ນີ້ແມ່ນການຕອບຮັບໂດຍ Robert McCauley, ຜູ້ຊ່ວຍອາວຸໂສທີ່ບໍ່ແມ່ນຜູ້ຢູ່ອາໄສຂອງສູນນະໂຍບາຍການພັດທະນາທົ່ວໂລກຂອງມະຫາວິທະຍາໄລ Boston ແລະເປັນສະມາຊິກຂອງຄະນະປະຫວັດສາດຂອງມະຫາວິທະຍາໄລ Oxford.
ການຢຸດສະງັກຂອງທະນາຄານກາງຂອງລັດເຊຍມີຜົນກະທົບແນວໃດຕໍ່ການຄອບຄອງເງິນໂດລາ? ຄວາມພະຍາຍາມຂອງຣັດເຊຍເອງທີ່ຈະເສີມຂະຫຍາຍງົບດຸນຂອງຕົນຫຼັງຈາກການຍຶດເອົາແຫຼມ Crimean ປີ 2013 ສະເໜີຂໍ້ຄຶດບາງຢ່າງ.
ໃນການຕອບໂຕ້ຄື້ນຟອງການລົງໂທດຂອງຕາເວັນຕົກຫຼັງຈາກວິກິດການຄັ້ງທໍາອິດຂອງອູແກຣນ, ທະນາຄານກາງຂອງລັດເຊຍໄດ້ຍ້າຍເງິນໂດລາອອກຈາກສະຫະລັດ - ແຕ່ວ່າ, ໃນຂອບເຂດທີ່ໂດດເດັ່ນ, ຍັງຄົງຢູ່ໃນພວກມັນ.
ແທນທີ່ຈະເອົາເງິນໂດລາອອກໄປ, ຣັດເຊຍໄດ້ເສີມຂະຫຍາຍການເງິນຂອງຕົນໃນສີ່ທາງ:
1) ມັນເພີ່ມລະດັບສະຫງວນ.
ເພື່ອຕອບໂຕ້ຕໍ່ຝ່າຍຕາເວັນຕົກທີ່ຄັດຄ້ານການຍຶດເອົາແຫຼມ Crimea ນັ້ນ CBR ໄດ້ເພີ່ມຄັງສຳຮອງຕ່າງປະເທດທັງໝົດຂອງຕົນ 24% ຈາກທ້າຍປີ 2013 ເປັນ 630 ຕື້ໂດລາສະຫະລັດໃນທ້າຍປີ 2021.
2) ມັນເກັບຄໍາ.
ເງິນຝາກປະຢັດພິເສດສ່ວນໃຫຍ່ໄດ້ເຂົ້າໄປໃນຄໍາ. ໃນຕອນທ້າຍຂອງ 2013, ໂລຫະປະເສີດມີຈໍານວນ 8.3 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX ຂອງລັດເຊຍ; ໃນທ້າຍປີກາຍນີ້, ອັດຕາສ່ວນ 21.5%. ແນວໃດກໍ່ຕາມ, ຂໍ້ເສຍແມ່ນວ່າຄໍາທີ່ປອດໄພຢູ່ເຮືອນບໍ່ສາມາດຖືກນໍາໃຊ້ເປັນຫຼັກຊັບຄໍ້າປະກັນສໍາລັບການກູ້ຢືມ.
3) ມັນຫຼຸດຜ່ອນການສໍາຜັດກັບປະເທດ, ບໍ່ແມ່ນສະກຸນເງິນ:
ໃນປີ 2013, ປະເທດຝຣັ່ງ, ສະຫະລັດແລະເຢຍລະມັນມີຈໍານວນ 80 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX ຂອງລັດເຊຍ. ໃນປີ 2020, ສ່ວນແບ່ງຂອງພວກເຂົາແມ່ນຫນ້ອຍກວ່າເຄິ່ງຫນຶ່ງ, 36 ເປີເຊັນ. ຈີນແລະຍີ່ປຸ່ນໄດ້ຮັບສ່ວນໃຫຍ່ ການເພີ່ມຂຶ້ນທີ່ສອດຄ້ອງກັນ, ໂດຍມີນ້ໍາຫນັກເພີ່ມຂຶ້ນຈາກສູນແລະຫນ້ອຍລົງເປັນ 19 ເປີເຊັນແລະ 17 ເປີເຊັນ, ຕາມລໍາດັບ.
ສິ່ງທີ່ໂດດເດັ່ນທີ່ສຸດ, CBR ໄດ້ປ່ຽນເງິນໂດລາຂອງຕົນອອກນອກຝັ່ງ, ຫ່າງຈາກເຂດປົກຄອງໂດຍກົງຂອງສະຫະລັດ. ຊັບສິນໃນສະຫະລັດຫຼຸດລົງຈາກ 31 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX ໃນປີ 2013 ເປັນ 9 ເປີເຊັນໃນປີ 2020.
ລາຍງານການແບ່ງປັນ onshore / offshore ໄດ້ປີ້ນກັບກັນຈາກ 69/31 ໃນປີ 2013 ເປັນ 32/68 ໃນປີ 2020. ຮຸ້ນ offshore ສູງດັ່ງກ່າວຂອງສະຫງວນໄວ້ເປັນສີ່ຫຼືຫ້າເທົ່າຂອງມາດຕະຖານທົ່ວໂລກ. ໃນຄວາມເປັນຈິງ, CBR ວາງເງິນໂດລາໃນປະເທດຍີ່ປຸ່ນຫຼາຍກ່ວາໃນສະຫະລັດ, ພິຈາລະນາຈາກການຮຽກຮ້ອງທີ່ໃຫຍ່ກວ່າໃນຍີ່ປຸ່ນ (17 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX) ກ່ວາການຖືເງິນເຢນ (5 ເປີເຊັນ).
4) ມັນຫຼຸດລົງເລັກນ້ອຍກ່ຽວກັບການຖືເງິນໂດລາຂອງຕົນ:
ໃນດ້ານ, ມັນປະກົດວ່າ CBR de-dollarised ຢ່າງຫຼວງຫຼາຍລະຫວ່າງ 2013 ແລະ 2020, ຫຼຸດລົງສ່ວນແບ່ງຂອງສະຫງວນ FX ຂອງສີຂຽວຈາກ 45 ເປີເຊັນເຖິງ 28 ເປີເຊັນ. ການຈັດສັນເງິນເອີໂຣຂອງຕົນມີທ່າອ່ຽງດີຂຶ້ນ, ຫຼຸດລົງຈາກ 42% ມາເປັນ 38%. ຜູ້ໄດ້ຮັບຜົນປະໂຫຍດແມ່ນເງິນຢວນຂອງຈີນທີ່ມີ 17 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX ໃນປີ 2020 ແລະເງິນເຢນມີ 5 ເປີເຊັນ. (ສ່ວນແບ່ງຂອງທັງເງິນໂດລາການາດາ ແລະ ອົດສະຕຣາລີບໍ່ໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ.)
ແຕ່ footnotes ຂອງ CBR ບົດລາຍງານປະຈໍາປີ ຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງເງິນໂດລາຫຼາຍກວ່າຈາກຕາຕະລາງຍອດຂອງມັນ. ສົ່ງຕໍ່ການຂາຍເງິນຕາຕ່າງປະເທດທຽບກັບເງິນຕາຕ່າງປະເທດເປັນ 9.5 ເປີເຊັນຂອງສະຫງວນ FX. ເຫຼົ່ານີ້ແມ່ນເງິນໂດລາທີ່ອາດຈະຖືກແລກປ່ຽນເປັນເງິນເຢນແລະ renminbi.[iii] ຖ້າເປັນດັ່ງນັ້ນ, CBR ຖືປະມານຫນຶ່ງສ່ວນສິບຂອງສະຫງວນ FX ຂອງຕົນເປັນເງິນໂດລາສັງເຄາະ: ຕົວຢ່າງ, ຫຼັກຊັບເງິນເຢນລວມກັບການຂາຍເງິນເຢນຕໍ່ໂດລາ. ຖ້າເປັນດັ່ງນັ້ນ, ການຈັດສັນເງິນໂດລາຂອງຕົນຫຼຸດລົງເຖິງ 38 ເປີເຊັນ, ເຊິ່ງກົງກັບຮຸ້ນເອີໂຣ. ການແລກປ່ຽນສາມາດເພີ່ມຜົນຜະລິດເງິນໂດລາແລະຮັກສາການເປີດເຜີຍເງິນໂດລາອອກຈາກຂອບເຂດຂອງລຸງຊໍາ.
ເພື່ອສະຫຼຸບ, CBR ໄດ້ປ່ຽນແປງການເປີດເຜີຍພູມສັນຖານຂອງຕົນ, ໄດ້ ບ່ອນທີ່ ຂອງສະຫງວນ FX, ຫຼາຍກ່ວາ exposure ສະກຸນເງິນຂອງຕົນ, ໄດ້ ແມ່ນຫຍັງ.
ການປ່ຽນແປງທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດແມ່ນການເຄື່ອນຍ້າຍອອກຈາກຄວາມສ່ຽງຂອງປະເທດສະຫະລັດ, ແຕ່ມັນໄດ້ຫຼຸດລົງການເປີດເຜີຍຂອງຝຣັ່ງແລະເຢຍລະມັນເຊັ່ນດຽວກັນ. ການເຄື່ອນໄຫວທັງສອງນີ້ມີຄວາມໝາຍວ່າ ຖ້າສະຫະລັດເປັນແຫຼ່ງທີ່ຈະມີການລົງໂທດຕື່ມອີກ ແຕ່ຍັງມີແຫຼ່ງຂໍ້ມູນອື່ນໆທີ່ເປັນໄປໄດ້.
ບົດລາຍງານບາງສ່ວນສໍາລັບທ້າຍປີ 2021 ສະແດງໃຫ້ເຫັນການຫຼຸດລົງເຄິ່ງຫນຶ່ງຂອງຮຸ້ນເງິນໂດລາແລະການເພີ່ມຂຶ້ນຂອງຮຸ້ນ renminbi ຂອງສະຫງວນໄວ້ທີ່ຫນ້າສັງເກດ. ແຕ່ບໍ່ມີຂໍ້ມູນກ່ຽວກັບການແລກປ່ຽນ FX, ມັນເປັນການຍາກທີ່ຈະຕີຄວາມຫມາຍການເຄື່ອນໄຫວເຫຼົ່ານີ້ນອກເຫນືອຈາກຄວາມແນ່ນອນວ່າ CBR ຕັດຄວາມສ່ຽງຕໍ່ປະເທດສະຫະລັດຕື່ມອີກ.[iv]
ບົດຮຽນທໍາອິດຂອງ fortifications ສະຫງວນຂອງ CBR ແມ່ນວ່າເຖິງແມ່ນວ່າທະນາຄານກາງທີ່ກະກຽມສໍາລັບການລົງໂທດສ່ວນໃຫຍ່ອາດຈະຮັກສາຮຸ້ນເງິນໂດລາຂອງຕົນ, ເຖິງວ່າຈະມີການລົງໂທດກ່ອນຫນ້າຂອງສະຫະລັດແລະເຖິງວ່າຈະມີນະໂຍບາຍຢ່າງເປັນທາງການກ່ຽວກັບການ de-dollarisation. ເງິນໂດລານອກຝັ່ງແລະໂດລາສັງເຄາະ, ຢູ່ນອກຂອບເຂດຂອງກົດຫມາຍສະຫະລັດ, ສາມາດທົດແທນເງິນໂດລາເທິງຝັ່ງໄດ້.
ບົດຮຽນທີສອງແມ່ນວ່າຄວາມຫຼາກຫຼາຍຂອງປະເທດທີ່ມີປະສິດຕິຜົນອາດຈະຕ້ອງໄປສູ່ຄວາມຍາວທີ່ບໍ່ສະບາຍ. ການວາງມາດຕະການລົງໂທດຢ່າງກວ້າງຂວາງໄດ້ເຮັດໃຫ້ຣັດເຊຍແຕກຕ່າງກັນຢ່າງບໍ່ຢຸດຢັ້ງ. ດ້ວຍ 20-20 hindsight, ຄວາມຫຼາກຫຼາຍທີ່ມີປະສິດຕິຜົນຈະຕ້ອງໄດ້ຮັບຄວາມສ່ຽງດ້ານສິນເຊື່ອເພີ່ມເຕີມທີ່ກ່ຽວຂ້ອງກັບການວາງສະຫງວນໄວ້, ເວົ້າວ່າ, Brazil, ອິນເດຍແລະອາຟຣິກາໃຕ້, ເຊັ່ນດຽວກັນກັບຈີນ.
ອີກເທື່ອ ໜຶ່ງ, ດ້ວຍ 20-20 hindsight, ເຈົ້າຫນ້າທີ່ລັດເຊຍອາດຈະຊອກຫາຫນ້ອຍລົງ ປ້ອມ sheet balance ແລະອື່ນໆອີກ a siege stockpile. ແນ່ນອນ, ຈຸດສຸມຕົ້ນຕໍຂອງມັນແມ່ນເງິນສະກຸນເງິນ, ຍ້ອນວ່າການເກັບຮັກສາ semiconductors ແລະຊິ້ນສ່ວນເຮືອບິນແມ່ນມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກຫຼາຍກ່ວາການສະສົມສະຫງວນ. ແຕ່ປະຈຸບັນ, ລັດເຊຍຍັງຂາດການນຳເຂົ້າທີ່ສຳຄັນ, ບໍ່ແມ່ນວິທີການຈ່າຍເງິນ.
ສະຫຼຸບລວມແລ້ວ, ໃນຂະນະທີ່ຜູ້ຈັດການສະຫງວນພິຈາລະນາວິທີການປ້ອງກັນສະຫງວນໄວ້ຈາກການລົງໂທດ, ພວກເຂົາສາມາດຊອກຫາວິທີຫຼີກລ້ຽງຄວາມສ່ຽງຕໍ່ປະເທດຂອງສະຫະລັດຫຼາຍກ່ວາເງິນໂດລາ. ນັ້ນຫມາຍຄວາມວ່າຮຸ້ນຂອງເງິນໂດລາຂອງສະຫງວນ FX, ການວັດແທກຢ່າງຖືກຕ້ອງ, ອາດຈະບໍ່ທົນທຸກຫຼາຍ. ຄວາມສ່ຽງທີ່ແທ້ຈິງໃດໆຕໍ່ການໃຊ້ເງິນໂດລາຈະເກີດຂຶ້ນພຽງແຕ່ຖ້າຜູ້ຈັດການສະຫງວນເຕັມໃຈທີ່ຈະຂະຫຍາຍການຈັດສັນຂອງພວກເຂົາເຂົ້າໄປໃນປະເທດທີ່ມີຄວາມສ່ຽງສູງ.
ສິ່ງນັ້ນຍັງເຮັດໃຫ້ເກີດຄໍາຖາມສໍາລັບ 3 ຕື້ໂດລາຂອງສະຫງວນໄວ້ຢູ່ໃນປະເທດຈີນ, ເຊິ່ງປະເຊີນກັບຂໍ້ຈໍາກັດໃນການຫຼາກຫຼາຍຄວາມສ່ຽງຕໍ່ປະເທດຂອງຕົນ. ເຖິງແມ່ນວ່າການສົມມຸດວ່າຄວາມເຕັມໃຈທີ່ຈະມີຄວາມສ່ຽງດ້ານສິນເຊື່ອຫຼາຍ, ມີສິ່ງທ້າທາຍໃນການປະຕິບັດຕົວຈິງໃນການລົງທຶນໃນຕະຫຼາດພັນທະບັດຂອງສະກຸນເງິນທີ່ຍັງບໍ່ທັນໄດ້ດຶງດູດການສະຫງວນຢ່າງເປັນທາງການ. ສະຖານະການຂໍ້ລິເລີ່ມຂອງກອງທຶນເງິນຕາທ້ອງຖິ່ນ BRICS ຂອງຈີນຍັງບໍ່ເປັນທີ່ຈະແຈ້ງ,[v] ແຕ່ໃນກໍລະນີໃດກໍຕາມ ຂະໜາດຂອງມັນຈະນ້ອຍຫຼາຍໃນການພົວພັນກັບຄັງສຳຮອງຂອງຈີນ.
[i] https://www.cbr.ru/eng/hd_base/mrrf/mrrf_7d/
[ii] ເບິ່ງ https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/8317/ar_2013_e.pdf ແລະ https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/39294/ar_2020.pdf
[iii] ສໍາລັບຄວາມເປັນມາເບິ່ງ Guy Debelle ຂອງ "ຂ້ອຍຮຽນຮູ້ທີ່ຈະຢຸດຄວາມກັງວົນແລະຮັກພື້ນຖານ", https://www.bis.org/review/r170526b.htm .
[iv] https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/41054/rb_2021.pdf
[v] ເບິ່ງ http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/zg2022/CPTI/ , ລົງວັນທີ 22 ກຸມພາ 2022, ກ່າວເຖິງໃນວັກກ່ຽວກັບການຮ່ວມມືດ້ານການເງິນ ແລະ ການເງິນ, ແຕ່ເບິ່ງນຳ. http://brics2022.mfa.gov.cn/eng/hywj/ODMM/202206/P020220607348199719292.pdf , ລົງວັນທີ 7 ມິຖຸນາ 2022.
Source: https://www.ft.com/cms/s/523e4fcc-71d1-4eaf-b7d2-30a876540389,s01=1.html?ftcamp=traffic/partner/feed_headline/us_yahoo/auddev&yptr=yahoo