(ກົດ ທີ່ນີ້ ເພື່ອສະໝັກຮັບຈົດໝາຍຂ່າວການຈັດສົ່ງ Alpha.)
ເມື່ອ Peter Kraus ກໍ່ຕັ້ງ Aperture Investors, ລາວ devied ຈາກຮູບແບບການຄຸ້ມຄອງການເຄື່ອນໄຫວແບບດັ້ງເດີມ. ແທນທີ່ຈະເກັບຄ່າທຳນຽມຄົງທີ່, ບໍລິສັດ Kraus '$3.8 ຕື້ ດຳ ເນີນງານໃນໂຄງສ້າງຄ່າທຳນຽມທີ່ຕິດພັນກັບການປະຕິບັດ, ຮຽກເກັບ 30 ເປີເຊັນຂອງອັນຟາ. ນັ້ນແມ່ນສູງກວ່າມາດຕະຖານອຸດສາຫະກໍາແຕ່ຕັ້ງແຕ່ເລີ່ມຕົ້ນ, ປະມານເຄິ່ງຫນຶ່ງຂອງກອງທຶນ Aperture ໄດ້ສົ່ງ alpha ຂ້າງເທິງມາດຕະຖານຂອງພວກເຂົາ. Kraus ນັ່ງລົງກັບ ການຈັດສົ່ງຈົດໝາຍຂ່າວ Alpha ຂອງ CNBC ເພື່ອອະທິບາຍວ່າເປັນຫຍັງລາວຈຶ່ງສຸມໃສ່ການກໍານົດຄ່າຈ້າງແລະວິທີການທີ່ລາວວາງທຶນເພື່ອເຮັດວຽກໃນສະພາບແວດລ້ອມໃນປະຈຸບັນ.
(ຂ້າງລຸ່ມນີ້ໄດ້ຮັບການແກ້ໄຂສໍາລັບຄວາມຍາວແລະຄວາມຊັດເຈນ. ເບິ່ງຂ້າງເທິງສໍາລັບວິດີໂອເຕັມ.)
Leslie ເລືອກ: ທ່ານເຫັນວ່າເປັນບັນຫາສໍາຄັນແນວໃດກັບຕົວແບບດັ້ງເດີມ? ແລະທ່ານຄິດວ່າວິທີທີ່ດີທີ່ສຸດທີ່ຈະແກ້ໄຂມັນແມ່ນຫຍັງ?
Peter Kraus: ບັນຫາທີ່ສໍາຄັນແມ່ນງ່າຍດາຍຫຼາຍ. ຮູບແບບທີ່ມີຢູ່ແລ້ວໃນເກືອບທຸກກໍລະນີ, ລາງວັນໃຫ້ຄົນບໍ່ວ່າຈະປະຕິບັດຫຼືບໍ່. ດັ່ງນັ້ນ, ມັນເປັນຄ່າທໍານຽມຄົງທີ່ແລະເມື່ອຊັບສິນເຕີບໂຕ, ເຈົ້າມີລາຍໄດ້ຫຼາຍຂຶ້ນ. ດີ, ລູກຄ້າບໍ່ໄດ້ຈ້າງພວກເຮົາເພື່ອຂະຫຍາຍຊັບສິນຂອງພວກເຮົາ, ພວກເຂົາຈ້າງພວກເຮົາເພື່ອປະຕິບັດ. ດັ່ງນັ້ນ, ທ່ານຈະຄິດວ່າຄ່າທໍານຽມການປະຕິບັດຫຼືຄ່າທໍານຽມຕົວຈິງຈະເຊື່ອມຕໍ່ກັບການປະຕິບັດທີ່ກົງກັນຂ້າມກັບການຂະຫຍາຍຕົວຂອງຊັບສິນ. ພວກເຮົາຍັງຮູ້ວ່າການຂະຫຍາຍຕົວຂອງຊັບສິນແມ່ນສັດຕູຂອງການປະຕິບັດ. ມັນຍາກກວ່າ ແລະຍາກກວ່າທີ່ຈະປະຕິບັດໄດ້, ຊັບສິນຫຼາຍທີ່ທ່ານຄຸ້ມຄອງ. ດັ່ງນັ້ນ, ຄ່າທໍານຽມບໍ່ໄດ້ຊ່ວຍເຈົ້າ - ຄ່າທໍານຽມແບບດັ້ງເດີມບໍ່ໄດ້ຊ່ວຍໃນເລື່ອງນັ້ນ, ເພາະວ່າຜູ້ຈັດການໄດ້ຮັບການກະຕຸ້ນໃຫ້ສືບຕໍ່ຂະຫຍາຍຊັບສິນ, ແລະມັນເຮັດໃຫ້ມັນຍາກແລະຫນັກແຫນ້ນໃນການປະຕິບັດ.
ແນ່ນອນ, ມີຄ່າທໍານຽມການປະຕິບັດໃນຕະຫຼາດແລະກອງທຶນ hedge ແລະທຶນເອກະຊົນ, ແຕ່ພວກເຂົາຍັງມີຄ່າທໍານຽມການຄຸ້ມຄອງຢ່າງຫຼວງຫຼາຍ. ດັ່ງນັ້ນ, ພວກເຂົາກໍ່ມີແຮງຈູງໃຈບາງຢ່າງທີ່ຈະເຕີບໂຕຊັບສິນຂອງເຂົາເຈົ້າ. ໂດຍພື້ນຖານແລ້ວ Aperture ແມ່ນການແກ້ແຄ້ນຕໍ່ເລື່ອງນັ້ນ – ມັນກົງກັນຂ້າມ. ພວກເຮົາຄິດຄ່າທໍານຽມພື້ນຖານທີ່ຕໍ່າຫຼາຍເທົ່າກັບ ETF ແລະຫຼັງຈາກນັ້ນພວກເຮົາຄິດຄ່າທໍານຽມພຽງແຕ່ຖ້າພວກເຮົາຕີດັດຊະນີ. ດັ່ງນັ້ນ, ທ່ານຈ່າຍຄ່າການປະຕິບັດ. ຖ້າພວກເຮົາບໍ່ມີການປະຕິບັດໃດໆ, ທ່ານຈ່າຍສິ່ງທີ່ທ່ານຈ່າຍເພື່ອຊື້ ETF.
ຜູ້ເລືອກ: ດັ່ງນັ້ນ, ທ່ານຈະເລືອກດັດຊະນີໃດທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບຍຸດທະສາດສະເພາະແນວໃດ?. ຂ້ອຍຫມາຍຄວາມວ່າ, ເຈົ້າລົງທຶນໃນບາງວິທີທີ່ຈະສະທ້ອນຫຼືປຽບທຽບກັບດັດສະນີບາງຢ່າງທີ່ເຈົ້າສາມາດເຮັດໄດ້ດີກວ່າບໍ?
Kraus: ຢ່າງແນ່ນອນ. ດັ່ງນັ້ນ, ພວກເຮົາກໍາລັງຄິດຫຼາຍກ່ຽວກັບດັດຊະນີເພາະວ່າພວກເຮົາກໍາລັງຄິດຄ່າຄົນໃຫ້ຕີດັດຊະນີ. ດັ່ງນັ້ນ, ສໍາລັບການຍົກຕົວຢ່າງ, ໃນຮຸ້ນທົ່ວໂລກ, ພວກເຮົາຈະນໍາໃຊ້ດັດຊະນີຮຸ້ນທົ່ວໂລກ MSCI. ສໍາລັບຫຼັກຊັບຂະຫນາດນ້ອຍຂອງສະຫະລັດ, ພວກເຮົາຈະໃຊ້ Russell 2000. ສໍາລັບຮຸ້ນເອີຣົບ, ພວກເຮົາຈະໃຊ້ດັດຊະນີ Euro Stoxx. ຕົວຊີ້ວັດທີ່ງ່າຍດາຍຫຼາຍ, ບໍ່ສັບສົນ, ບໍ່ມີຄໍາຖາມທີ່ແທ້ຈິງກ່ຽວກັບວ່າຜູ້ຈັດການກໍາລັງສ້າງຫຼັກຊັບທີ່ປະຕິບັດຕາມດັດຊະນີນັ້ນ. ໃນຄວາມເປັນຈິງ, ພວກເຮົາທົດສອບຄວາມກ່ຽວຂ້ອງຂອງຫຼັກຊັບກັບດັດຊະນີເພື່ອໃຫ້ແນ່ໃຈວ່າດັດຊະນີຍັງສືບຕໍ່ມີຄວາມກ່ຽວຂ້ອງ.
ຜູ້ເລືອກ: ປະຊາຊົນຜູ້ທີ່ສະຫນັບສະຫນູນສໍາລັບຄ່າທໍານຽມການຄຸ້ມຄອງຂອງເຂົາເຈົ້າຈະເວົ້າວ່າມັນເປັນສິ່ງຈໍາເປັນ, ເປັນສິ່ງຈໍາເປັນ, ເພື່ອຮັກສາໄຟ - ມັນຮັບປະກັນໂດຍພື້ນຖານແລ້ວວ່າການດໍາເນີນງານຂອງກອງທຶນສາມາດຕອບສະຫນອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຄົງທີ່ທັງຫມົດຂອງເຂົາເຈົ້າແລະກວມເອົາຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຂອງເຂົາເຈົ້າ. ເຈົ້າສາມາດເຮັດແນວນັ້ນໄດ້ແນວໃດກັບຄ່າທໍານຽມການຄຸ້ມຄອງຕ່ໍາ?
Kraus: ປະຊາຊົນເວົ້າວ່າ, ດີ, ຂ້ອຍຈໍາເປັນຕ້ອງໄດ້ເປີດໄຟ. ແລ້ວ, ຕົກລົງ, ເຈົ້າຈໍາເປັນຕ້ອງມີຊັບສິນຈໍານວນເທົ່າໃດເພື່ອຮັກສາໄຟ? ແລະເມື່ອເຈົ້າເປີດໄຟແລ້ວ ເຈົ້າຕ້ອງເກັບຄ່າທຳນຽມຄົງທີ່ບໍ? ເນື່ອງຈາກວ່າແຮງຈູງໃຈຂອງເຈົ້າແມ່ນພຽງແຕ່ສືບຕໍ່ເກັບກໍາຊັບສິນ. ດັ່ງນັ້ນ, ມັນກໍ່ເປັນຫນ້າທີ່ຂອງຊັບສິນທີ່ພວກເຮົາມີຈໍານວນເທົ່າໃດແລະພວກເຮົາໄດ້ສ້າງບໍລິສັດທີ່ພວກເຮົາຄິດວ່າຂະຫນາດຊັບສິນແມ່ນເວົ້າຫຼາຍສໍາລັບລາຍໄດ້ເພື່ອກວມເອົາຄ່າໃຊ້ຈ່າຍຄົງທີ່. ແລະຫຼັງຈາກນັ້ນສ່ວນທີ່ເຫຼືອແມ່ນໄດ້ຮັບພຽງແຕ່ຖ້າພວກເຮົາປະຕິບັດ. ຫນຶ່ງໃນສິ່ງທີ່ຂ້ອຍມັກກ່ຽວກັບ Aperture ແມ່ນວ່າຂ້ອຍໄດ້ຮັບການກະຕຸ້ນ, ເປັນເຈົ້າຂອງທຸລະກິດດຽວກັນກັບລູກຄ້າ. ຂ້ອຍບໍ່ໄດ້ເງິນຫຼາຍ, ຖ້າມີເງິນ, ເວັ້ນເສຍແຕ່ວ່າພວກເຮົາປະຕິບັດຕົວຈິງ.
ຜູ້ເລືອກ: ຄວາມສາມາດຂອງເຈົ້າໃນການຮັບສະໝັກ ແລະ ຈ່າຍເງິນໃຫ້ພະນັກງານແມ່ນຫຍັງ? ມັນມີຜົນຕໍ່ການຊົດເຊີຍບໍ?
Kraus: ແນ່ນອນ. ຜູ້ຈັດການຫຼັກຊັບໄດ້ຖືກຈ່າຍເປັນອັດຕາສ່ວນທີ່ເຄັ່ງຄັດຂອງຄ່າທໍານຽມການປະຕິບັດ. ດັ່ງນັ້ນ, ຜູ້ຈັດການຫຼັກຊັບມັກຈະຖືກຈ່າຍ 35% ຂອງ 30% ທີ່ພວກເຮົາຄິດຄ່າທໍານຽມ. ພວກເຮົາຄິດຄ່າທໍານຽມການປະຕິບັດ 30% ແລະພວກເຮົາຈ່າຍຄ່າການຄຸ້ມຄອງ, ໃຫ້ຜູ້ຈັດການຫຼັກຊັບແລະທີມງານຂອງພວກເຂົາ, 35% ຂອງນັ້ນ. ແລະພວກເຮົາໄດ້ເລືອກເປີເຊັນນັ້ນເພາະວ່າພວກເຮົາຄິດວ່ານັ້ນມີການແຂ່ງຂັນສູງກັບທັງອຸດສາຫະກໍາກອງທຶນ hedge ເຊັ່ນດຽວກັນກັບອຸດສາຫະກໍາພຽງແຕ່ຍາວເທົ່ານັ້ນ. ແລະຖ້າຜູ້ຈັດການປະຕິບັດກ່ຽວກັບຈໍານວນເງິນທຶນທີ່ພວກເຂົາມີ, ການຊົດເຊີຍຂອງພວກເຂົາສາມາດຂ້ອນຂ້າງດຶງດູດ. ແລະນັ້ນແມ່ນ, ໃນຄວາມເປັນຈິງ, ວິທີທີ່ພວກເຮົາເຊື່ອວ່າພວກເຮົາສາມາດດຶງດູດບາງພອນສະຫວັນທີ່ດີທີ່ສຸດໃນຕະຫຼາດ.
ຜູ້ເລືອກ: ມັນບໍ່ປາກົດວ່າ, ຢ່າງຫນ້ອຍໃນສະພາບແວດລ້ອມໃນປະຈຸບັນ, ວ່າ LPs ໄດ້ຖືກ dissuaded ເກີນໄປໂດຍແບບດັ້ງເດີມ. ຂ້າພະເຈົ້າຫມາຍຄວາມວ່າ, ມີການເປີດຕົວກອງທຶນ hedge ເກືອບ 200 ໃນ Q1 ເກີນຈໍານວນການຊໍາລະເງິນ. AUM ຢືນຢູ່ປະມານ $ 4 ພັນຕື້ໂດລາສໍາລັບອຸດສາຫະກໍາກອງທຶນ hedge ໂດຍລວມ. ດັ່ງນັ້ນ, ມັນບໍ່ປາກົດວ່າ LPS ໄດ້ຮັບການຊຸກຍູ້ຢ່າງແທ້ຈິງ, ຢ່າງຫນ້ອຍໃນແງ່ຂອງການເປີດຕົວໃຫມ່ແລະຂະຫນາດ AUM ທັງຫມົດ. ດັ່ງນັ້ນ, ຂ້າພະເຈົ້າພຽງແຕ່ຢາກຮູ້ຢາກເຫັນສິ່ງທີ່ການສົນທະນາຂອງທ່ານເປັນແນວໃດໃນດ້ານຫນ້ານັ້ນ?
Kraus: ດີ, ມີ 4 ພັນຕື້ໂດລາໃນຊຸມຊົນກອງທຶນ hedge ແຕ່ມີ 32 ພັນຕື້ໂດລາໃນຊຸມຊົນທີ່ມີພຽງແຕ່ຍາວເທົ່ານັ້ນ. ແລະຂ້ອຍບໍ່ຄິດວ່າມັນເປັນຄໍາຖາມທີ່ຍາກທີ່ຈະຕອບ. ຖ້າທ່ານເບິ່ງທ່າອ່ຽງລະຫວ່າງອຸດສາຫະກໍາການຄຸ້ມຄອງທີ່ມີການເຄື່ອນໄຫວແລະອຸດສາຫະກໍາຕົວຕັ້ງຕົວຕີ, ເງິນໄດ້ເຄື່ອນຍ້າຍໄປສູ່ອຸດສາຫະກໍາຕົວຕັ້ງຕົວຕີໃນຈັງຫວະໄວ - ບໍ່ປ່ຽນແປງເປັນເວລາ 10 ປີ. ແລະພື້ນທີ່ກອງທຶນ hedge, ມູນຄ່າ 4 ພັນຕື້ໂດລາ - ພວກເຮົາກໍາລັງເວົ້າກ່ຽວກັບປະເພດຕ່າງໆຂອງກອງທຶນ hedge, ແນ່ນອນ, ມັນບໍ່ແມ່ນອຸດສາຫະກໍາ monolithic. ແຕ່ໂດຍພື້ນຖານແລ້ວ, ຜູ້ຈັດການສ່ວນໃຫຍ່ຫຼືຜູ້ຈັດສັນສ່ວນໃຫຍ່ທີ່ຂ້ອຍເວົ້າກັບຈະບໍ່ຈ່າຍຄ່າທໍານຽມການປະຕິບັດເທົ່າກັບເບຕ້າທີ່ເງິນຂອງພວກເຂົາຖືກເປີດເຜີຍ. ພວກເຂົາຕ້ອງການຈ່າຍຄ່າປະຕິບັດຕົວຈິງສໍາລັບການປະຕິບັດຕົວຈິງ. ແລະດັ່ງນັ້ນ, ພວກເຮົາສະເຫນີຄວາມຊັດເຈນນັ້ນ, ທີ່ກອງທຶນ hedge ຈໍານວນຫຼາຍບໍ່ໄດ້. ແລະໃນພື້ນທີ່ຍາວເທົ່ານັ້ນ, ເກືອບບໍ່ມີການຈ່າຍເງິນສໍາລັບການປະຕິບັດ. ມັນເກືອບທັງຫມົດຄົງທີ່.
ຜູ້ເລືອກ: ເນື່ອງຈາກມີຫຼາຍຢ່າງກ່ຽວກັບການປະຕິບັດ, ຂ້ອຍຕ້ອງຖາມເຈົ້າ, ຍຸດທະສາດຂອງເຈົ້າແມ່ນຫຍັງ? ເຈົ້າຄິດແນວໃດໃນຕອນນີ້? ທ່ານກໍາລັງວາງທຶນເພື່ອເຮັດວຽກຢູ່ໃນສະພາບແວດລ້ອມໃນປະຈຸບັນໃນວິທີທີ່ທ່ານເຊື່ອວ່າຈະປະຕິບັດໄດ້ດີກວ່າມາດຕະຖານແນວໃດ?
Kraus: ມັນຂຶ້ນກັບຍຸດທະສາດ, ບໍ່ວ່າຈະເປັນຍຸດທະສາດການລົງທຶນຫຼືຍຸດທະສາດລາຍໄດ້ຄົງທີ່. ແຕ່ໃນຍຸດທະສາດການຖືຫຸ້ນ, ພວກເຮົາແມ່ນສິ່ງທີ່ເຈົ້າຄາດຫວັງ - ການຄົ້ນຄວ້າທີ່ຂຶ້ນກັບ, ຊອກຫາໂອກາດສະເພາະກັບບໍລິສັດທີ່ພວກເຮົາຄິດວ່າມີການຂະຫຍາຍຕົວໃນໄລຍະຍາວ, ຫຼືຕໍ່າກວ່າແລະຈະເລັ່ງມູນຄ່າຂອງພວກເຂົາໃນໄລຍະເວລາ. ແລະໄລຍະເວລານັ້ນປົກກະຕິແລ້ວແມ່ນ 18 ເດືອນຫາສາມປີ. ໃນພື້ນທີ່ສິນເຊື່ອ, ອີກເທື່ອຫນຶ່ງ, ມັນເປັນການຄົ້ນຄວ້າພື້ນຖານເພື່ອຊອກຫາສິນເຊື່ອແລະແນ່ນອນວ່າຈະລະມັດລະວັງຕະຫຼາດເພາະວ່າຕະຫຼາດສິນເຊື່ອມີແນວໂນ້ມທີ່ຈະຂັບເຄື່ອນມະຫາພາກຫຼາຍ. ແຕ່ມັນທັງຫມົດຂ້າງເທິງແລະນັ້ນແມ່ນສິ່ງທີ່ພວກເຮົາໃຊ້ເວລາຂອງພວກເຮົາເຮັດ. ພວກເຮົາຄິດວ່າຖ້າຫາກວ່າພວກເຮົາເຮັດແນວນັ້ນສະຫມໍ່າສະເຫມີໃນໄລຍະ, ພວກເຮົາສາມາດປະຕິບັດໄດ້.
ຜູ້ເລືອກ: ເຈົ້າມີຄວາມຍາວສຸດທິ ຫຼືສັ້ນສຸດທິໃນສະພາບແວດລ້ອມປັດຈຸບັນບໍ?
Kraus: ຫນ້າສົນໃຈພຽງພໍ, ໃນຫນຶ່ງກອງທຶນ hedge ທີ່ພວກເຮົາດໍາເນີນການ, ພວກເຮົາກໍາລັງໃກ້ຊິດກັບຮາບພຽງ. ດັ່ງນັ້ນ, ຂ້າພະເຈົ້າຈະເວົ້າວ່າຕໍາແຫນ່ງສຸດທິທີ່ຕໍ່າຫຼາຍ. ໃນກອງທຶນອື່ນໆທີ່ພວກເຮົາດໍາເນີນການ, ພວກເຮົາດໍາເນີນການຍາວ 100%. ດັ່ງນັ້ນ, ໃນຄໍາສັບຕ່າງໆອື່ນໆ, ພວກເຮົາແມ່ນສິ່ງທີ່ຂ້າພະເຈົ້າເອີ້ນວ່າ beta ຫນຶ່ງ, ເປີດເຜີຍກັບດັດຊະນີໂດຍ 100%. ແຕ່ພວກເຮົາມີໂສ້ງຂາສັ້ນ, ສະນັ້ນພວກເຮົາມີລາຍໄດ້ຫຼາຍກວ່າ 100% ໃນກອງທຶນເຫຼົ່ານັ້ນ. ແຕ່ຂ້າພະເຈົ້າຈະເວົ້າໂດຍທົ່ວໄປ, ໃນປັດຈຸບັນ, ຕໍາແຫນ່ງຄວາມສ່ຽງຂອງພວກເຮົາແມ່ນຕໍ່າ.
ຜູ້ເລືອກ: ດັ່ງນັ້ນ, ບໍ່ມີ leverage ຫຼາຍຫຼັງຈາກນັ້ນ?
Kraus: ບໍ່ມີ leverage ຫຼາຍ, ແຕ່ສໍາຄັນກວ່ານັ້ນ, ຫຼັກຊັບແລະພັນທະບັດຕົວຈິງທີ່ພວກເຮົາກໍາລັງເລືອກແລະຕໍາແຫນ່ງທີ່ພວກເຮົາກໍາລັງປະຕິບັດ, ພວກເຮົາກໍາລັງຢູ່, ຂ້າພະເຈົ້າຈະເວົ້າວ່າ, ຕ່ໍາສຸດຂອງຂະຫນາດຄວາມສ່ຽງຂອງພວກເຮົາ.
Source: https://www.cnbc.com/2022/08/18/this-3point8-billion-hedge-fund-is-shaking-up-the-industry-with-its-pay-for-performance-model.html