ເລື່ອງການຫັນປ່ຽນຂອງ Valvoline ແມ່ນເລື່ອງການຂະຫຍາຍຕົວ

ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ສ້າງ Valvoline (VVV) ເປັນແນວຄວາມຄິດຍາວໃນເດືອນກໍລະກົດ 2019. ນັບຕັ້ງແຕ່ນັ້ນມາ, ຫຼັກຊັບເພີ່ມຂຶ້ນ 49% ເມື່ອທຽບກັບການເພີ່ມຂຶ້ນ 30% ສໍາລັບ S&P 500. ຄວາມສາມາດຂອງບໍລິສັດໃນການປະຕິບັດຍຸດທະສາດການຫັນປ່ຽນເຮັດໃຫ້ຫຼັກຊັບນີ້ເພີ່ມຂຶ້ນຫຼາຍ. ດັ່ງທີ່ຂ້ອຍຈະສະແດງວ່າຫຸ້ນສາມາດມີມູນຄ່າຢ່າງຫນ້ອຍ $40/share ໃນມື້ນີ້ – ເປັນ 33%+ upside.

VVV ມີ Upside ໄລຍະຍາວໂດຍອີງໃສ່ບໍລິສັດ:

• ຮ່ອງຮອຍຮ້ານໃຫຍ່
• ການຂະຫຍາຍຕົວຂອງທຸລະກິດຂາຍຍ່ອຍ
• ສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດຂາຍຍ່ອຍ
• ໂອກາດທີ່ຈະເຕີບໂຕໃນແນວຕັ້ງໃຫມ່

ຮູບພາບທີ 1: ການສະແດງຄວາມຄິດຍາວ: ນັບແຕ່ວັນທີເຜີຍແຜ່ຮອດວັນທີ 6/27/2022

ສິ່ງທີ່ເຮັດວຽກ

ການຂະຫຍາຍຕົວຂອງລາຍໄດ້ຂາຍຍ່ອຍ: ລາຄາເພີ່ມຂຶ້ນ ແລະຄວາມຕ້ອງການທີ່ເຂັ້ມແຂງສໍາລັບຜະລິດຕະພັນແລະການບໍລິການຂອງບໍລິສັດໄດ້ຊຸກຍູ້ການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ສໍາລັບ Valvoline ໃນງົບປະມານ 2Q22. ພາກສ່ວນຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກຂອງບໍລິສັດໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ 29% ໃນປີງົບປະມານ 2Q22, ໃນຂະນະທີ່ການບໍລິການຂາຍຍ່ອຍເພີ່ມຂຶ້ນ 23%. ການຂາຍຍ່ອຍໃນຮ້ານດຽວກັນເພີ່ມຂຶ້ນ 13% YoY ໃນງົບປະມານ 2Q22.

ຮ່ອງຮອຍການຂາຍຍ່ອຍ: ໃນບົດລາຍງານຕົ້ນສະບັບຂອງຂ້ອຍ, ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ເນັ້ນໃຫ້ເຫັນເຖິງທ່າແຮງສໍາລັບ Valvoline ທີ່ຈະສ້າງມູນຄ່າຜູ້ຖືຫຸ້ນຫຼາຍຂຶ້ນໂດຍການຂະຫຍາຍຕົວຂອງພາກສ່ວນຂາຍຍ່ອຍຂອງມັນ. ນັບຕັ້ງແຕ່ນັ້ນມາ, ການຂາຍຍ່ອຍໄດ້ຊຸກຍູ້ການເຕີບໂຕຂອງລາຍໄດ້ຂອງບໍລິສັດ. ສ່ວນການຂາຍຍ່ອຍຂອງ Valvoline ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກພຽງແຕ່ 34% ຂອງລາຍຮັບທັງໝົດໃນປີ 2019 ຫາ 41% ໃນປີ 2021, ຕໍ່ຮູບ 2.

ຮູບທີ 2: ລາຍຮັບຂາຍຍ່ອຍຂອງ Valvoline ເປັນເປີເຊັນຂອງລາຍຮັບທັງໝົດ: ນັບຕັ້ງແຕ່ງົບປະມານ 2019

Valvoline ຮັກສາສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດ: ການມີຢູ່ຮ້ານຂາຍຍ່ອຍຂອງ Valvoline ເຮັດໃຫ້ມີການຂາຍໃນຮ້ານດຽວກັນທີ່ເຂັ້ມແຂງ. ຍອດ​ຂາຍ​ຮ້ານ​ດຽວ​ກັນ​ຂອງ​ບໍ​ລິ​ສັດ​ໄດ້​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ເມື່ອ​ທຽບ​ໃສ່​ປີ​ຕໍ່​ປີ (YoY) ໃນ 15 ປີ​ຕິດ​ຕໍ່​ກັນ​ແລະ​ໄດ້​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ໄວ​ກ​່​ວາ ຕະຫຼາດການປ່ຽນນໍ້າມັນດ່ວນຂອງສະຫະລັດ ໃນແຕ່ລະສີ່ປີທີ່ຜ່ານມາ. ໃນປີ 2021, ການຂາຍໃນຮ້ານດຽວກັນເພີ່ມຂຶ້ນ 21% YoY, ໃນຂະນະທີ່ຕະຫຼາດສະຫະລັດເພີ່ມຂຶ້ນພຽງແຕ່ 10% ໃນໄລຍະເວລາດຽວກັນ.

ໂອກາດການຂະຫຍາຍຕົວ: ເບິ່ງໄປຂ້າງຫນ້າ, ບໍລິສັດມີໂອກາດທີ່ຈະຂະຫຍາຍການຂາຍຍ່ອຍໂດຍຜ່ານການເປີດຮ້ານໃຫມ່, ການຊື້, ແລະການຂະຫຍາຍການສະເຫນີການບໍລິການ.

ບໍລິສັດໄດ້ຂະຫຍາຍຮ້ານຄ້າໂດຍຜ່ານການເປີດຮ້ານໃຫມ່ຂອງບໍລິສັດ, ເພີ່ມຮ້ານໃຫມ່ franchised, ແລະການຊື້ຮ້ານທີ່ມີຢູ່ແລ້ວ. ຈາກງົບປະມານ 2017 – 2021, Valvoline ເພີ່ມ 467 ຮ້ານ. ໃນຕອນທ້າຍຂອງ 2Q22 ງົບປະມານ, ການຄຸ້ມຄອງຂອງ Valvoline ຊີ້ໃຫ້ເຫັນວ່າບໍລິສັດຈະເພີ່ມ ~ 150 (ການຄາດຄະເນຈຸດກາງ) ຮ້ານຄ້າໃຫມ່ໃນປີ 2022, ຫຼື 9% ຂອງຮ້ານຄ້າໃນລະບົບຂອງງົບປະມານ 2021.

ຈາກງົບປະມານ 2017 – 2021, ບໍລິສັດໄດ້ຊື້ 241 ຮ້ານ, ຫຼື 23% ຂອງງົບປະມານ 2016 ຮ້ານຄ້າທົ່ວລະບົບ. ໃນຂະນະທີ່ການຊື້ມາເລື້ອຍໆສາມາດນໍາໄປສູ່ການທໍາລາຍມູນຄ່າຂອງຜູ້ຖືຫຸ້ນ, Valvoline ໄດ້ສ້າງມູນຄ່າຂອງຜູ້ຖືຫຸ້ນໃນຂະນະທີ່ດໍາເນີນການຍຸດທະສາດການຂະຫຍາຍຕົວທາງອິນຊີແລະອະນົງຄະທາດປະສົມຂອງມັນ. ລາຍໄດ້ທາງເສດຖະກິດຂອງບໍລິສັດ, ເຊິ່ງເກັບກໍາການປ່ຽນແປງໃນໃບລາຍງານລາຍໄດ້ແລະໃບດຸ່ນດ່ຽງ, ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ 200 ລ້ານໂດລາໃນງົບປະມານ 2016 ເປັນ 288 ໂດລາຫຼາຍກວ່າ TTM.

ບໍລິສັດຍັງຈະຂະຫຍາຍຕົວທຸລະກິດຂອງຕົນຍ້ອນວ່າມັນເຂົ້າສູ່ ຕະຫຼາດບໍລິການລົດບັນທຸກໜັກ. Valvoline ເຫັນໂອກາດອັນໃຫຍ່ຫຼວງທີ່ໃຫ້ມັນສາມາດໃຫ້ບໍລິການສໍາເລັດພາຍໃນ 75 ນາທີຫຼືຫນ້ອຍກວ່າໃນຕະຫຼາດທີ່ເວລາໃຫ້ບໍລິການສາມາດໃຊ້ເວລາເຖິງ 24 ຊົ່ວໂມງຫຼືຫຼາຍກວ່ານັ້ນ.

ການປັບປຸງການຂາຍຍ່ອຍຂອງ Valvoline: ອັດຕາການດໍາເນີນງານຂອງພາກສ່ວນຂາຍຍ່ອຍທີ່ເພີ່ມຂຶ້ນຂອງ Valvoline ເກືອບຈະຊົດເຊີຍການຫຼຸດລົງຈາກພາກສ່ວນຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກຂອງຕົນ. ຜົນກໍາໄລສຸດທິຂອງບໍລິສັດຫຼັງຈາກພາສີ (NOPAT) ຫຼຸດລົງຈາກ 14.3% ໃນປີ 2019 ເປັນ 14.1% ໃນປີ 2021. ຖ້າບໍລິສັດປະສົບຜົນສໍາເລັດໃນການຫມຸນທຸລະກິດຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກ, ຜູ້ຖືຫຸ້ນຂອງ Valvoline ຈະຖືກປະໄວ້ດ້ວຍການຂະຫຍາຍຕົວໄວ, ສູງຂຶ້ນ. ທຸລະກິດຂອບທີ່ມີໂອກາດເຕີບໂຕທີ່ເຂັ້ມແຂງ.

ຮູບທີ 3: ອັດຕາການດໍາເນີນງານຂອງ Valvoline ໂດຍພາກສ່ວນ: ນັບຕັ້ງແຕ່ງົບປະມານ 2019

ລາຍຮັບຫຼັກໄດ້ເຕີບໂຕຢູ່ທີ່ 6% CAGR ນັບຕັ້ງແຕ່ງົບປະມານປີ 2016: ການເຕີບໂຕທາງດ້ານເທິງຂອງ Valvoline ໄດ້ແປເປັນຜົນກໍາໄລອັນດັບລຸ່ມນັບຕັ້ງແຕ່ມັນແຍກອອກຈາກ Ashland (ASH) ໃນປີ 2016. Valvoline ມີລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ $ 1.9 ຕື້ໃນງົບປະມານ 2016 ເປັນ $ 3.4 ຕື້ໃນໄລຍະສິບສອງເດືອນ (TTM). ລາຍຮັບຫຼັກຂອງ Valvoline ເພີ່ມຂຶ້ນຈາກ $272 ລ້ານໃນງົບປະມານ 2016 ເປັນ $372 ລ້ານໃນປີງົບປະມານ 2021, ຫຼື 6% ເພີ່ມຂຶ້ນຕໍ່ປີ. ຫຼາຍກວ່າ TTM, ລາຍຮັບຫຼັກຂອງບໍລິສັດແມ່ນ 403 ລ້ານໂດລາ.

ຮູບທີ 4: ລາຍຮັບ ແລະລາຍຮັບຫຼັກນັບຕັ້ງແຕ່ງົບປະມານປີ 2016

ສິ່ງທີ່ບໍ່ເຮັດວຽກ

ການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍແຮງງານ: ການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍແຮງງານແມ່ນເປັນຫົວຫນ້າກັບພາກສ່ວນຂາຍຍ່ອຍຂອງບໍລິສັດ. ນອກ​ເໜືອ​ໄປ​ຈາກ​ເງິນ​ເດືອນ​ທີ່​ສູງ​ຂຶ້ນ​ແລ້ວ, ບໍ​ລິ​ສັດ​ໄດ້ “ດຶງ​ດູດ” ຄ່າ​ໃຊ້​ຈ່າຍ​ກ່ຽວ​ກັບ​ແຮງ​ງານ​ຫຼາຍ​ຢ່າງ​ໃນ​ປີ 2022 ເພື່ອ​ຮັກ​ສາ ແລະ ດຶງ​ດູດ​ພະ​ນັກ​ງານ.

ເຖິງແມ່ນວ່າການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງຄ່າໃຊ້ຈ່າຍແຮງງານໄດ້ກົດດັນອັດຕາກໍາໄລຂອງບໍລິສັດໃນ 1H22 ງົບປະມານ, ບໍລິສັດໄດ້ເພີ່ມລາຄາເພື່ອຊົດເຊີຍຄ່າໃຊ້ຈ່າຍທີ່ສູງຂຶ້ນ, ການກະທໍາທີ່ບໍລິສັດເຊື່ອວ່າຈະເລີ່ມປັບປຸງຂອບໃນ 3Q22 ງົບປະມານ.

ຍານພາຫະນະໄຟຟ້າຕ້ອງການການບໍລິການ, ເຊັ່ນດຽວກັນ: ໃນຂະນະທີ່ອະນາຄົດຂອງຕະຫຼາດການປ່ຽນແປງນ້ໍາມັນຖືກຜູກມັດໂດຍກົງກັບຈໍານວນເຄື່ອງຈັກໃນການເຜົາໃຫມ້ພາຍໃນ (ICE) ຍານພາຫະນະໃນຖະຫນົນຫົນທາງ, ອະນາຄົດຂອງ Valvoline ຈະຂະຫຍາຍອອກໄປນອກເຫນືອຈາກການປ່ຽນແປງນ້ໍາມັນ. ໃນຄວາມເປັນຈິງ, Valvoline ໄດ້ເລີ່ມຕົ້ນແລ້ວທີ່ຈະຂະຫຍາຍໄປສູ່ຕະຫຼາດ EV ດ້ວຍ a ໂຄງການທົດລອງ ມັນໄດ້ເລີ່ມຕົ້ນໃນເດືອນກຸມພາ 2022.

ຮ່ອງຮອຍການຂາຍຍ່ອຍທີ່ກວ້າງຂວາງຂອງບໍລິສັດເຮັດໃຫ້ມັນເຫມາະສົມກັບທໍາມະຊາດເພື່ອສະຫນອງການບໍາລຸງຮັກສາ EV ປົກກະຕິ. ເຖິງແມ່ນວ່າ EVs ອາດຈະຕ້ອງການການບໍາລຸງຮັກສາປ້ອງກັນຫນ້ອຍກວ່າຍານພາຫະນະ ICE, ແຕ່ຈໍານວນລົດທີ່ໃຊ້ແສງສະຫວ່າງແລະລົດບັນທຸກຢູ່ເທິງຖະຫນົນໃນປີ 2050 ຈະສູງກວ່າ 76% ໃນປີ 2020 ອີງຕາມການຄຸ້ມຄອງຂໍ້ມູນພະລັງງານຂອງສະຫະລັດ (EIA) ປະມານ.

ຫຼັກຊັບແມ່ນລາຄາສໍາລັບການຫຼຸດລົງຂອງກໍາໄລ

ອັດຕາສ່ວນຂອງມູນຄ່າປື້ມບັນທຶກລາຄາຕໍ່ເສດຖະກິດ (PEBV) ຂອງ Valvoline ແມ່ນພຽງແຕ່ 0.9, ຊຶ່ງຫມາຍຄວາມວ່າຕະຫຼາດຄາດວ່າຜົນກໍາໄລຂອງມັນຈະຫຼຸດລົງແລະຍັງຄົງຢູ່ຢ່າງຖາວອນ 10% ຕ່ໍາກວ່າລະດັບ TTM. ຂ້າງລຸ່ມນີ້, ຂ້ອຍໃຊ້ຕົວແບບການໄຫຼວຽນຂອງເງິນສົດ (DCF) ຂອງບໍລິສັດຂອງຂ້ອຍເພື່ອວິເຄາະຄວາມຄາດຫວັງສໍາລັບການເຕີບໂຕຂອງກະແສເງິນສົດໃນອະນາຄົດທີ່ເຂົ້າໄປໃນສະຖານະການລາຄາຫຼັກຊັບສໍາລັບ Valvoline.

ໃນສະຖານະການທໍາອິດ, ຂ້າພະເຈົ້າປະເມີນຄວາມຄາດຫວັງທີ່ເຂົ້າໄປໃນລາຄາໃນປະຈຸບັນ. ຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ:

• ຂອບໃບ NOPAT ຍັງຄົງຢູ່ໃນລະດັບ 2Q22 ງົບປະມານຂອງ 12% (ຕໍ່າສຸດນັບຕັ້ງແຕ່ງົບປະມານ 2017 ແລະຕໍ່າກວ່າສະເລ່ຍຫ້າປີຂອງ 13%) ຈາກງົບປະມານ 2022 - 2031 ແລະ
• ລາຍ​ຮັບ​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ​ພຽງ 2% (ຕ່ຳ​ກວ່າ​ງົບ​ປະ​ມານ​ປີ 2022 – 2024 ຄາດ​ຄະ​ເນ​ການ​ເປັນ​ເອ​ກະ​ພາບ CAGR ຂອງ 12%) ປະ​ສົມ​ປະ​ຈໍາ​ປີ​ຈາກ​ງົບ​ປະ​ມານ 2022 ຫາ 2031.

ໃນ​ນີ້ ສະຖານະການ, NOPAT ຂອງ Valvoline ເຕີບໂຕພຽງແຕ່ 1% ໃນແຕ່ລະປີໃນທົດສະວັດຕໍ່ໄປ, ແລະຫຼັກຊັບຈະມີມູນຄ່າ 30 ໂດລາຕໍ່ຫຸ້ນໃນມື້ນີ້ - ເທົ່າກັບລາຄາປະຈຸບັນ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, NOPAT ຂອງບໍລິສັດໄດ້ເຕີບໂຕ 10% ໃນແຕ່ລະປີໃນໄລຍະຫ້າປີທີ່ຜ່ານມາ.

ຮຸ້ນສາມາດບັນລຸໄດ້ເຖິງ $40+ ເຖິງແມ່ນວ່າບໍ່ມີການຫມຸນວຽນ

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Valvoline:

• ຂອບໃບ NOPAT ຍັງຄົງຢູ່ໃນລະດັບງົບປະມານ 2Q22 ຕະຫຼອດງົບປະມານ 2022, ປັບປຸງເປັນ 12.5% ​​ໃນປີ 2023, ແລະເທົ່າກັບ 13.1% ຈາກງົບປະມານ 2024 – 2031 ແລະ
• ລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນຢູ່ທີ່ 5% CAGR ຈາກງົບປະມານ 2022 - 2031, ຫຼັງຈາກນັ້ນ.

ຫຼັກຊັບຈະມີມູນຄ່າຢ່າງຫນ້ອຍ $40/ຮຸ້ນ ມື້ນີ້ – 33% ສູງກວ່າລາຄາປະຈຸບັນ. ໃນສະຖານະການນີ້, Valvoline ເຕີບໂຕ NOPAT ໂດຍ 4% ປະສົມຕໍ່ປີໃນໄລຍະ 10 ປີຂ້າງຫນ້າ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, Valvoline ໄດ້ເຕີບໂຕ NOPAT ໂດຍ 10% ປະສົມປະຈໍາປີໃນໄລຍະຫ້າປີທີ່ຜ່ານມາ. ຖ້າການເຕີບໂຕຂອງ NOPAT ຂອງ Valvoline ປັບປຸງໃນລະດັບປະຫວັດສາດ, ຫຼັກຊັບກໍ່ມີທ່າອ່ຽງເພີ່ມຂຶ້ນ.

ຮູບທີ 5: ປະຫວັດສາດ ແລະ ຄວາມຫມາຍຂອງ NOPAT ຂອງ Valvoline: ສະຖານະການປະເມີນມູນຄ່າ DCF

Spin-off ສາມາດປົດລັອກມູນຄ່າຫຼາຍກວ່າສໍາລັບຜູ້ຖືຫຸ້ນ

ຊອກຫາໄປຂ້າງຫນ້າ, Valvoline ກໍາລັງດໍາເນີນການແຍກສ່ວນຜະລິດຕະພັນຂາຍຍ່ອຍແລະຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກ. ຮ່ອງຮອຍການຂາຍຍ່ອຍທີ່ເຂັ້ມແຂງຂອງ Valvoline ຊ່ວຍໃຫ້ບໍລິສັດສາມາດຫັນປ່ຽນໄປສູ່ທຸລະກິດທີ່ເນັ້ນໃສ່ການບໍລິການລູກຄ້າທີ່ມີຄວາມສໍາພັດສູງ, ມີກໍາໄລສູງ.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Valvoline ຫັນອອກຈາກພາກສ່ວນຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກຂອງມັນແລະທຸລະກິດຂາຍຍ່ອຍທີ່ຍັງເຫຼືອ:

• ຮັກສາຂອບໃບ NOPAT 18% (ເທົ່າກັບປະມານການຂາຍຍ່ອຍ NOPAT margin ໃນປີ 2021), ແລະ
• ເຕີບໂຕລາຍໄດ້ຢູ່ທີ່ 5% CAGR ຈາກງົບປະມານ 2022 - 2031 (ເມື່ອປຽບທຽບກັບລາຍໄດ້ຂອງພາກສ່ວນຂາຍຍ່ອຍ CAGR ຂອງ 22% ຈາກງົບປະມານ 2019 - 2021), ຫຼັງຈາກນັ້ນ.

ທຸລະກິດຂາຍຍ່ອຍມີມູນຄ່າ 5.9 ຕື້ໂດລາ, ຫຼື 33 ໂດລາຕໍ່ຫຸ້ນໃນມື້ນີ້. ໃນສະຖານະການນີ້, NOPAT ຂາຍຍ່ອຍຂອງ Valvoline ເຕີບໂຕ 5% ໃນແຕ່ລະປີໃນໄລຍະ 10 ປີຂ້າງຫນ້າ.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Valvoline ຫັນອອກຈາກພາກສ່ວນຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກຂອງຕົນຢູ່ທີ່ 10% ຕໍ່າກວ່າມູນຄ່າບັນຊີທີ່ຄາດຄະເນຂອງພາກສ່ວນ, ຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກຈະມີມູນຄ່າ $2.4 ຕື້, ຫຼື ~ $14/share ໃນມື້ນີ້. ມູນຄ່າລວມຂອງທັງສອງສ່ວນຈະເປັນ $47/share, ຫຼື 57% ສູງກວ່າລາຄາປັດຈຸບັນ.

ຖ້າ Valvoline ເຕີບໂຕການຂາຍຍ່ອຍ NOPAT ຂອງຕົນໃນອັດຕາທີ່ໄວກວ່າ, ຫຼືຖ້າຕະຫຼາດປະເມີນມູນຄ່າຜະລິດຕະພັນທົ່ວໂລກທີ່ມີມູນຄ່າທີ່ສູງຂຶ້ນ, ຮຸ້ນຂອງ Valvoline ຈະມີທ່າອ່ຽງເພີ່ມຂຶ້ນ.

David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler, ແລະ Brian Pellegrini ບໍ່ໄດ້ຮັບຄ່າຕອບແທນທີ່ຈະຂຽນກ່ຽວກັບຫຼັກຊັບ, ຂະແໜງການ, ຮູບແບບ, ຫຼືຫົວຂໍ້ສະເພາະໃດໆ.