກວ່າ) ຫຼາຍກ່ວາຄູ່ຮ່ວມງານໃນໄລຍະຍາວ, ແລະມີສ່ວນຫນຶ່ງຂອງຄວາມສ່ຽງ.
ຕອນນີ້ແຟນໆຂອງ TARA ຄວນພິຈາລະນາເຈ້ຍຈາກ Ginnie Mae, Fannie Mae, ແລະ Freddie Mac. ພວກເຂົາເຈົ້າອອກຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງຂອງອົງການທີ່ໃນປັດຈຸບັນແມ່ນ "ລາຄາຖືກ Crazy," ຂຽນ Harley Bassman, ອະດີດຫົວຫນ້າການດໍາເນີນງານການຈໍານອງຂອງ Merrill Lynch ຜູ້ທີ່ປະຈຸບັນກັບ Simplify Asset Management. ທ່ານກ່າວຕື່ມວ່າ "vanilla MBS" ເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນມີຄວາມດຶງດູດໃຈ, ກ່ຽວຂ້ອງກັບການຄັງເງິນແລະຄູ່ຮ່ວມງານລາຍໄດ້ຄົງທີ່ຂອງບໍລິສັດ.
ໃນລາວລ້າສຸດ ບົດຄວາມ blog Convexity Maven, Bassman ອະທິບາຍວ່າການແຜ່ກະຈາຍ - ການສະເຫນີຂາຍຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງເພີ່ມເຕີມ - ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນສູງເຖິງ 125 ຈຸດພື້ນຖານ, ຈາກລະດັບຕໍ່າສຸດຂອງ 50 ເມື່ອ Fed ກ່າວໃນປີທີ່ຜ່ານມາວ່າມັນຈະຢຸດການຊື້ MBS. (ຈຸດພື້ນຖານແມ່ນ 1/100 ຂອງຈຸດສ່ວນຮ້ອຍ.) ການແຜ່ກະຈາຍທີ່ຜ່ານມາຂອງ 110 ຈຸດພື້ນຖານແມ່ນສອງຕົວບິດເບືອນມາດຕະຖານຂ້າງເທິງຄ່າສະເລ່ຍໃນໄລຍະຍາວຂອງປະຫວັດສາດ, ເຊິ່ງຈະເຮັດໃຫ້ MBS ປະມານ 4% ທຽບກັບການຊື້ຂາຍບັນທຶກຄັງເງິນວັນສຸກຢູ່ທີ່ 2.93%. ສໍາລັບຜູ້ທີ່ເລື່ອນຜ່ານສະຖິຕິ, ນັ້ນແມ່ນຜົນຜະລິດພິເສດຫຼາຍ.
ເນື່ອງຈາກການຮັບປະກັນຂອງລັດຖະບານຂອງພວກເຂົາຢ່າງມີປະສິດທິພາບເຮັດໃຫ້ອົງການ MBS ເຫຼົ່ານີ້ປອດໄພຄືກັບ Treasuries, ການແຜ່ກະຈາຍສະທ້ອນໃຫ້ເຫັນເຖິງທາງເລືອກທີ່ຝັງຢູ່ໃນຄວາມປອດໄພຈໍານອງ. ໃນຂະນະທີ່ຜູ້ອ່ານສ່ວນໃຫຍ່ອາດຈະຄິດວ່າທາງເລືອກຕົ້ນຕໍແມ່ນ ການຄາດເດົາການເດີມພັນໃນຫຼັກຊັບ, ພວກມັນເປັນສ່ວນໜຶ່ງຂອງຫຼັກຊັບທີ່ມີລາຍໄດ້ຄົງທີ່ຫຼາຍ.
ເງິນກູ້ທີ່ເຊື່ອມໂຍງກັບຫຼັກຊັບທີ່ມີການຈໍານອງໃຫ້ຜູ້ກູ້ຢືມໃນເຮືອນທາງເລືອກທີ່ຈະຊໍາລະລ່ວງຫນ້າທຸກຄັ້ງທີ່ມັນເຫມາະສົມກັບພວກເຂົາ. ການຊໍາລະລ່ວງໜ້າມັກຈະເກີດຂຶ້ນເມື່ອອັດຕາການຈໍານອງຫຼຸດລົງ, ສະເຫນີໂອກາດທີ່ຈະ refinance ໃນຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຕ່ໍາ, ເພື່ອເອົາເງິນອອກບາງສ່ວນຂອງການເພີ່ມຂຶ້ນຈາກການແຂງຄ່າຂອງລາຄາເຮືອນ, ຫຼືການຄ້າເຖິງທີ່ຢູ່ອາໄສອື່ນ. ເຫດການຊີວິດ, ເຊັ່ນ: ການປ່ຽນແປງວຽກ, ການຢ່າຮ້າງ, ຫຼືຜູ້ສູງອາຍຸ, ຍັງສາມາດຊັກຊວນເຈົ້າຂອງເຮືອນໃຫ້ຊໍາລະເງິນກູ້ຢືມລ່ວງຫນ້າ, ບໍ່ຂຶ້ນກັບການປ່ຽນແປງອັດຕາ.
ນັກລົງທຶນໃນຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງໄດ້ຂາຍຢ່າງມີປະສິດທິພາບທາງເລືອກການໂທກ່ຽວກັບການຖືຄອງຂອງເຂົາເຈົ້າ, ດ້ວຍທາງເລືອກທີ່ນິຍົມເປັນຕົວແທນຂອງຜົນຜະລິດພິເສດຂອງເຂົາເຈົ້າຫຼາຍກວ່າຄັງເງິນທີ່ບໍ່ມີຄວາມສ່ຽງ. ອັນນີ້ບໍ່ສະເພາະກັບການຈໍານອງ; munis ສ່ວນໃຫຍ່ສາມາດເອີ້ນໄດ້ 10 ປີຈາກການອອກຕົ້ນສະບັບຂອງພວກເຂົາ. ສໍາລັບ coupon munis ສູງ - ເວົ້າວ່າ, ຜູ້ທີ່ຈ່າຍສູງກວ່າ 5% - ທາງເລືອກການໂທເຫຼົ່ານັ້ນແມ່ນເລິກຢູ່ໃນເງິນ, ເຮັດໃຫ້ການອອກກໍາລັງກາຍຂອງພວກເຂົາເກືອບແນ່ນອນເມື່ອການປົກປ້ອງການໂທສິ້ນສຸດລົງ. ຫຼັກຊັບທີ່ປ່ຽນໄດ້ເປັນຕົວແທນຂອງດ້ານ flip; ນັກລົງທຶນເປັນເຈົ້າຂອງທາງເລືອກການໂທໃນຫຼັກຊັບຂອງຜູ້ອອກ, ນອກເຫນືອຈາກພັນທະບັດ.
ໃນຂະນະທີ່ຕະຫຼາດພັນທະບັດໄດ້ຂາຍອອກໃນຕົ້ນປີນີ້, ທາງເລືອກໃນການປະກັນໄພເງິນກູ້ໄດ້ຂະຫຍາຍອອກໄປ, ເນື່ອງຈາກການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງການເຫນັງຕີງຂອງພັນທະບັດຕາມການວັດແທກໂດຍດັດຊະນີ MOVE, ອັດຕາແລກປ່ຽນຂອງພັນທະບັດ.
Cboe Volatility Index,
ຫຼື VIX, ສໍາລັບຫຼັກຊັບ (ແລະທີ່ເກີດຂຶ້ນກັບໄດ້ ປະດິດໂດຍ Bassman).
ລາວແນະນໍາໃຫ້ປ່ຽນຈາກຄັງເງິນແລະຫຼັກຊັບຂອງບໍລິສັດໄປສູ່ MBS ເພື່ອໃຊ້ປະໂຍດຈາກການປະເມີນມູນຄ່າຂອງພີ່ນ້ອງທີ່ຫນ້າສົນໃຈ. ເຊັ່ນດຽວກັບເກືອບທຸກຢ່າງໃນທຸກມື້ນີ້, ມີກອງທຶນແລກປ່ຽນເງິນຕາເພື່ອວ່າ:
iShares MBS
(ticker: MBB) ແລະ Vanguard Mortgage-Backed Securities (VMBS).
ບໍ່ເຫມືອນກັບໃນຮອບວຽນທີ່ຜ່ານມາ, ຕະຫຼາດ MBS ສ່ວນໃຫຍ່ມີຄວາມສ່ຽງຕໍ່ການຊໍາລະລ່ວງຫນ້າຫນ້ອຍ, ຍ້ອນວ່າການຈໍານອງທັງຫມົດ 3% -ish ທີ່ຖືກເອົາອອກກ່ອນທີ່ຈະອັດຕາລາຄາທີ່ເຈົ້າຂອງເຮືອນຈະວາງລົງໃນຕອນນີ້ອັດຕາແມ່ນເກີນ 5%. ເມື່ອຜູ້ຈັດການເງິນໃຫຍ່ຮູ້ວ່າພວກເຂົາສາມາດຊື້ພັນທະບັດໂດຍບໍ່ມີຄວາມສ່ຽງດ້ານສິນເຊື່ອທີ່ "ຂະຫນາດໃຫຍ່" ແຜ່ຂະຫຍາຍຢູ່ໃນ Treasuries, ຄວາມແຕກຕ່າງຂອງຜົນຜະລິດຂອງ MBS ຄວນແຄບລົງ, ສົ່ງຜົນໃຫ້ຜົນໄດ້ຮັບທີ່ມີປະສິດທິພາບຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ, Bassman ຂຽນໃນອີເມວ.
ທາງເລືອກທີ່ຄາດເດົາໄດ້ຫຼາຍກວ່ານັ້ນແມ່ນການລົງທຶນໃນອະສັງຫາລິມະຊັບທີ່ລົງທຶນໃນຫຼັກຊັບທີ່ມີການຈໍານອງ. ຫນຶ່ງແມ່ນ
ການລົງທຶນ Agnc
(AGNC). ມັນລົງທຶນໃນອົງການ MBS ແລະນໍາໃຊ້ leverage ເພື່ອເພີ່ມເງິນປັນຜົນຂອງຕົນເປັນ 11.83%. ປະເພດຂອງຜົນຜະລິດດັ່ງກ່າວນໍາເອົາຄວາມສ່ຽງທີ່ສໍາຄັນ, ເຫັນໄດ້ຊັດເຈນຈາກການຫຼຸດລົງຂອງຮຸ້ນລົງຢູ່ທີ່ປະມານ $ 12 ຈາກຫຼາຍກວ່າ $ 15 ນັບຕັ້ງແຕ່ການປ່ຽນຂອງປີເປັນຜົນມາຈາກການຂາຍຂອງຕະຫຼາດພັນທະບັດ.
Bassman ມັກ mREITs ທີ່ໃຊ້ສິດທິການບໍລິການຈໍານອງ, ເຊິ່ງຕົວຈິງແລ້ວສາມາດໄດ້ຮັບຜົນປະໂຫຍດຈາກການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງອັດຕາການຈໍານອງ. ຕົວຢ່າງຫນຶ່ງ: ໄດ້
ຄວາມໄວ້ວາງໃຈການລົງທືນຂອງ PennyMac
(PMT), ເຊິ່ງສະຫນອງເງິນປັນຜົນ 11.55%. ມັນບໍ່ມີພູມຕ້ານທານຈາກການຕີກັບ mREITs ໃນປີນີ້, ການຊື້ຂາຍໃນລະດັບຕໍ່າສຸດ 16 ໂດລາບໍ່ດົນມານີ້, ຫຼຸດລົງຈາກຂ້າງເທິງ 18 ໂດລາໃນຕົ້ນປີ.
ເສັ້ນທາງລຸ່ມ: ສໍາລັບແຟນໃຫມ່ຂອງ TARA, vanilla MBS ສະເຫນີໃຫ້ຜົນຜະລິດຫຼາຍກ່ວາປົກກະຕິຂອງຄູ່ຮ່ວມງານຄັງເງິນຂອງພວກເຂົາທີ່ມີຄວາມສ່ຽງດ້ານສິນເຊື່ອຫນ້ອຍກວ່າບໍລິສັດທີ່ສົມທຽບ.
ຂຽນຫາ Randall W. Forsyth ຢູ່ [email protected]