ຜົນໄດ້ຮັບຂອງການຢືນຢັນຢືນຢັນທິດສະດີຂອງຂ້ອຍ: ຂາຍຫຼັກຊັບນີ້

ຢືນຢັນ (AFRM) ມີການຊື້ຂາຍໃນລະດັບດຽວກັນກັບຕອນນີ້ເມື່ອຂ້ອຍເຕືອນນັກລົງທຶນບໍ່ໃຫ້ເປັນເຈົ້າຂອງຫຼັກຊັບໃນວັນທີ 31 ມັງກອນ 2022.

ນັບຕັ້ງແຕ່ນັ້ນມາ, ຄວາມຜິດຫວັງລາຍງານຜົນກໍາໄລຂອງບໍລິສັດຫຼ້າສຸດຢືນຢັນ thesis ຂອງຂ້າພະເຈົ້າວ່າຫຼັກຊັບແມ່ນ overvalued ໂດຍ 80%+. 

ຂ້າພະເຈົ້າບໍ່ແປກໃຈທີ່ເຫັນວ່າບໍລິສັດແນະນໍາຄວາມຄາດຫວັງຂອງລາຍໄດ້ແລະຜົນກໍາໄລຫຼຸດລົງຍ້ອນວ່າທຸລະກິດສູນເສຍສ່ວນແບ່ງຕະຫຼາດ, ຂາດຄວາມໄດ້ປຽບໃນການແຂ່ງຂັນ, ບໍ່ມີປະໂຫຍດ, ແລະປະເຊີນກັບການແຂ່ງຂັນທີ່ຮຸນແຮງ.

ການຕໍ່ສູ້ທີ່ຜ່ານມາຢູ່ Peloton (PTON), ປະຫວັດສາດຫນຶ່ງໃນບັນດາຄູ່ຄ້າທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດຂອງ Affirm, ພຽງແຕ່ນໍາເອົາຄວາມກົດດັນເພີ່ມເຕີມຕໍ່ກັບທຸລະກິດທີ່ມີຄວາມຫຍຸ້ງຍາກແລ້ວ.

ຂ້າພະເຈົ້າທໍາອິດເຕືອນນັກລົງທຶນກ່ຽວກັບຄວາມສ່ຽງໃນ Affirm Holdings ເມື່ອຂ້າພະເຈົ້າວາງຫຼັກຊັບໃນເຂດອັນຕະລາຍໃນເດືອນຕຸລາ 2021. ນັບຕັ້ງແຕ່ນັ້ນມາ, ຫຼັກຊັບໄດ້ດີກວ່າ S&P 500 ເປັນໄລຍະສັ້ນ 50%.

ຂ້າພະເຈົ້າຄິດວ່າຫຼັກຊັບມີແນວໂນ້ມທີ່ຈະຫຼຸດລົງຫຼາຍດັ່ງທີ່ຂ້າພະເຈົ້າໄດ້ລາຍລະອຽດຂ້າງລຸ່ມນີ້ໂດຍໃຊ້ການວິເຄາະ DCF ຂອງຂ້ອຍຍ້ອນກັບເພື່ອປະເມີນວ່າຄວາມຄາດຫວັງຂອງກະແສເງິນສົດໃນອະນາຄົດທີ່ສູງທີ່ສຸດໃນການປະເມີນມູນຄ່າຫຼັກຊັບແມ່ນຫຍັງ.

ການປະເມີນມູນຄ່າໃນປັດຈຸບັນຊີ້ໃຫ້ເຫັນເຖິງການຢືນຢັນວ່າຈະເປັນບໍລິສັດ BNPL ທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນໂລກ

ເຖິງແມ່ນວ່າຈະປະເຊີນກັບການແຂ່ງຂັນທີ່ໃຫຍ່ກວ່າ, ມີກໍາໄລຫຼາຍ, ຢືນຢັນລາຄາເທົ່າກັບວ່າມັນຈະເປັນຜູ້ຊື້ທີ່ໃຫຍ່ທີ່ສຸດໃນປັດຈຸບັນຈ່າຍຕໍ່ມາ (BNPL), ວັດແທກໂດຍປະລິມານສິນຄ້າລວມ (GMV), ໃນໂລກ, ຢູ່ເທິງສຸດຂອງການບັນລຸຜົນກໍາໄລທັນທີ.

ເພື່ອປັບລາຄາປັດຈຸບັນຂອງ ~60 ໂດລາ/ຫຸ້ນ, ຢືນຢັນຕ້ອງ:

• ປັບປຸງຂອບ NOPAT ຂອງຕົນທັນທີເປັນ 8% (ຂ້າງເທິງ Block's [ອະດີດ Square Inc.] 1% ແລະ Affirm's -41% TTM NOPAT margin), ແລະ
• ລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ 38% ໃນແຕ່ລະປີ (ເກືອບ 2 ເທົ່າ CAGR ອຸດສາຫະກໍາທີ່ຄາດວ່າຈະຮອດປີ 2028) ສໍາລັບແປດປີຂ້າງຫນ້າ.

ໃນສະຖານະການນີ້, ລາຍໄດ້ຂອງບໍລິສັດ Affirm ເຕີບໂຕເຖິງ 11.4 ຕື້ໂດລາໃນປີ 2029, ຫຼືສູງກວ່າລາຍຮັບງົບປະມານ 13 ຂອງບໍລິສັດ 2021 ເທົ່າ.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ Affirm ຮັກສາລາຍຮັບຕໍ່ອັດຕາ GMV ຫຼາຍກວ່າ 10% (ເທົ່າກັບງົບປະມານ 2021), ສະຖານະການນີ້ຫມາຍຄວາມວ່າ Affirm's GMV ໃນງົບປະມານ 2029 ແມ່ນ 109 ຕື້ໂດລາ, ເຊິ່ງແມ່ນ 1.6x TTM GMV ຂອງ Klarna ຢູ່ທີ່ຈຸດກາງຂອງ 2021. ສະພາບການ, Statista ຄາດຄະເນ GMV ອີຄອມເມີຊປີ 2020 ຂອງ Walmart ແມ່ນ 92 ຕື້ໂດລາ. ຢືນຢັນຕ້ອງປະມວນຜົນຫຼາຍກວ່າສອງເທົ່າຂອງ Walmart's 2020 ອີຄອມເມີຊ GMV ພຽງແຕ່ເພື່ອປະເມີນມູນຄ່າປັດຈຸບັນຂອງມັນ. ຂ້າພະເຈົ້າບໍ່ສົງໃສວ່າບໍລິສັດ BNPL ໃດໆທີ່ເຄີຍບັນລຸປະລິມານສິນຄ້າທີ່ສູງດັ່ງກ່າວ.

56% ການຫຼຸດລົງຖ້າຫາກວ່າການຂະຫຍາຍຕົວເປັນເອກະສັນກັນໄດ້ຖືກຮັບຮູ້

ຂ້ອຍທົບທວນສະຖານະການເພີ່ມເຕີມຂອງ DCF ຂ້າງລຸ່ມນີ້ເພື່ອຊີ້ໃຫ້ເຫັນຄວາມສ່ຽງດ້ານການຫຼຸດລົງຄວນຢືນຢັນລາຍໄດ້ຂອງການເຕີບໂຕໃນອັດຕາຄວາມເຫັນດີ, ຫຼືຖ້າຂອບບໍ່ປັບປຸງຫຼາຍເທົ່າກັບສະຖານະການທີ່ໄດ້ກ່າວມາຂ້າງເທິງ.

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ:

• ທັນທີປັບປຸງຂອບ NOPAT ຂອງຕົນເປັນ 8%,
• ລາຍຮັບເພີ່ມຂຶ້ນ 46% ໃນປີ 2022 ແລະ 43% ໃນປີ 2023 (ເທົ່າກັບຄວາມເຫັນດີເຫັນພ້ອມ), ແລະ
• ລາຍໄດ້ເພີ່ມຂຶ້ນ 22% ໃນແຕ່ລະປີຫຼັງຈາກນັ້ນໂດຍຜ່ານງົບປະມານ 2029 (ເທົ່າກັບການຂະຫຍາຍຕົວຂອງອຸດສາຫະກໍາທີ່ຄາດໄວ້), ຫຼັງຈາກນັ້ນ,

ຢືນຢັນມີມູນຄ່າພຽງແຕ່ $26/share ໃນມື້ນີ້ – ເປັນ 56% downside ກັບລາຄາປະຈຸບັນ

83% downside ຖ້າ Margins ຍັງຄົງ Capped ໂດຍການແຂ່ງຂັນ

ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າ:

• ທັນທີປັບປຸງຂອບ NOPAT ຂອງຕົນເປັນ 4%, ເຊິ່ງເທົ່າກັບຂອບໃບສູງສຸດຂອງ Block,
• ລາຍຮັບເພີ່ມຂຶ້ນ 46% ໃນປີ 2022 ແລະ 43% ໃນປີ 2023, ແລະ
• ​ໃນ​ປີ 22 ຈະ​ມີ​ລາຍ​ຮັບ​ເພີ່ມ​ຂຶ້ນ 2029%

ຢືນຢັນມີມູນຄ່າພຽງແຕ່ $10/share ໃນມື້ນີ້ – ເປັນ 83% downside ກັບລາຄາປະຈຸບັນ.

ຮູບ 1 ປຽບທຽບ NOPAT ໃນອະນາຄົດຂອງ Affirm ໃນສາມສະຖານະການນີ້ກັບ NOPAT ປະຫວັດສາດຂອງມັນ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, ຂ້າພະເຈົ້າປະກອບມີ Block (SQ) ແລະ NOPAT ຂອງ Shopify.

ຮູບທີ 1: ຢືນຢັນປະຫວັດສາດທຽບກັບ NOPAT Implied: DCF ສະຖານະການ

ແຕ່ລະສະຖານະການຂ້າງເທິງນີ້ຖືວ່າ Affirm ເຕີບໂຕລາຍໄດ້, NOPAT, ແລະ FCF ໂດຍບໍ່ມີການເພີ່ມທຶນເຮັດວຽກຫຼືຊັບສິນຄົງທີ່. ການສົມມຸດຕິຖານນີ້ແມ່ນບໍ່ເປັນໄປໄດ້ສູງແຕ່ອະນຸຍາດໃຫ້ຂ້ອຍສ້າງສະຖານະການທີ່ດີທີ່ສຸດທີ່ສະແດງໃຫ້ເຫັນເຖິງຄວາມຄາດຫວັງທີ່ຝັງຢູ່ໃນການປະເມີນມູນຄ່າໃນປະຈຸບັນ. ສໍາລັບການອ້າງອິງ, ທຶນການລົງທຶນຂອງ Affirm ໄດ້ເຕີບໂຕ 4 ເທົ່າຈາກງົບປະມານ 2019 ຫາງົບປະມານ 2021. ຖ້າຂ້ອຍສົມມຸດວ່າການລົງທຶນຂອງ Affirm ເພີ່ມຂຶ້ນໃນອັດຕາທີ່ຄ້າຍຄືກັນໃນສະຖານະການ DCF ສອງແລະສາມຂ້າງເທິງ, ຄວາມສ່ຽງດ້ານການຫຼຸດລົງແມ່ນໃຫຍ່ກວ່າ.

ການຄົ້ນຄວ້າພື້ນຖານໃຫ້ຄວາມຊັດເຈນໃນຕະຫຼາດ Frothy

2022 ໄດ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນນັກລົງທຶນຢ່າງໄວວາວ່າພື້ນຖານທີ່ສໍາຄັນແລະຫຼັກຊັບບໍ່ພຽງແຕ່ເພີ່ມຂຶ້ນ. ດ້ວຍຄວາມເຂົ້າໃຈທີ່ດີຂຶ້ນກ່ຽວກັບພື້ນຖານ, ນັກລົງທຶນມີຄວາມຮູ້ສຶກທີ່ດີກວ່າເວລາທີ່ຈະຊື້ແລະຂາຍ - ແລະ - ຮູ້ວ່າພວກເຂົາມີຄວາມສ່ຽງຫຼາຍປານໃດເມື່ອພວກເຂົາເປັນເຈົ້າຂອງຫຼັກຊັບໃນລະດັບໃດຫນຶ່ງ. ໂດຍບໍ່ມີການຄົ້ນຄ້ວາພື້ນຖານທີ່ເຊື່ອຖືໄດ້, ນັກລົງທຶນບໍ່ມີວິທີທີ່ຈະວັດແທກວ່າຫຼັກຊັບແມ່ນລາຄາແພງຫຼືລາຄາຖືກ.

ດັ່ງທີ່ສະແດງຂ້າງເທິງ, ການຄົ້ນຄວ້າພື້ນຖານທີ່ມີລະບຽບວິໄນ, ທີ່ເຊື່ອຖືໄດ້ສະແດງໃຫ້ເຫັນວ່າເຖິງແມ່ນວ່າຫຼັງຈາກການຫຼຸດລົງ, ການຢືນຢັນຍັງຄົງມີການຫຼຸດລົງທີ່ສໍາຄັນ.

ການເປີດເຜີຍ: David ຄູຝຶກ, Kyle Guske II, ແລະ Matt Shuler ບໍ່ໄດ້ຮັບຄ່າຕອບແທນໃດໆທີ່ຈະຂຽນກ່ຽວກັບຫຼັກຊັບ, ຮູບແບບ, ຫຼືຫົວຂໍ້ໃດ ໜຶ່ງ ທີ່ແນ່ນອນ.