ເວລາແມ່ນເຫມາະສົມທີ່ຈະເອົາ "ການຕໍ່ລອງ" ໃນຕະຫຼາດການເງິນຕາມການຂາຍອອກຢ່າງກວ້າງຂວາງ, ອີງຕາມການ Howard Marks, ຫນຶ່ງໃນນັກລົງທຶນຫນີ້ສິນທີ່ມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກທີ່ສຸດໃນໂລກ.
ຜູ້ກໍ່ຕັ້ງແລະປະທານຮ່ວມຂອງ Oaktree Capital ກ່າວໃນການສໍາພາດວ່າ "ມື້ນີ້ຂ້ອຍເລີ່ມປະຕິບັດຕົວຮຸກຮານ." ທ່ານກ່າວຕື່ມວ່າ, "ທຸກສິ່ງທຸກຢ່າງທີ່ພວກເຮົາຈັດການກັບແມ່ນລາຄາຖືກກວ່າຫຼາຍເມື່ອ 12 ຫຼື XNUMX ເດືອນກ່ອນຫນ້ານີ້," ທ່ານກ່າວຕື່ມວ່າ, ການຫຼຸດລົງໃນລາຄາຂອງພັນທະບັດທີ່ມີຜົນຜະລິດສູງ, ເງິນກູ້ຢືມທີ່ມີເງິນກູ້ຢືມ, ຫຼັກຊັບທີ່ສະຫນັບສະຫນູນການຈໍານອງແລະພັນທະກູ້ຢືມທີ່ມີຫຼັກຊັບຄໍ້າປະກັນ.
ເຄື່ອງວັດແທກຕົ້ນຕໍທີ່ໃຊ້ໃນການວັດແທກໜີ້ສິນຂອງບໍລິສັດຂອງສະຫະລັດໄດ້ມີການສູນເສຍຕ່ຳກວ່າ 13 ເປີເຊັນໃນປີນີ້, ເປັນອັນໃຫຍ່ທີ່ສຸດນັບແຕ່ເກີດວິກິດການທາງການເງິນໃນປີ 2008, ອີງຕາມການບໍລິການ Ice Data Services.
ລາຄາຂອງເງິນກູ້ຢືມທີ່ສະເຫນີໃຫ້ຜູ້ກູ້ຢືມຂອງບໍລິສັດທີ່ມີການຈັດອັນດັບຕໍ່າໄດ້ຫຼຸດລົງຫຼາຍກວ່າ 5 ເປີເຊັນແລະການຊື້ຂາຍໂດຍສະເລ່ຍຢູ່ທີ່ 93.27 ເຊັນຕໍ່ເງິນໂດລາ, ລະດັບທີ່ເຫັນໄດ້ຫຼ້າສຸດໃນເດືອນພະຈິກ 2020 ກ່ອນການລະບາດຂອງວັກຊີນ Covid-19 ໄດ້ຖືກລາຍງານ, ຂໍ້ມູນຈາກ S&P ແລະເງິນກູ້. ສະມາຄົມແລະສະມາຄົມການຄ້າສະແດງໃຫ້ເຫັນ.
Marks ກ່າວວ່າ Oaktree ທີ່ຕັ້ງຢູ່ Los Angeles ບໍ່ໄດ້ຕັດສິນໃຈລົງທຶນໂດຍອີງໃສ່ການຄາດຄະເນມະຫາພາກ - ເຊັ່ນວ່າອັດຕາເງິນເຟີ້ຈະສູງຂື້ນຫຼືວ່າຈະມີການຖົດຖອຍ - ຫຼືພະຍາຍາມໃຊ້ເວລາຕະຫຼາດ.
ທ່ານກ່າວວ່າ "ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າແນວຄວາມຄິດຂອງການລໍຖ້າຢູ່ດ້ານລຸ່ມແມ່ນເປັນຄວາມຄິດທີ່ຂີ້ຮ້າຍ," ລາວເວົ້າ. ຊັບສິນສາມາດໄດ້ຮັບລາຄາຖືກກວ່າການປະເມີນມູນຄ່າໃນປະຈຸບັນ "ໃນກໍລະນີໃດພວກເຮົາຈະຊື້ຫຼາຍ".
Marks, ອາຍຸ 76 ປີ, ໄດ້ຮ່ວມກໍ່ຕັ້ງ Oaktree ໃນປີ 1995 ດ້ວຍຍຸດທະສາດການລົງທຶນໃນ "ບໍລິສັດທີ່ດີທີ່ມີໃບດຸ່ນດ່ຽງທີ່ບໍ່ດີ" ແລະໄດ້ສ້າງບໍລິສັດເປັນພະລັງງານຫນີ້ສິນຂອງການລົງທຶນ 164 ຕື້ໂດລາ. ບໍລິສັດບໍ່ໄດ້ເປີດເຜີຍປະສິດທິພາບທາງດ້ານການເງິນຂອງຕົນຢ່າງເປີດເຜີຍ.
ອາຊີບຂອງລາວໄດ້ຖືກສ້າງຕັ້ງຂຶ້ນໃນການວາງເດີມພັນໃຫຍ່ໃນເວລາທີ່ແລະບ່ອນທີ່ຜູ້ອື່ນບໍ່ເຕັມໃຈທີ່ຈະເຮັດແນວນັ້ນ, ແລະລາວໄດ້ກໍານົດທັດສະນະການລົງທຶນຂອງລາວໃນຄວາມນິຍົມ. ຊຸດຂອງ memos, ທີ່ຜູ້ອ່ານປົກກະຕິປະກອບມີ Warren Buffett.
"ພວກເຮົາມີຄວາມຮຸກຮານຫຼາຍຖ້າພວກເຮົາຄິດ. . . ການຕໍ່ລອງແມ່ນມີຄວາມອຸດົມສົມບູນ,” ລາວເວົ້າ. "ແລະພວກເຮົາມີການປ້ອງກັນຫຼາຍຂື້ນຖ້າພວກເຮົາຄິດວ່າຕະຫຼາດແມ່ນສູງຂື້ນແລະພຶດຕິກໍາຂອງນັກລົງທຶນແມ່ນບໍ່ລະມັດລະວັງ."
ໃນໄລຍະປີທີ່ຜ່ານມາ, Marks ໄດ້ສະຫນັບສະຫນູນຕໍາແຫນ່ງໃນດ້ານປ້ອງກັນຫຼາຍ. "ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າລາຄາຊັບສິນແມ່ນສົມເຫດສົມຜົນໃນເວລາທີ່ອັດຕາດອກເບ້ຍ, ແຕ່ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າອັດຕາດອກເບ້ຍຈະເພີ່ມຂຶ້ນ, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າລາຄາຈະຫຼຸດລົງ."
ຕະຫຼາດການເງິນໄດ້ຂາຍອອກຍ້ອນວ່າ Federal Reserve ໄດ້ເລີ່ມຂຶ້ນອັດຕາດອກເບ້ຍຢ່າງໄວວາ, ຄວາມກົດດັນ piled ກັບນາຍຄັງທົ່ວໂລກ. ຄ່າໃຊ້ຈ່າຍໃນການກູ້ຢືມເງິນໄດ້ສູງຂຶ້ນ, ດ້ວຍຜົນຜະລິດໜີ້ສິນວິສາຫະກິດທີ່ມີການຕີລາຄາສູງໃນສະຫະລັດສະເລ່ຍ 4.72% ໃນອາທິດນີ້, ເພີ່ມຂຶ້ນເປັນສອງເທົ່າໃນທ້າຍປີ 2021.
ສໍາລັບກຸ່ມທີ່ມີຄວາມສ່ຽງທີ່ຖືກຈັດອັນດັບຂີ້ເຫຍື້ອໂດຍອົງການຈັດອັນດັບສິນເຊື່ອທີ່ສໍາຄັນ, ຜົນຜະລິດແມ່ນສູງກວ່າ 8.5 ເປີເຊັນ, ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 4.32 ເປີເຊັນ.
Oaktree, ເຊິ່ງຂາຍຕົວເອງໃຫ້ກຸ່ມໂຄງລ່າງພື້ນຖານຂອງການາດາ Brookfield ໃນມູນຄ່າເກືອບ $ 8bn ໃນປີ 2019, ເປັນຜູ້ຊ່ຽວຊານທີ່ເກົ່າແກ່ທີ່ສຸດໃນການໄລ່ລ່າບໍລິສັດສໍາລັບຫນີ້ສິນທີ່ບໍ່ໄດ້ຈ່າຍ. Marks ກ່າວວ່າໃນຂະນະທີ່ລາວຄາດວ່າຈໍານວນການລົ້ມລະລາຍຂອງບໍລິສັດຈະເພີ່ມຂຶ້ນ - ຫຼັງຈາກໄລຍະເວລາໃນຕະຫຼາດພັດທະນາທີ່ເງິນລາຄາຖືກຈາກທະນາຄານກາງເຮັດໃຫ້ພວກເຂົາຕໍ່າລົງ - ລາວບໍ່ຄິດວ່ານີ້ຈະບັນລຸລະດັບສອງຕົວເລກຄືກັບວິກິດການທີ່ຜ່ານມາ.
ທ່ານກ່າວວ່າບໍລິສັດໄດ້ໃຊ້ປະໂຍດຈາກອັດຕາດອກເບ້ຍຕໍ່າເພື່ອປິດການລົງທືນໃນລາຄາຖືກໃນລະຫວ່າງການແຜ່ລະບາດ, ທ່ານກ່າວວ່າ.
ຊັບສິນຂອງ Oaktree ສ່ວນໃຫຍ່ຖືກຄຸ້ມຄອງໃນຍຸດທະສາດສິນເຊື່ອ, ແຕ່ມັນຍັງມີການແບ່ງສ່ວນທີ່ນ້ອຍກວ່າຢູ່ໃນຊັບສິນທີ່ແທ້ຈິງ, ຫຼັກຊັບທີ່ຈົດທະບຽນແລະຫຼັກຊັບເອກະຊົນ. Marks ໄດ້ຕັ້ງຄໍາຖາມວ່າກອງທຶນຫຸ້ນສ່ວນເອກະຊົນໂດຍສະເລ່ຍສາມາດປະຕິບັດໄດ້ຕະຫຼອດຕະຫຼາດທີ່ມີລາຍຊື່, ແລະກ່າວວ່າ leverage ໄດ້ປະກອບສ່ວນສ່ວນໃຫຍ່ຂອງຜົນຕອບແທນຂອງຂະແຫນງການ.
ທ່ານກ່າວວ່າ "ບາງທີກອງທຶນຫຸ້ນສ່ວນເອກະຊົນທີ່ດີທີ່ສຸດກໍ່ເຮັດໄດ້ດີກວ່າ, ຫຼືບາງທີສ່ວນທີ່ເຫຼືອເຮັດແນວນັ້ນໃນໄລຍະເວລາສັ້ນໆ," ລາວເວົ້າ. "ແຕ່ທ່ານບໍ່ສາມາດເວົ້າກ່ຽວກັບການເພີ່ມປະສິດທິພາບຂອງຮຸ້ນເອກະຊົນໃນໄລຍະຍາວໂດຍອີງໃສ່ບໍລິສັດຫຸ້ນສ່ວນເອກະຊົນໂດຍສະເລ່ຍແລະການຄົ້ນຄວ້າທີ່ຂ້ອຍໄດ້ເຫັນ. ແມ່ນແລ້ວ, ຮຸ້ນເອກະຊົນໄດ້ໃຫ້ຜົນຕອບແທນທີ່ດີຫຼາຍໃນສອງສາມປີຜ່ານມາ. ແຕ່ໄດ້ຮັບແຮງຈູງໃຈຂອງພວກເຂົາ, ບໍ່ຄວນຄາດຫວັງໃນໄລຍະເວລາດັ່ງກ່າວບໍ?”
ຈົນກ່ວາໃນປີນີ້, ແລະການຂັດຂວາງການຂາຍຢ່າງເຂັ້ມງວດໃນຕອນເລີ່ມຕົ້ນຂອງໂລກລະບາດ, ຮຸ້ນຂອງສະຫະລັດແມ່ນຢູ່ໃນຕະຫຼາດງົວທີ່ມີອາຍຸຫລາຍສິບປີ, ເຊິ່ງ Marks ກ່າວວ່າມີຄວາມພໍໃຈທີ່ເຮັດໃຫ້ເກີດຄວາມພໍໃຈ. “ເມື່ອສິ່ງຕ່າງໆດຳເນີນໄປດ້ວຍດີ, ຄົນເຮົາບໍ່ກັງວົນກ່ຽວກັບຂໍ້ເສຍ. ແລະເຂົາເຈົ້າກ້າວເຂົ້າສູ່ຂົງເຂດໃໝ່ທີ່ເຂົາເຈົ້າບໍ່ເຄີຍມີມາກ່ອນ.”
ລາວໄດ້ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງຂົງເຂດຕ່າງໆເຊັ່ນ: ຊັບສິນເອກະຊົນ, ບ່ອນທີ່ນັກລົງທຶນຕົ້ນຕໍໃນຫຼັກຊັບແລະພັນທະບັດໄດ້ຂະຫຍາຍອອກໄປ, ບາງຄົນເບິ່ງຄືວ່າມີຄວາມກັງວົນກ່ຽວກັບສະພາບຄ່ອງຂອງກອງທຶນກັບຊັບສິນທີ່ຕິດພັນ. ທ່ານ Marks ກ່າວວ່າ "ນັ້ນແມ່ນພຶດຕິກໍາຂອງຕະຫຼາດງົວ." "ແຕ່ເມື່ອທ່ານໄດ້ຮັບການຖອນເງິນໃນຕະຫຼາດທີ່ມີມູນຄ່າທີ່ຫຼຸດລົງ, ເງິນທຶນເຫຼົ່ານັ້ນຈະລຸດລົງ."
Marks ໄດ້ໂຕ້ຖຽງວ່ານະໂຍບາຍດ້ານຈິດໃຈດຽວກັນໄດ້ກະຕຸ້ນນັກລົງທຶນເຂົ້າໄປໃນ cryptocurrencies.
"ສະພາບແວດລ້ອມທີ່ຮ້ອນຂຶ້ນ, ປະຊາຊົນຫຼາຍເບິ່ງບາງສິ່ງບາງຢ່າງເຊັ່ນ: crypto ແລະພວກເຂົາໄປຈາກການເວົ້າວ່າມັນເປັນໄປໄດ້ມັນຈະເຮັດວຽກກັບມັນແນ່ໃຈວ່າມັນຈະເຮັດວຽກ. ແລະນັ້ນແມ່ນເວລາທີ່ເຈົ້າປະສົບບັນຫາ.”
ລາວຍອມຮັບວ່າລາວ "ບໍ່ຮູ້ພຽງພໍກ່ຽວກັບ cryptocurrencies ທີ່ຈະຮູ້ວ່າມັນຈະເຮັດວຽກຫຼືບໍ່" ແຕ່ກ່າວວ່າລາວບໍ່ຄ່ອຍເຊື່ອງ່າຍໆເພາະວ່າມັນເປັນໄປບໍ່ໄດ້ທີ່ຈະໃຫ້ມູນຄ່າພວກມັນ: "ຂ້ອຍເຊື່ອວ່າຊັບສິນທີ່ບໍ່ມີກະແສເງິນສົດບໍ່ມີຕົວຕົນ. ມູນຄ່າ. . . ສ່ວນທີ່ດີຂອງມູນຄ່າຕ້ອງມີແນວຄວາມຄິດແລະທິດທາງໃນອະນາຄົດ.”
ຂໍ້ຕົກລົງທີ່ຜ່ານມາທີ່ມີຊື່ສຽງຫຼາຍທີ່ສຸດຂອງ Oaktree ແມ່ນຢູ່ໃນປະເທດຈີນ, ບ່ອນທີ່ມັນໄດ້ຍຶດເອົາໂຄງການອະສັງຫາລິມະສັບມົງກຸດສອງແຫ່ງຈາກຜູ້ພັດທະນາຊັບສິນ Evergrande ຫຼັງຈາກທີ່ມັນຜິດກົດຫມາຍເງິນກູ້ 1 ຕື້ໂດລາຈາກ Oaktree. Marks ກ່າວວ່າ Oaktree ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ຂາຍສອງສະຖານທີ່ - ໂຄງການ Castle ໃນຮ່ອງກົງແລະ "Venice" ໃນແຜ່ນດິນໃຫຍ່ - ແຕ່ວ່າ "ຂະບວນການແມ່ນໄປຕາມທີ່ມັນຄວນຈະເປັນ. ພວກເຮົາຄວບຄຸມຊັບສິນ, ແລະພວກເຮົາມີຄວາມຄາດຫວັງຫຼາຍ.”
ທ່ານ Marks ກ່າວວ່ານະໂຍບາຍສູນໂຄວິດຂອງປັກກິ່ງໄດ້ທໍາຮ້າຍຄວາມທະເຍີທະຍານຂອງ Shanghai ໃນຖານະທີ່ເປັນສູນກາງທາງດ້ານການເງິນທົ່ວໂລກ: "ທ່ານບໍ່ສາມາດເຮັດໃຫ້ເສດຖະກິດຢູ່ໃນສະພາບທີ່ນອນຫລັບແລະຄາດວ່າຈະມີກິດຈະກໍາທີ່ເຂັ້ມແຂງ."
ລາຍງານເພີ່ມເຕີມໂດຍ Eric Platt ໃນນິວຢອກ
Source: https://www.ft.com/cms/s/a3f14c51-0b1c-416e-84db-0fa0fc842f1f,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo